“甩掉了历史包袱，现在又有阿海珐真金白银注入进来，万家乐正进入恢复期。”7月11日，在幽静的顺德顺峰山工业区，万家乐股份公司董事会秘书刘永霖对记者说。作为曾经的顺德产权改革中的重要角色，背负了近6年包袱的万家乐，被一起中外联姻引入了新的方向。

　　为融资联姻

　　6月1日，ST万家乐发布公告披露，其控股子公司顺特电气有限公司与阿海珐输配电控股公司签订了合资合同，约定由顺特与阿海珐合资组建顺特阿海珐电气有限公司，注册资本14.9亿元，双方各占50%股份。

　　有别于人们熟悉的以市场换技术的中外合资方式，这次合资，顺特以全部资产作价50%，而阿海珐只出资金7.45亿元。“顺特既不缺订单也不缺技术，只缺资金。目前变压器行业收款条件的‘181’惯例：用户买变压器开始时给10%预付货款，变压器厂需要贴很多钱，发货到用户，安装调试、试运行，然后用户才给80%货款，那剩下的10%质量保证金，可能需要一年以后才付清，需要现金流特别大。”万家乐董秘刘永霖说。

　　他说：“万家乐股份公司一直处于债务负担当中，也无法支援顺特。公司也考虑过多种融资方式，和各家银行沟通，顺德区政府也牵头开过两次融资会议，但是效果都不明显。”

　　万家乐持有顺特99%股份，其主营业务收入的60%-70%来自于顺特电气。顺特电气为国内输配电行业特别是干式变压器领域的龙头企业，但近两年发展缓慢。

　　如果顺特与阿海珐的合资获批，根据合同，2010年后合资公司董事会构成将发生变化，阿海珐将在董事会中形成多数。

　　今年1月31日，万家乐曾在公告中披露：“拥有控股权是我公司合资基本条件，具体控股方式和比例双方正在洽谈中。”而现在的“合资合同”中增加了一项对合资公司2010年董事会控制权调整的远期安排。

　　根据合同，阿海珐有权单方对合资公司注册资本增资最多人民币2.5亿元，如果阿海珐如期增资，顺特在合资公司中的控股比例将由现在的50%降至42.8%。不仅如此，对于董事会的设置，顺特也做出了让步。2009年12月31日之后，阿海珐有权最多任命董事会4名董事，其中包括该独立董事，也有权任命董事长；顺特有权最多任命董事会两名董事。

　　阿海珐为世界500强企业，在世界核电业务方面排名第一，输配电领域排名第三。2004年收购了输配电企业阿尔斯通之后，一直在补充其在变压器产业链的不足。此前已在中国兴建7家工厂。 2006年阿海珐输配电在中国表现优异，拿下了国网集中采购、东北电网、广州地铁四号线、浙赣铁路项目等大单。

　　大股东意在抽身？

　　万家乐的故事极富地方色彩。作为当年顺德产权改革的典型案例，2001年进入的大股东、非产业投资者汇顺与历史纠缠不清。

　　2001年通过购买银行拍卖的新力集团的股份，广州汇顺最终以1.8亿的代价获得万家乐控制权，三新实业通过广州汇顺投资有限公司控股万家乐。汇顺投资以24.94%的股份成为上市公司的第一大股东，而三新实业则持有汇顺投资62%的股份。

　　汇顺刚刚进入3个月过后，万家乐股份便爆出前大股东对上市公司十几亿元的巨额欠款，万家乐股份在2001年年报中透露亏损近9.8亿元之巨。经过多次重组盘活，2006年底才算基本解决历史债务。

　　而作为大股东的广州汇顺，这几年付出了相当大的代价。“作为上市公司一次分红也没有，配股也没有，每股净资产不断走低，”刘永霖无奈地说，“由于没有考虑到当时的或然负债，进入万家乐股份公司以后，汇顺就一直不断解决历史问题。连证券公司的研究员都说，万家乐的问题很简单，有了利润就去冲债。”

　　外界质疑，万家乐核心子公司与国际输配电巨头阿海珐合资，及两年后让出合资公司的控制权，作为非产业投资者的广州汇顺意在从万家乐抽身。

　　“大股东的想法我不清楚，但是我觉得目前还没有这个想法，目前汇顺的控股方三新集团现在主要的投资方向是基础设施建设，在顺德投资了发电厂，在南海等地投资了几个污水处理厂，进军环保产业。”刘永霖说。

　　“如果看我们这几年的财务状况是逐步向好的方向发展的，市场也还是看好万家乐，如果按照每股净资产来看，一元钱不到，但是现在市场价格每股10多元钱，这是因为市场看好我们的未来。”