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- 票据融资锐减对股市影响不大
- 来源：上海证券报 发布日期：2009年08月19日 11:54
- 票据融资规模近两个月来的迅速减少让市场担心，这条渠道能够为市场提供的资金正在萎缩，不利于充裕流动性的维持。但是记者采访发现，类似的担心不足为虑，因为票据融资的增减有其自身规律，它的减少并不会从股市抽离过多资金。
票据规模负增长并不可怕
今年以来，票据融资的任何一个变化都牵动着市场的神经。年初两个月，票据融资规模占到当月新增信贷额度的比例高达百分之三四十，成为市场瞩目的焦点；但是之后的连续三个月，票据融资的比重逐步下降到20%左右；进入6月份之后，票据融资在信贷总量中的占比仅有0.84%，7月份甚至出现了负增长。
票据规模的快速减少，伴随着整体信贷额度的下降，这种变化波及了资本市场。因为担心“输血”功能减弱，股票市场从8月份也开始了连续的下挫调整。
但市场人士指出，票据融资无论是快速膨胀还是急速下降，事实上都是企业和银行自发做出的选择，和股票市场的关系并不那么密切和直接。
一季度票据融资利率一直处于下降通道，直贴利率在1.2%-1.6%之间波动，但是3个月和6个月的定期存款利率高达1.71%和1.98%，对于企业来说，在银行办理票据业务后将资金直接再存入银行，便可以获得可观的无风险收益，对企业的诱惑力极大；对于银行来说，发放票据是一种低风险的资产业务，做大了信贷规模，甚至还能产生吸收存款的作用，一举两得，因此鼓励企业进行票据融资也是银行的共同选择。
但是到了二三季度，情况发生变化，随着票据利率的不断上行，企业进行套利的空间不复存在，目前直贴利率已经超过2%，高于6个月定存利率，企业通过票据融资的欲望大幅降低；而对于银行来说，上半年完成了全年大部分的信贷任务后，将不再单纯追求信贷规模，更多开始关心资产效益，此时中长期贷款和票据的吸引力立见高下。
可见，企业最初大量进行票据融资，初衷并不全是为了投资资本市场。反过来说，票据规模的快速下降，甚至出现负增长，也都不是可怕的事情，并不意味着资本市场资金供应的渠道被切断。
票据资金出入股市并非易事
一位票据业务人员还表示，即便企业有强烈的意愿要将票据融资投入股市、楼市，也必须面对客观的障碍，因此这部分资金规模不会太大。
因为在银行开具承兑汇票时，企业需要先向银行提供一定的保证金，即使银行执行非常宽松的标准，保证金也需要达到票据融资总规模的百分之五六十，通常这一比例都在80%以上，而且随着监管部门加大力度查处票据融资虚增情况，这一比例的执行正越加严格，有的甚至接近100%。
也就是说，企业想要通过票据业务来“空手套白狼”地套出资金，并不是容易的事情。剔除保证金、贴现费用等因素，企业实际套得的资金也许只有总融资规模的10%-20%。
按照前7个月每月平均2000亿元的票据融资规模计算，乐观估计，企业真正套入的资金每月也只有200亿元，即使这些钱全部进入股市，和10万亿元的A股市值相比，其流入和流出对整个市场的影响也是非常微弱的。
“未来几个月，票据的信贷属性会越来越弱化，因为企业和银行都没有了做票的动力。”潍坊农信社负责票据业务的郑传伟表示，其资金属性可能会得到进一步的加强，票据将更多地存在于银行之间的转贴现市场，成为银行进行流动性管理的重要工具。这将意味着，企业通过票据融资进入股市的操作将更加缺少条件和土壤。
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