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- 食品饮料：关于白酒消费税税基调整点评
- 来源：华泰证券 发布日期：2009年08月04日 17:33
- 投资要点：
1、自2009年国家税务总局4月29日出台《国家税务总局关于进一步加强税收征管工作的通知》，到7月23日，经历了大约3个月的时间，白酒消费税税基调整事情终于尘埃落定。
2、本次消费税税基调整体现了从严征收的意图：本次税基上调的幅度略高于市场之前50%的普遍预期，其中生产规模较大，利润水平较高的企业生产的需要核定消费税最低计税价格的白酒，税务机关核价幅度原则上应选择在销售单位对外销售价格60%至70%范围；另外已核定最低计税价格的白酒，销售单位对外销售价格持续上涨或下降时间达到3个月以上、累计上涨或下降幅度在20%(含)以上的白酒，税务机关重新核定最低计税价格。
3、从消费税占白酒营业收入的比重情况来看，消费税比重在15%及以上为老白干酒、伊力特、金种子酒；消费税比重在12%及以上的为山西汾酒、古井贡酒；消费税比重在5%-10%左右的是酒鬼酒、水井坊、沱牌曲酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
4、在我们重点关注的白酒公司中，受影响最小的是山西汾酒，其次为贵州茅台，然后是泸州老窖、五粮液。从目前的出厂价和零售价差，以及市场销售情况来看，最可能通过提价消化影响的是贵州茅台；而五粮液通过加速解决关联交易，提升股份公司盈利，在一定程度上也可减弱白酒消费税的不利影响；泸州老窖控股的华西证券预计在本年度将对公司盈利有较好的贡献。
5、2009年以来，白酒龙头企业累计涨幅远低于大盘涨幅，而白酒消费税从严征收的消息自4月底出台后，也经历了市场逐步消化的过程，随着四季度白酒消费进入旺季，以及通涨预期不断增强，白酒企业存在继续补涨的动力。维持行业推荐评级。维持重点公司评级不变。
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