行业景气周期和竞争性行业的特点是影响家电行业投资价值的两个关键因素：行业需求的变动和行业竞争态势影响行业利润水平，从而决定行业的景气周期；作为竞争性的消费品行业，品牌的塑造需要长期投入和积累，行业领先企业凭借规模和品牌优势，具备对上下游的议价能力，将能持续的分享品牌溢价。

    由于消费升级和产品升级导致的提前更新换代（升级换代）需求和农村市场启动是家电需求持续增长的坚实保障，我国家电需求已经进入新一轮增长期，加之在全球稳固的比较竞争优势，持续增长可期。同时，在原材料价格持续高位振荡、节能环保政策和品牌消费等驱动下，行业集中度持续提升的趋势已然形成。

    在需求持续增长和行业集中度提升的双重作用下，白电行业已进入盈利上升通道，但目前尚处于上升初期，未来改善、提升空间极大。空调行业的收入利润率有望从目前的2.56％回升到03年4%的水平。

    白电行业领先企业相对A股市场具备估值优势，而行业处于景气周期初期和业绩持续增长的明确预期更加强化了这一估值优势。

    平板电视上游存在专业分工，掌握上游关键技术、推进垂直整合的意义在于及时把握快速变化的平板显示技术发展方向，建立领先的技术和成本优势，下游的规模和资源整合能力仍然是成功的关键，Vizio跃居北美市场液晶电视第一品牌的案例是对我们观点的很好支持。

    我国彩电行业前期处于结构性转型的最困难时期，随着行业供需趋于均衡和对上游议价能力的提升，黎明前的曙光初现，我们尤其看好具备优秀的资源整合能力并在核心技术领域建立竞争优势的企业。

    从景气周期变化和估值相对优势角度，我们重点推荐格力电器、青岛尔和海信电器，并将持续关注有望通过资产整合获取业绩改善的公司。