家电行业投资策略：高景气度下的高成长

　　中原证券 胡铸强

　　内需旺盛，家电市场开局良好

　　消费增长持续提速

　　2007年国内社会消费品零售总额89210亿元，同比增长16.75%，比去年同期加快了3.29个百分点；2008年第一季度，国内消费品零售总额达到25555亿元，同比增长了20.61%，增速加快的趋势非常明显。就单月情况看，国内社会消费品零售总额增速加快的趋势也非常明显，且到目前为止还未出现增速趋缓迹象。

　　从发达国家发展历程来看，当一个国家人均GDP从2000美元增长到5000美元时，该国的GDP增长模式将由投资推动型向消费拉动型转变。中国2006年人均GDP达到2000美元，从社会消费品零售数据的统计结果看，中国正在经历这一GDP增长模式的转变，未来消费对GDP增长的贡献率将逐步增大。家电行业作为国内集中度最高的耐用消费品生产行业必将受益于此次消费升级。

　　2008年白电市场开局良好

　　尽管受到外销增长乏力的影响，但国内家电市场的旺盛需求仍然推动全行业在第一季度实现了开门红，2008年第一季度增长态势好于2007年，2008年家电市场仍然值得期待，2008年白电各子行业的增长应不低于15%。

　　黑电市场处于加速调整期

　　黑电市场LCD电视替代CRT电视的速度进一步加快，CRT电视国内市场萎缩加快，而LCD电视正处于高速成长期。2007年CRT电视销售同比下降10.16%，LCD电视销售同比增长49.72%。2008年一季度CRT电视销量同比下降了30.14%，CRT电视销售的萎缩速度超过我们的预期。

　　国内家庭电视拥有量较高，2006年城市家庭每百户拥有电视机超过137台，农村家庭每百户的拥有量也接近90台。国内电视机市场消费需求主要来自更新换代，新增需求有限。而电视机出口又受到专利问题困扰，2007年和2008年一季度电视机的总销量分别同比下降了1.6%和22.63%。

　　家电市场供求分析

　　空调市场分析

　　空调市场产梢二旺

　　2007年全行业共生产空调6942.32万台，同比增长了24.38%；2007年在内外销双重增长的拉动下，空调销售已达到6879.63万台，较去年同期增长了25.47%，其中国内市场共实现家用空调器销售3206.19万台，同比增长24.38%；家用空调实现出口3673.44万台，同比增长26.43%。国内市场的消费升级、农村市场的启动和全球气候变暖是导致内外销同时高速增长的主要原因。

　　2007年下半年以来，美国经济受次货危机影响，耐用消费品需求萎缩，2008年一季度对美空调出口量呈现负增长，受此影响2008年一季度空调外销的增长速度明显放缓。但同期国内需求进一步加强，推动内销增长速度进一步加快。在内销强劲增长的推动下，一季度全行业空调销售增长18.44%，创历史同期新高。

　　因此我们认为如不出现全国性“凉夏”气候，外冷内热的销售格局将贯穿整个2008年，2008年国内空调器市场将延续较高的增长速度，增长率应不低于15%。