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美国保险公司「state farm」胜诉后，将使am副厂牌的使用比例可望缓步走高，嘉惠台湾汽车零组件厂商。
中国大陆于「十一五规划」以及「汽车产业发展政策」的推动导致汽车及汽车零组件产业快速成长，在中国大陆的零组件市场，将以oem为主。
ibts认为，相较之下台湾汽车零组件的远景优于汽车整车厂，而其中台湾汽车零组件厂商若能打入大陆众多oem体系成为整车厂零组件应商者，将有机会分享大陆汽车市场高成长所带来的利润。在相关个股短期股价涨幅已高下，投资建议为区间操作，但维持对大亿1521(TW)买进投资建议。
资料来源：ibts整理
一、汽车零组件产业关联图
零组件的产业可区分为原厂制造市场(original equipment manufacturing；oem或oe及售后维修市场(after market；am两种。
oem市场是指零组件生产出来后，直接送交整车厂，而通常汽车大厂会把零组件的生产制造委外给一阶零组件供货商(first tier，tier 1，再由这些一阶零组件供货商分别再向二阶(tier 2、三阶(tier 3供货商进行采购。
在am零件市场中，依零件来源又有正厂牌(原厂维修零件，oes与副厂牌(非原厂维修零件，am。台湾零组件厂商在全球am副厂零件中占有重要角色，供应包括塑料件、钣金件、灯具等汽车零件，在美国市场占有率高达85%以上，但在oem零件市场中，台湾业者则着墨较少。
◎图一 国内汽车零组件产业关联图
二、台湾汽车零组件厂商的机会
一般而言，台湾厂商可以透管一些方式来进入汽车零组件市场，一种是取得质量中心的验证，例如：sae、se认证来进入欧美地区的am市场进行销售，不过，若要成为保险公司理赔时所采用的零组件，则还需再取得capa认证。另一种方式则是取得整车厂、tier1.的验证，成为整车厂或tier1的供货商并扮演oem的角色，不过，取得整车厂、tier1.的验证难度相对较高，目前台湾厂商有此能力者并不多。值得一提的是，在大陆市场兴起后，汽车需求量大增，但碍于大陆汽车零组件的质量相对较差、交期也相对不稳定，因此造就了台湾的汽车零组件厂商大展长材的良机。
◎图二 国内汽车零组件厂商的机会
(一台湾汽车零组件厂商的机会—state farm效应
一个台湾汽车零组件厂商的重要商机来源是来自于state farm效应，美国产险公司(state farm遭消费者提起诉讼，该判决确定，消费者在保险理赔时，可选择用非正厂零件，以享较低廉的车险费用。该诉讼案件的原由如下：
07/1997美国爆发了am产品最著名之官司，此官司是由投保人在美国伊利诺伊州法院控告美国第一大汽车保险公司state farm没有以oem产品换修的理赔官司，投保人宣称state farm违反美国伊利诺伊州消费者诈欺及商业诈欺法令。经历漫长的审讯，1999年10月判定投保人胜诉，投保人获得4.56亿美元赔偿金，另state farm需加付6亿美元惩罚金，总赔偿金额高达10.06亿美元。而后state farm公司于最近终审判决中胜诉，结束长达九年的官司诉讼。
state farm公司胜诉代表着美国产险业者以am零组件来代替oem零组件在法律上被视为可允许的作法，在成本因素考虑下，美国产险业者将会向外寻找更好的解决方案，并提高am零组件的采购比例。不过，目前在欧美碰撞更换零组件市场中使用oem正厂牌的比例仍然偏高，约85%，而其中约有87%的车主会向保险公司投保，因此state farm公司诉讼案过后，am副厂的使用比例可望缓步走高。以美国汽车维修市场来说，维修零件一年采购超过1,000亿美元，而其中使用am零件仅占15%，在capa认证实施下，am产品的使用率将持续提高，若能加购3%，其金额就有30亿美元，折合台币近千亿元，而这近千亿元的商机将使台湾汽车零组件厂商产能满载。
为了维持保险公司替换零件的质量，capa认证组织(the certified automotive parts association；capa因此孕育而生，而目前美国前5大保险公司：state farm、all state insurance、progressive、usaa、farmers(合计市占率约60%，几乎都采用capa为主要认证系统，因此，提供全球am市场85%~90%的台湾汽车碰撞零件厂商，例如:东阳1319(TW)、堤维西1522(TW)、帝宝6605(TW)、开亿1523(TW)、耿鼎1524(TW)、瑞利1512(TW)等皆积极投入capa认证的取得。
再者，藉由capa认证的质量背书，将是台湾汽车零组件厂商跨入oes(m的机会，因为全球最大的汽车市场—美国，自2003年起受到日本车大举侵略，包括通用、福特等大型车厂陆续传出财报不佳，尤其在丰田加入美国汽车市场战局后，三巨头通用、福特、戴姆克赖斯勒市占缩减，利润缩水(07/2006丰田销售量已超越福特，再者，员工健保费与退休金等高固定成本，也使欧美车商苦不堪言，平均而言，每生产一辆车，必须支付高达1,500美元的健保费，在成本上升，获利下跌下，欧美车厂不断缩编人员编制，从2000年以来，美国三大汽车制造商已经或计划裁员14万人，此外，欧美车商也不断的将汽车零组件的制造委外经营，以便降低成本对抗日系厂商，而这已是不可抹灭的趋势。例如：通用与旗下300家tier 1供货商协定自4q05~4q07，将削减20％地采购成本；而福特则是采用竞标方式来降低零组件成本。在wto的规范下，中国虽然降低关税，但质量仍赶不上规范，而台湾业者机械、电子的整合能力强、质量好、交期也稳定，因此欧美厂的释单最后可能落在台湾零组件厂商身上。
◎图三 美国前五大保险组织市占率
◎图四 台湾汽车零组件厂商认证数
(二台湾汽车零组件厂商的机会—中国大陆的零组件市场
大陆政府为建设中国大陆，从「七五计划」开始就明定汽车产业为所需发展的重要产业，「九五计划」、「十五计划」指出汽车产业的发展以扶植大集团为主，并期许朝世界级的车厂迈进做为努力发展方针，一直到2005年的「十一五规划」更对汽车产业作出明确的规划，并明显鼓励发展经济型车种。其规划重点整理如下：
1.大陆政府计划2006~2010年年收入介于7,400至14,800美元者，目前约有5,000万人，预计2010年将扩增至1.5亿人，而这些人将是汽车市场持续增长的基本驱动力。
2.汽车产业年增长率目标10%：在2010年国内汽车存量达到5,500万辆，相当于汽车化水平达到40辆/千人。
另外，大陆政府于06/2004亦发布「汽车产业发展政策」，对汽车产业的发展做出详细规范，其中包括：提高投资门坎、规范销售体系、加强自主研发、提高个人消费等，并对上述规范做出具体说明。其规范重点整理如下：
1.提高投资门坎：新建汽车生产企业投资项目总额不得低于20亿元人民币，其中自有资金不得低于8亿元人民币，而中外合资的生产企业，中方持股比例不得低于50%。
2.规范销售体系：国内外汽车生产企业必须建立起汽车品牌销售及服务体系。
3.加强自主研发：引进技术根自主开发必须相结合，自主开发产品的设施建设等符合减税规定者，可在所得税前列支。
4.提高个人消费：引导消费者购买低污染的汽车，加强环境保护。
也因此近几年在大陆政府极力护航下，大陆的汽车市场有了显著的改变，原本是由欧美汽车场把持的局面，转变成大陆本土汽车产业与欧美汽车厂彼此相抗衡，在大陆政府极力扶植本土汽车产业下，2006年汽车销售辆约650万台，其中自制占有率为26.84％，预估2010年中国市场产销量达1,000万辆规模时，官方计划将自制汽车的市占率提高到60％。
◎图五 大陆新势力崛起
受惠于政策所营造的有利环境，中国汽车产业2006年的销售量，明显较2005年成长许多，2006年中国汽车前10大销售量约占600万台，yoy +25.45%，而大陆政府极力扶持的本土汽车产业成长力道更是惊人，例如：奇瑞汽车2006年销售辆yoy +59.91%。在政策鼓励发展经济型车种下，以轿车成长最为明显，每年占销售比例增加约5%，ibts认为，在大陆汽车产业政策极力作多下，国产品牌销售比重将持续上扬。
而政策面上强调「加强自主研发」，所以造就目前中国汽车零组件产业仍以oem市场为主，另外，中国汽车市场的高成长引起世界车厂争先恐后的前来设厂，导致目前中国汽车零组件产业以oem市场为优先发展。再者，中国的汽车市场相较于欧美等国家，仍属于新兴市场，平均车龄低，因此目前中国的汽车零组件产业以oem较有发展机会，而中国汽车零组件产业的发展趋势也因此与中国汽车产业的成长呈现高度相关性。
◎图六 中国大陆各车种比率
◎表一大陆车市前十大汽车销售量
◎表二台湾零组件厂商参与大陆汽车市场状况
三、投资建议
ibts在检视及汇整2007年国内汽车零组件厂之营运展望后，作出以下三点结论：
1.美国保险公司「state farm」胜诉后，将使am副厂牌的使用比例可望缓步走高，嘉惠台湾汽车零组件厂商。
2.中国大陆于「十一五规划」以及「汽车产业发展政策」的推动导致汽车及汽车零组件产业快速成长，在中国大陆的零组件市场，将以oem为主。
3.ibts认为，相较之下台湾汽车零组件的远景优于汽车整车厂，而其中台湾汽车零组件厂商若能打入大陆众多oem体系成为整车厂零组件应商者，将有机会分享大陆汽车市场高成长所带来的利润。
因此，在相关个股短期涨幅已高并达目标价下，ibts对东阳1319(TW)、胡连6279(TW)、皇田9951(TW)作区间操作建议并维持对大亿1521(TW)的买进投资建议。兹将上述汽车零组件公司分述如下：
a.东阳1319(TW)
‧大陆转投资状况
东阳自1994年开始投资大陆市场，目前已经拥有15个厂，总投资金额为64百万美元。2006年最赚钱的厂分别为重庆大江东阳塑料厂、番禺南沙涂料厂、天津敦阳涂料厂，而其它厂则多处于亏损状态，导致东阳2006年认列大陆转投资损失约8,000万元。由于大陆各厂新车款在2h06开始导入生产，并逐渐量产，1q07中国oem营收累计达11.11亿元，yoy +39.05%，公司预估2007年大陆转投资可望转亏为盈，对东阳获利贡献约5,000万元左右。
‧2007年展望
在am市场每年以8%~12%的速度稳定成长以及大陆转投资可望转亏为盈预估对东阳获利贡献5,000万下，ibts预估2007年税后净利8.77亿元，yoy +38.8%，税后eps 2.14元，在短期涨幅已高下，投资建议为区间操作，per16x~19x。
◎per图
◎营运预估表
b.胡连6279(TW)
◎转投资状况
胡连在大陆有三个厂，分别是深圳胡连电子厂、深圳连盈电子厂、南京胡连电子厂，1q07三厂获利合计约240万，在三厂产能陆续开出后，04/2007这三厂单月净利合计约600万元，而这三厂目前都处于免税期间。其中，南京厂与奇瑞汽车的合作将于06~07/2007开始导入量产，另外，胡连出货予中国delphi亦逐步增加，因此ibts预估，2007年在中国车市的高成长动能引导下，这大陆三厂的获利合计可达约5,500万元，yoy +165.58%。至于东南亚部分，胡连正积极开发泰国与越南市场，不过目前的获利仍不大。在整体转投资收益的贡献下，足以弥补国内因车市状况不佳所导致的获利衰退。
◎2007年展望
胡连在出货予中国delphi逐步增加以及06~07/2007大陆南京厂导入量产后，ibts预估胡连2007年营收可望优于2006年水平，ibts预估2007年税后净利2.58亿元，yoy +34.33%，税后eps 4.08元，在短期涨幅已高下，投资建议为区间操作，per14x~17x。
◎per图
◎营运预估表(单位：百万元、元
c.皇田9951(TW)
◎大陆转投资状况
目前大陆新车搭载汽车窗帘比率仅约5%，在大陆法令规范禁止汽车使用隔热纸下，汽车窗帘将更具成长空间。以目前皇田大陆昆山厂(持股100%在大陆汽车窗帘市场市占率约50%而言，将是最大受惠者。大陆昆山厂接获日产teana、丰田altis汽车窗帘订单并将于2h07出货，ibts预估皇田大陆昆山厂2007年可认列约0.78亿元，yoy +57.50%。
◎2007年展望
虽然2q07、3q07是割草机淡季，但皇田2h07在汽车窗帘稳定成长、4q07南半球割草机可望大量出货下，ibts预估2007年税后净利2.55亿元，yoy +54.27%，税后eps 5.47元，投资建议为区间操作，per10x~12x。
◎per图
◎营运预估表
d.大亿1521(TW)
◎大陆转投资状况
大亿大陆福州厂其客户原本只有东南汽车(提供全车系车灯全年约6万组以及东风汽车(全年约3万组，全部客户仅使用大陆福州厂18万产能的ㄧ半而已。
为了掌握大陆地区更多的订单，大亿遂与日本小系合作，售出大陆福州厂51%的股权，2007年起大陆福州厂接获日本小系所移转的mazda 6订单(全年约10万组，日本小系的转单使大陆福州厂产能利用率大幅跃升，2008年更会呈现满载状况，大陆福州厂并计划将原本的1.5班制规模扩展至3班制规模以因应产能的不足。
在大陆福州厂产能利用率逐步攀升下，ibts预估大陆福州厂2007年获利可达约9,000万元，大亿则可认列约4,420万元，yoy +205.19%。
◎外销市场
外销部分大亿主要是出货给天津丰田(每月约7,000台、北美福特休旅车(每月约4,000台以及其它间接外销部分。鉴于近两年国内车市不振，大亿努力拓展外销，04/2007大亿接获日本toyota、suzuki约10亿元左右的订单，预计2010年前出货完毕，06/2007已经开始陆续出货。另外，大亿亦接获北美福特新款休旅车订单，预计每月出货约4,000台。在这些新的外销订单挹注下，台弯目前60万台的产能可望充分利用，因此ibts预估大亿外销部份营收合计约16亿元，yoy +48.15%。
◎2007年展望
虽然台湾车市状况不佳，但大亿近期接获日本toyota、suzuki以及北美福特新款休旅车的外销订单。而大亿转投资的大陆福州厂也接获一汽mazda 6订单，这些订单将是大亿2h07主要成长动能，ibts预估2007年税后净利1.88亿元，yoy +56.66%，税后eps 2.46元，投资建议为买进，per15x。
◎per图
◎营运预估表(单位：百万元、元
◎投资评等说明
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