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余永定:抑制通货膨胀是货币政策的中心目标

打印本稿】 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年08月08日 09:31
谷重庆

“抑制通货膨胀是货币政策的中心目标”——余永定谈德国马克升值经验


    ·策划语·

    若考察货币升值,人们通常会把目光转向日本。1985年“广场协议”后日元的大幅升值,往往被认为是日本经济持续低迷的祸因。

    其实,货币升值本不应承受这些苛责。经济走弱也不是货币升值的必然结果。

    德国马克的升值过程即为我们提供了另一种注解。

    1960年代到1990年代,德国经济与日本经济非常相似,二者都经历了持续的贸易顺差。德国的顺差规模在1965年后更是逐步扩大。与日本不同的是,德国的对外贸易更多地在欧洲国家占据较大比重,对美顺差远不如日本那样集中。

    在持续的贸易顺差的推动下,马克持续升值。从1960-1990年,马克对美元的名义汇率从4.17∶1升值到1.49∶1,期间累计升值了1.79倍。无论是对美元的双边名义汇率,还是贸易加权的名义汇率,同期马克升值的幅度都超过了日元。

    1974年,德国放松外汇汇兑方面的管制。在独立货币政策、资本自由流动和固定汇率三者之间,德国货币当局选择了独立货币政策和资本自由流动,让马克汇率自由浮动。

    相同的开始,结果却大不同。

    日本试图利用货币政策保汇率,最终反而触发了国内通货膨胀和泡沫经济。而德国国内产出和物价都比较稳定,经济长期保持了稳定的发展。

    那么,德国经济在这30年间经历了怎样的轨迹?德国如何在货币升值的同时保持经济稳定?德国企业怎样走出马克升值带来的出口困境?德国人在此期间又经历了怎样的思想变迁?对中国又有怎样的启示?

    本期,“国际评论版”特别策划“马克经验”专题,以期对人们理解当下的货币升值有所助益。

    (马娟)

    德国央行始终把抑制通货膨胀作为最重要的目标,或唯一的目标。而其他中央银行则至少在某些时期游移于不同目标之间。

    今年是亚洲金融危机十周年,各大媒体相继推出众多该专题的策划文章。而日本“失去的十年”也是经常被国人提及的前车之鉴。

    现在,我们该谈谈德国了。

    从1960-1990年,马克对美元的名义汇率从4.17∶1升值到1.49∶1,累计升值了1.79倍。同期内,马克经过贸易加权的名义汇率升值了1.43倍。与此同时,德国经济并未出现剧烈的波动。

    相对于上次专访(参见本报2007年5月28日29版《“我不认为光靠货币政策能真正有效的抑制股市泡沫”》一文)的周折来说,这次的专访非常顺利。为了此次采访,余永定还找来了一本836页的叫做《德国货币50年》的英文专著阅读。他甚至将书中一些重点的图表和内容复印下来,遇到细节的时候,会给记者指着图表详细讲解。

    余永定在表达自己观点的时候,依然是旗帜鲜明,没有模棱两可的表述。

    在经过了与余永定接近两个小时的交流之后,德国以“反通货膨胀为纲”的货币政策给人留下了深刻的印象。为此,本报特刊登对社科院世界经济与政治研究所所长余永定的专访,请他来谈谈德国战后的宏观经济政策以及对今天的借鉴。
 
来源:21世纪经济报道
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