●净利润增速快于收入增速，净利润率提升。公司上半年实现营业收入13.43亿元，同比增长39.86%；实现营业利润1.2亿元，同比增长74.13%；归属于母公司所有者的净利润0.69亿元，同比增长56.13%，对应每股收益0.39元；净利润率5.11%，同比增加0.53个百分点。业绩基本符合预期。

    ●销售费用率下降是净利润率提升主要原因，前期终端铺设等投入成为沉淀成本，效益开始释放。上半年销售费用率为12.32%，同比下降1.68个百分点。我们注意到从上年四季度开始，公司的净利润增速开始超越收入增速，这是公司从外延式扩张转向内涵式增长的一个明显信号。上半年，促销及专柜费用支出开始回落，从上年同期的1925万元下降至当期的1049万元，同比减少46%，以前年度的专柜建设费用一次性计入当期费用，对本期的收入利润不产生影响，利润的增长更加“轻盈”。

    ●迎合中高端品牌战略定位，向新的高端营销模式过渡。终端铺设的日渐完善促使公司向更高端的营销方式过渡。从现金支出的变化来看，销售费用的支出已经由大规模的广告费、促销及专柜费用转向导购及卖场费用，以现场演示为主的导购及卖场费用支出为2415万元，同比增长78%；而代表传统营销模式的广告宣传费支出则为1845万元，同比下降20%。

    ●综合毛利率微降，体现向三四级市场以及海外市场渗透的趋势。综合毛利率由上年同期的27.83%下降至27.79%，微降0.04个百分点。其中炊具产品的毛利率提升了1.23个百分点，小家电产品毛利率下降3.35个百分点。这与市场结构的变化不无关系：小家电外销比重增加，同比增长4倍，由于外销毛利率较低，拉低了整体毛利率；同时，经历了在一二级市场的迅速市场导入之后，小家电产品开始向三四级市场下沉，三四级市场的主导产品是毛利率较低的产品，也在一定程度上拉低了整体毛利率。

    ●费用计提充分，现金流健康。对存货减值准备、应收账款坏账准备计提较为充分，股权激励费用摊销合理，非经常性损益影响减小，净利润增长稳健。虽然经营现金流为负，观察以前年度的现金流变化特点，可以发现中报现金流均为负，而全年每股经营现金流为正，且高于每股净利润，因此现金流健康。究其原因为公司与经销商多年延续的收款结算方式有关，对长期合作的、信誉记录良好的经销商给予更长的赊销期，年底往往是一年之中的回款高峰。