北京时间2007年10月30日早8点，搜狐公司举行电话会议，讨论2007年第三季度的财务业绩。搜狐公司董事会主席兼首席执行官张朝阳博士、搜狐公司联席总裁兼首席财务官余楚媛女士与搜狐公司首席运营官龚宇博士出席会议。

以下为财报会议上的问答实录。

花旗集团Jason Brueschke：大家早上好，祝贺搜狐又迎来一个非常好的季度。我想问两个问题，第一个有关网络游戏。迄今为止，搜狐在《天龙八部》游戏上十分成功，看来我们至少在下个季度亦可以期待取得不错的成绩。 谈到搜狐正在开发的下一个游戏《鹿鼎记》，你可否谈谈就它和《天龙八部》的共同点？你说他们是同一个作者所写。给我们讲讲这个小说和《天龙八部》相比是如何受欢迎，这可以帮我们理解下一个游戏的潜力。

张朝阳：我想简单说一下，然后王滔可以介绍一些东西，我可以翻译。我认为从小说、故事和电影来说，《鹿鼎记》和《天龙八部》一样受到人们欢迎。《鹿鼎记》非常有名，实际上，现在有一个名为《鹿鼎记》的电视剧正在拍摄之中。这个游戏是2.5D风格的，王滔可以介绍一些详细情况。

王滔：好的，《天龙八部》和《鹿鼎记》的共同点主要有以下几个：当我们开始开发《天龙八部》时，我们遵循了两个大的战略方向，一个是基于社区，《天龙八部》是一个基于社区的游戏，第二个就是吸取在中国获得成功的一些韩国游戏的特点。

我们现在正在开发《鹿鼎记》，在这个过程中，我们不仅强调《天龙八部》的两个成功特点，同时也要增加一些中国其他游戏比较成功的特色，我们同样也有3D特色，3D引擎。《鹿鼎记》的目标市场更注重卡通特色的游戏市场。

摩根大通Dick Wei：祝贺强劲的三季度。我有两个问题：第一个问题是，你们能否谈谈有关广告主对于奥运会期间的广告计划，他们想在哪里花钱？多长时间，在数额上是否有披露？这些信息很重要，因为我曾听说，一些广告主计划把三季度的一些广告预算退后到四季度。

第二个问题是有关《天龙八部》，对于四季度这款游戏的收入有什么样的预期？

余楚媛：对于奥运会有关的广告收入，我们看到了很令人鼓舞的征兆。我们目前的努力集中在向广告主推广奥运会广告套装产品，结果也很令人鼓舞。在我们汇报四季度和明年一季度财报的时候，我们将会给出2008年收入的预期。

有关《天龙八部》，我们四季度网络游戏的整体收入预期是1500万美元到1600万美元，具体到《天龙八部》，可能是1400万美元。

摩根大通Dick Wei：好，谢谢。

摩根斯坦利Jenny Wu：大家好，恭喜非常好的一个季度。我有两个问题。第一个，能否更多谈谈你们广告价格的变动？我记得上一季度的时候，你们把广告价格调高了37%，这种趋势是否在继续？谢谢。

余楚媛：在价格变动方面，我们从上季度以来并没有进行任何涨价，不过，根据我们目前向广告客户推出的奥运广告组合产品，这些产品的价格可能比现有的高出至少20%。

摩根斯坦利Jenny Wu：谢谢，我的第二个问题是有关你们的电视频道，是否有和49家电视台分享收入的计划？

张朝阳：还没有。我们的第一个目标是增加流量。如果我们有了一个庞大的流量，那么将来肯定可以共享收入，因为广告主已经习惯了在电视上做广告，将来流媒体和网络电视服务存在广告商机。所以，在视频点播或者流媒体服务中插入广告将是水到渠成的事情，我们认为这一市场的前景看好。不过现在，我们的注意力放在增加流量和增加电视频道上。实际上，电视频道推出不到一个月，从页流量等方面看，我们发现了不错的结果。另外，页流量的质量也很高，因为每一次视频欣赏要延续几分钟，因此和基于网页的页流量相比，视频流量拥有更高的质量。

摩根斯坦利Jenny Wu：谢谢。

花旗集团Jason Brueschke：不好意思，我那一头刚才有点问题，中断了。我的第二个问题和Dick Wei的差不多。我对于和奥运有关的广告很感兴趣，你们能否定量地谈谈广告增长趋势？你们提到，一些广告主的广告开支已经同比增长了70%，现在距离奥运会还不到一年。我们是否会看到一个线性的增长，比如四季度更强劲、明年一季度比四季度更好、二季度比一季度更好？ 即距离奥运会越近，广告营收越强劲。或者是其他模式，快速增长之后保持一段平稳，在明年八月之前是否会线性增长？ 这些信息对我很有帮助。

余楚媛：好的，我们可以将未来的300天分为三个阶段。第一个阶段是从现在到明年三月份，我将用“稳定”一词来描述这一段的广告表现。从明年三月开始，火炬接力将启动，我们将进入奥运会的“时区”，尤其是从五月开始，火炬接力将进入中国境内，人们对奥运会的兴趣将会陡增。

随后是各国和各地区组建奥运代表团，参加奥运会的运动员名单也将发布，包括哪些人没有机会参加北京奥运会，所有人的注意力都将在奥运会上，那个时候将进入另外一个高点。

第三阶段将八月一日开始，开幕式前一周，全世界的注意力都将在奥运会上。

所以我认为广告收入也将遵循这三个阶段。

Jason Brueschke：谢谢，很有帮助。

张朝阳：现在已经是年底，在我们和广告主的沟通中，他们实际上已经为奥运会准备好了预算，不过他们怎么使用这些预算将根据刚才余楚媛所说的三个阶段。所以，对于搜狐来说很重要的是设计不同的市场推广活动，吸引人们的注意力，同时用高质量的内容来报道这些活动，帮助我们的广告客户计划广告开支。

我们的广告客户他们已经为奥运会准备好了预算，不过怎么来开支，这取决于未来十个月时间里我们和他们的沟通。

美林证券Eddie Leung：早上好，我有两个问题。第一个，你们能否谈谈三季度有多少品牌广告客户？ 和前一个季度相比有什么变化。然后我有第二个问题。

余楚媛：从广告客户数量上说，我们三季度有652家，二季度有639家。

Eddie Leung：第二个问题也和品牌广告有关：你们能否谈谈来自非奥运会赞助商的需求？我认为，这样的广告主在你们的客户中占大多数，对于广告主来说，搜狐成为奥运会赞助商对他们有什么影响？

余楚媛：我们从奥运会赞助商和非赞助商那里看到同样好的广告需求。我认为张朝阳刚才也谈到了。第一，比如说一周年倒计时，我们有10个奥运会合作伙伴和一个非合作伙伴赞助我们的报道。第二，我认为有很多广告客户，不管他们是不是奥运会合作伙伴，他们很希望获得我们的建议，即如何进行体育营销或是在奥运会期间做营销。和竞争对手甚至一些媒体相比，我认为我们处在比较有利的位置，因为我们的媒体平台已经获得了一些资源。

瑞士信贷张永恒：恭喜三季度业绩！我的问题和品牌广告有关。第一，我感觉到在品牌广告方面，你们的业绩预期有点低。比如，一季度你们广告同比增长了42%。不过，今年四季度的预期，只增长了34%到49%。我理解管理团队在提供业绩预期方面会比较保守，但是你们能否谈谈为什么四季度预期的增长率比一季度还低？ 除了人民币升值以外还有什么因素？我还有另外一个有关品牌广告的问题。

余楚媛：这和我们如何看待目前的业绩有关。就好像你说的，过去三季度，我们看到了良好的增长，对于年度40%的增长，我们已经感到十分欣慰。

张永恒：好的。我的第二个问题还是有关品牌广告。就好象管理层说的，根据Alexa的数据，体育频道的表现非常好，流量已经是去年的将近两倍。从广告主角度，流量的变化意味着什么？ 他们是否认为投放广告更有价值？

张朝阳：第一个，我们一般不关注Alexa的数据，我认为Alexa数据有很多的操纵因素，所以我们内部有流量监测体系。这是一个比较均衡的增长，所有内容频道的流量都在增长，尤其是体育频道和娱乐频道，也有新闻媒体提升的因素。

另外，由于搜狐3.0、博客、博客和视频内容的新特色，搜狐矩阵3.0的黏性已经明显提高。用户在搜狐矩阵上停留的时间已经比过去多。我们在博客上还没有尝试营收计划，这些都是免费产品，所有产品都是后台连接的，你可以无缝移动，所以黏性提高，广告点击率也提高。广告客户感觉到在搜狐的广告效果在提升，这促使他们继续和搜狐签订大额合同。这也是品牌广告持续强劲增长的原因。

在技术、带宽、服务器和开发免费产品的软件工程师方面投资，正在间接地让我们的平台对于广告客户更有吸引力。从长远来说，你会看到我们技术创新对于品牌广告的效应。

对于网络游戏，投入会立刻反映到营收和盈利上，不过对于品牌广告来说，这是一个缓慢的过程，也是朝着中国最大的网络门户、最大最有吸引力的广告平台发展的一个过程。

张永恒：从整体来看，《天龙八部》增加了搜狐的用户群。搜狐是否有计划将《天龙八部》的新增用户吸引到搜狐的门户网站服务，或是搜狐的网站矩阵上？

张朝阳：是的，这也是我关心的问题。《天龙八部》具有吸引力。我认为，在所有的互联网产品中，RPG游戏是最具备“粘性”的网络应用和网络社区。我们已经有计划将《天龙八部》用户与搜狐3.0、搜狐通行证等其他产品进行整合。

高盛分析师James Mitchell：第一个问题关于搜狐第四季度的业绩预测。搜狐财报显示，第四季度净利润的增长率将高于营收的增长，我们认为这是一个好现象。那么，由于在《天龙八部》上较少营销费用，或是由于员工奖金的增加将会成为更加一般性的举措，搜狐第四季度的费用支出是否会趋于稳定？搜狐报告中显示，第三季度奖金大幅增加，是否可以谈谈这一举措有何意义？

余楚媛：由于《天龙八部》将在第四季度进入相对成熟的运营阶段，营销费用将会降低。员工奖金也会如此，因为这一举措将促使公司利润的提高。

James Mitchell：那么就全年来看，员工奖金发放将会平稳增加？

余楚媛：今年下半年来说是这样。

James Mitchell：我的第二个问题关于网络游戏。搜狐预期第四季度网游业务营收将增长至1400万美元，那么这一增长是来源于付费帐户数目的增多，还是每用户平均收入（ARPU）的提高？与竞争对手相比，搜狐在使免费用户向付费用户转换的方面似乎做的更好。

张朝阳：我认为我们用户数增长情况良好。

余楚媛：我们正处于增长过程中，我们将在第四季度继续努力。我们将努力增加活动付费帐户数，并维持稳定的ARPU。

Pali Capital分析师Tian Hou：搜狐第三季度业绩表现良好。那么搜狐是如何定位网游《天龙八部》的？是否类似于《大话西游2》？

余楚媛：《天龙八部》更类似盛大的《传奇》。

Tian Hou：你预期该游戏的生存周期大约是多长？

王滔：超过5年。

Tian Hou：另一个问题关于网络广告。相对于第三季度，搜狐对第四季度品牌广告业务的营收预期显得无力。这是否有特殊原因？

余楚媛：没有特殊原因。这是我们对于业务的正常预测。

张朝阳：这是行业季节性的正常表现。

SIG分析师赵春明：第三季度搜狐向部分员工提供了奖金。在未来的几个季度中，搜狐是否会采用类似的奖金激励机制，并导致第四季度毛利率提高？

另一个问题关于搜狐第三季度网游的营销费用。该费用相对于二季度增加100万美元。搜狐在第四季度及以后将如何对营销费用进行预算编排？

余楚媛：奖金方面将会保持稳定。对于营销费用方面，我们的绝对支出将会保持稳定。不过我们认为营收将会继续增长。

赵春明：从长期来看，搜狐的营业毛利率将会是多少？

余楚媛：我们的投资是从长远考虑的，这也是我们能够从《天龙八部》获取较高收益的原因。我们将在业务开展中坚持这一理念，并进行其他类似的技术投资。

赵春明：最后一个问题关于移动业务。搜狐是如何看待移动业务的？如果你们能将搜狗拼音输入法移植到手机之上，将会是一款很好的产品。未来你们是否会进行类似的开发？

张朝阳：是的，我们有这样的计划。但是这要取决于不同的产品类型，目前有多种型号的手机，因此输入法的移植将是非常巨大的工程。我们有计划去做，但目前没有实施。

赵春明：那么你们如何看待移动业务？是否计划让移动业务未来的营收保持稳定？

张朝阳：是的。无线业务目前非常依赖运营商的政策，在任何独立于运营商的新商业模型诞生之前，这一趋势将继续保持。不过，我认为这一趋势将逐渐弱化，同时搜狐也将使无线业务占营收总额的比例越来越少。

CIBC分析师Paul Keung：搜狐网游业务营收增长强劲。是否可以谈谈你们对ARPU以及活动付费用户增长的预期？关于网游的产品线，你们是否计划每年推出固定数量的游戏？此外，网游业务带来的营收是否有可能超过广告业务？

余楚媛：我们第四季度的目标是增加付费用户的数量，并维持稳定的ARPU值。我们有计划明年推出新的游戏，不过就网游业务整体来说，我们仍处在起步阶段，仅仅只开展了两个季度。对于网游业务的整体战略，我们将保持谨慎，我们还需多个季度才能获得成功。