上半年业绩增长超预期

　　格力电器上半年销售收入有望大幅增长，经营业绩很可能超出我们的预期。根据公司6月29日发布的中期业绩预增公告，1-6月公司净利润有望增长50％以上，我们预计公司主营收入增长幅度可达70％以上。实际上，公司一季度经营业绩已经显示出超常增长的势头，主营业务收入增长60.22％，净利润增长31.63％，随着二季度进入传统的空调销售旺季，公司产品销售有望继续维持大幅增长的良好势头。

　　上半年格力电器业绩增速超出我们的预期，主要原因在于国内和国外两大市场销售较以往提前启动，特别是海外出口市场需求的迅猛增长，大大出乎市场的预期。一季报数据显示，公司应收账款较期初增长了344.84％，主要就是由出口业务增长所致；二季度随着传统销售旺季（一般为每年的4-8月）的到来，加上公司日益灵活的定价策略，能够保障经销商的经济利益，我们预计国内市场销售拉动成为二季度业绩增长的主要动力。

　　持续看好格力电器的成长性

　　有投资者对格力电器07年下半年的业绩增长持谨慎的态度，认为经历上半年空调销售高速增长之后，随着销售淡季的到来，公司营业收入规模将逐季走低，全年业绩表现将不如上半年那么亮丽。

　　我们认为投资者的这种担心是没有必要的。从历史经营数据来看下半年业绩不存在明显的下降。我们统计了格力电器2002－2006年5年间，公司上半年和下半年的主营业务收入、净利润情况，数据表明公司上下半年的销售收入、净利润的规模并没有显著的变化，所谓销售淡旺季效应对公司的经营并没有原先想象的那么明显。

　　对于格力电器07-09年的成长性，重申我们看好的理由：

　　一是，08年初合肥300万台空调生产基地、珠海龙山360万套空调压缩机生产线将相继建成，08年格力电器总产能将达1500万台以上，规模将跃升世界第一。对于一线空调品牌而言，庞大的产能不仅有助于降低单位产品成本，更重要的是在行业集中度持续集中的背景下，较大的产能有助于抢先占领更多的市场份额。

　　二是，国内空调行业集中度持续提升，一线品牌仍有广阔发展空间。根据中华商务网的数据显示，截至2007年5月国内空调市场前十名（CR10）占有率为82.19％，与去年同期市场占有率76.99％相比，再度上升5.2％。国家信息中心的数据显示，2006冷冻年度国内空调市场淘汰掉17个品牌，只剩下50个左右品牌，预计2007年前20个品牌的销售量占有率为97.03％，活跃的空调品牌将只剩下20个左右。行业集中度的提升，给予一线厂商更多的市场机会，2007年以来，格力、美的、海尔的空调销售增速显著领先二线的志高、奥克斯等品牌，这一现象表明空调市场寡头垄断的竞争格局已经显现。

　　三是，股东、管理层、销售渠道利益日趋一致，有助于公司业绩的持续增长。4月底，大股东格力集团将10％的股权转让给由核心经销商组成的河北京海投资担保有限责任公司，进一步加强了销售渠道与上市公司之间的利益纽带，有助于格力空调内销市场的持续壮大。此外，格力电器在股改时制定了管理层的股权激励计划，按照当时设计的方案，管理层行权的可能性很大，这也有助于激发管理层长期运营好企业的动力。