最近通货膨胀的问题开始引起很多人的关注。国内和国际财经组织的首席经济学家都在这个时候纷纷出来预测中国这一轮的经济繁荣是否该到了结束的时候。我的一位经济学家同行在给我的邮件中说，中国从下半年开始就会进入通货膨胀期。有的外资银行甚至用了“也许好日子即将结束”这样的醒目标题。有人说，这一轮的经济繁荣是从2003年SARS之后开始的，也有人说至少可以从2001年中国加入世界贸易组织算起。不管怎么说，中国经济的高增长和低通货膨胀的最优组合已经坚持了这么多年。

这些日子，一些投资银行的经济学家往往注意到一个观察中国通货膨胀的有趣方法，他们把生产资料价格指数（PPI）与消费价格指数（CPI）之间的差值理解为中国宏观经济形势变化的方向标。原因是这样的，中国经济在2001年以后表现出的高增长和低通胀相伴随的现象，但是如果你看这个期间的CPI和PPI的话，你会发现CPI往下走，PPI则往上走，两者之间的差（PPI-CPI）是在持续扩大。

对这个现象，人们通常的解释是，当生产增长快的时候，对投资品的需求增长加快，所以PPI上升得快。但是因为下游产业的供给是竞争的和过剩的，所以消费品价格基本不受上游产业涨价的影响。这中间的一个机制是下游企业之间的充分竞争挤压了它们的利润，而没有转嫁上游的价格。但竞争也推动了下游企业劳动生产率的持续提高，从而可能仍然维持较好的赢利能力。

从2005年之后，人们发现PPI和CPI的差值开始出现缩小趋势。如果2001年至2005年的经济关系是稳健的话，那么现在值得关注的问题自然就是下游企业开始逐步转嫁上游企业的涨价了。于是，有一些经济学家说，中国行将进入通货膨胀和增长下降的时期。其实，由于种种原因，价格指数的变化在中国从来都不可全信，因为它们给出的信息总是有局限的。

我们今天讨论中国的宏观经济是否出现变局，固然有一些短期的现象值得关注，但那些肯定不是重要的现象。有些现象是可以用政策性的和技术性的手段来应对的。比如，央行可以通过它的短期货币政策来调整一些总量关系。但这并不改变中国宏观经济繁荣的总体画面。中国的商业周期有它的特殊性，未必可以用常规眼光来看待它。