政企储蓄率上升较快 李扬:正研究国库资金运用

　　中国社科院金融研究所所长李扬日前在沪表示，我国投资资金一半以上来自“自筹资金”，在这种格局下，政府和企业对于贷款的依赖度越来越小，单单通过金融信贷等货币政策手段防止投资过快增长效果不太明显。他透露，有关方面正在研究国库资金的运用问题。

　　政企储蓄率上升较快

　　李扬表示，造成上述格局的主要原因是企业与政府储蓄率（指国民收入未分配部分，不同于商业银行和央行的存款概念）上升较快，我国的国民收入分配格局已发生了较大变化。

　　根据一项研究，从1992年到2003年的我国资金流量表分析，居民储蓄率从22.6%下降到了18.1%，且趋势将继续。其原因是居民收入水平并没有跟上GDP的增长。另外，近年来养老、医疗、教育等改革使得居民的储蓄意愿实际上有所上升，如果考虑这些因素，实际居民收入占比下降问题比统计数据更大。

　　同时，企业储蓄率随着近年来的效益增长而迅速积累，我国低劳动成本和长期低利率是主要原因。而政府储蓄率则急剧上升，从6.55%提高到9.39%。每年30%增长的财政收入，表明这一趋势还在继续。

　　稳中略快的宏观经济

　　李扬表示，研究显示，目前我国宏观经济呈现一种稳中略快的增长态势。因此，宏观调控应该保持一定力度，不宜过度打压，以免造成消费减少。

　　总体来看，投资增速趋缓，但占比最高；消费增速加快，但相对地位却在下降；贸易顺差增速异常之快，似难持续。原来困扰我国经济的结构问题仍然在持续，甚至有所加强。

　　他认为，固定资产投资高位运行是由我国实施的城市化政策和正处于工业化中期所决定的。其中房地产投资表现比较稳定，一直维持在每年25%左右。制造业增长尤为引人注目，到2006年人均投资已经达到2万元，显示出我国向重化工业发展的新一轮工业化进程。

　　对于贸易顺差，他认为不应过多指责，中国的顺差本质上反映了全球制造业生产商将其产品的最后加工环节不断向中国转移。充裕的劳动力供给或者说人口红利的效应还在维持。而中国的低价商品更是维持了其它进口国经济保持较好增长的动力。

　　改变单一利用利率手段

　　李扬认为，央行的加息现在看起来调控功能正在弱化，在分配方面的调整却在强化。

　　自今年2月份以来，我国全部存款增速已经慢于贷款的增速，金融机构的贷存比持续下降，稳定在68%左右。这种格局如果持续下去，即使央行不出台紧缩政策，银行业的流动性头寸也将趋于紧张。基于前面提到的投资对银行信贷的依赖进一步减小，宏观调控有必要改变单一利用利率工具的手段，增加其它措施。

　　他透露，有关方面正在研究国库资金的运用问题，届时将对宏观调控起到“第二央行”的作用。按照估算，目前我国每年约有2万亿元人民币国库库底资金没有投向。

　　不过，李扬表示，国库资金运用将是一个牵涉到多个部门的动作，协调需要时间，但未来肯定要推出。在国际上，许多国家都对国库资金运用有明确的方案，如美国保持50亿美元的库底以备急用，其它的全都用出去；北欧一些国家还采取每日清算，不留库底资金的做法，李扬建议我国也应该采取类似的做法。

　　据财政部有关官员解释，目前我国库底资金集中在每年的预算执行月支出，但每年有11个月保持不动。这笔资金的闲置，一方面推高了我国的储蓄率，另一方面也不利于资金的保值增值。