连续多年备受基金青睐和追捧的“苏宁电器”正在经受着考验:国资委研究中心主任王忠明公开对苏宁电器的高增长提出质疑。
知名度、市场份额、卖场数量都不如国美的苏宁电器,其业绩却远远好于国美,苏宁电器高增长的主要动力是什么?
苏宁电器正在经受着非同寻常的考验。
近日,国资委研究中心主任王忠明博士在接受相关媒体采访时,公开对苏宁电器的高增长提出了质疑:“只要我们细心解读有关报表就会发现,苏宁电器的综合贡献率高于同行是缺乏足够理由的。”谈及苏宁电器这种复权后近千元的高价股,他从企业研究的角度指出了不少问题。
一石激起千层浪,网络上对苏宁电器的质疑和诋毁四起,网络跟帖及评论在短短三天内达到数千条。
苏宁电器遭质疑后,记者对郑州的苏宁电器卖场进行了了解。一个明显的事实是,国美、永乐等家电卖场的人气比苏宁要旺许多。但另外一个事实是,苏宁电器却拥有惊人的高股价,而且其净利润在2005年、2006年也实现了95.58%和102.89%的惊人增长——分别是国美电器的18倍和6倍,这的确是一个传奇。
在知名度包括市场份额、卖场数量上都不如国美的苏宁电器,其业绩却远远好于国美,苏宁电器高增长的主要动力是什么呢?
整整沉默一个月后的8月30日,苏宁电器终于开口回应。
高增长来源
高增长显然是王忠明质疑苏宁电器的焦点。
苏宁电器的报表显示,2004年到2006年期间,苏宁进行了大规模的扩张,门店总数量从2004年的84家快速扩张到2006年底的351家。
而根据零售行业的发展规律,新开张的门店需要一年以上时间才可能实现盈利;同时,由于成本大幅增加,企业利润增长速度会逐渐变缓,甚至出现零增长和负增长。
但是,在苏宁电器却存在一个令人费解的问题:新门店开张就创造利润,而且是巨额利润;在扩张的过程中,苏宁不仅实现了销售额和利润的同步增长,甚至出现利润增幅高于销售额增幅的状况。
这一现象改写了电器连锁行业的发展规律。因为连锁企业在扩张期间,由于增加了大量的成本,比如新店租赁费、人员费用、装修费用等,短期内销售额虽然会上升,但是利润必然会下降。
那么,苏宁电器超常规的利润增长是如何实现的呢?
王忠明经过分析发现,苏宁电器是通过与加盟店之间大规模的关联交易,让加盟店承担上市公司苏宁电器的销售费用,而本应属于加盟店的利润却纳入到上市公司利润报表中。
当前,电器零售企业在流通环节已经没有利润,基本实现了“三价合一”,即“厂家出货价”等于“商家进货价”等于“终端销售价”。为实现快速流通和销售,有时甚至可以低于进货价销售。电器零售企业的盈利主要依靠上游制造企业的返利(包括进店费、柜台费、广告费等),在销售环节中基本没有利润甚至是负利润。