国泰君安固定收益分析师林朝晖认为，调整利息税率应优先于加息。偏高的利息税率弱化了央行加息的实际政策效力，因此有调整的必要。取消利息税对股市影响有限，实际存款利率为负和资本的逐利性并不会改变资金流向。

    如果取消20%的利息税，与在不取消利息税的情况下，提高一年期存款基准利率0.765个百分点效果相同，提高居民储蓄存款收益的同时，商业银行的边际资金成本下降。

    出于对股市影响的考虑，预期政府在增加交易印花税后不会立即取消利息税，但从长远来看，此项政策的实施应该只是时间问题……

    【目录】

    一、取消利息税与加息效果分析一览

    二、六大机构揭秘：加息还是取消利息税的玄机

    三、出台紧缩政策预期加大：加息还是取消利息税？

    四、储蓄锐减成隐忧：专家建议取消利息税先于加息

    五、暂停加息、免利息税可能是最优选

    取消利息税与加息效果分析一览(正文)    

    取消20%的利息税，与在不取消利息税的情况下，提高一年期存款基准利率0.765个百分点效果相同，提高居民储蓄存款收益的同时，商业银行的边际资金成本下降。

    取消利息税后，预计商业银行的储蓄存款将会明显增加，负债的增加必将导致商业银行资产业务的增长。

    取消利息税可能带来银行信贷投放量再次大幅增加的不利影响，在取消利息税的同时，对银行加强“窗口指导”和信贷政策引导，将部分抵消这种不利影响。

    取消利息税对股市影响有限，实际存款利率为负和资本的逐利性并不会改变资金流向。其中，对金融板块(银行和保险)是一个利好。

    我们认为，出于对股市的影响，预期政府在增加交易印花税后不会立即取消利息税，但从长远来看，此项政策的实施应该只是时间问题。(中国建银投资证券)

    六大机构揭秘：加息还是取消利息税的玄机

    中金公司认为，通货膨胀在近年不会失控。我们维持中国会加息但不会大幅加息，且年内加息1-2次的判断，在CPI月同比达到3.5%左右的时候加息在所难免。纠正存款负利率的最有效方法是取消利息税。如果通货膨胀压力进一步增大，中国有必要取消利息税。从我们对许多国家资产价格的变化看，利率的大幅上升是刺破资产价格泡沫的最终手段。

    有专家指出，由于储蓄资金大量分流，下一步取消利息税要比单纯加息更重要，也更有的放矢。取消利息税可以在很大程度上改变目前负利率的情况，增加银行存款吸引力，稳住储蓄资金，同时又不像加息那样牵一发而动全身。国泰君安固定收益分析师林朝晖也认为，调整利息税率应优先于加息。偏高的利息税率弱化了央行加息的实际政策效力，因此有调整的必要。

    当前加息尚无必要”，哈继铭认为，尽管加息对于扭转负利率状况将起到一定作用，但当前并非加息的最好时机：一方面，在前期一系列针对资本市场过热的调控措施出台后，股市刚刚稳定下来，此时如果加息容易引发振荡；另一方面，从CPI走势分析，未来，食品价格的局部性上涨是否将会继续传导，进而引发非食品价格以及工资的全面上涨，尚有待进一步观察。他预计，未来猪肉价格将会出现回落，粮食价格则会继续上升，但不会出现去年四季度的急剧上涨情况，而会呈现温和上涨趋势。哈继铭提议，当前可考虑通过取消利息税来扭转负利率局面，其效果相当于两到3次加息。

    目前，取消利息税具有一定的可行性。哈继铭说，从去年的数据看，利息税收入为459亿元，而证券交易印花税率的提高，可为政府带来约2800亿元的新增收入。因此，取消利息税后，不会对财政收入造成大的影响。

    申银万国：从货币政策角度看，我们认为居民储蓄的下降短期内并不会构成央行政策调控的主要目标，如果这一趋势有快速加剧的情况出现，我们建议可以考虑取消利息税。而在利率政策上，我们认为加息的效果至少需要2个月时间的观察，在5月19日加息之后，我们认为7月中旬二季度数据公布前后加息的可能最大，而再次上调存款准备金率有可能先行。

    中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，从存款快速下降来看，居民投资股市的热情还是很高，这与股市的财富效应不无关系，表明今年以来的储蓄搬家仍在继续。他同时指出，伴随6月股市出现大调整，6月份存款大幅减少的局面有可能得到一定扭转。

    “储蓄分流有两个原因，一是存款收益太低，资金继续分流到股市基金等其他收益高的领域；二是与5月长假消费有关。”申银万国宏观分析师李慧勇认为，央行的政策会考虑到稳定储蓄的因素，直接取消利息税也有可能。

    天相投资：“真正值得担忧的是存款。”天相投资首席金融分析师石磊说。5月份，存款增长减速的态势进一步延续。其中，人民币各项存款增加1581亿元，同比少增2662亿元。其中，居民户存款减少2784亿元，同比多减2959亿元。今年1至5月，人民币各项存款同比少增3333亿元。

    “储蓄搬家并没有错，但不能太快了。”石磊说，国家可以在这种情况下考虑免征利息税。

    花旗中国：首席经济学家沈明高也作出了类似的预测，认为本月上调准备金率的可能性要大大高于加息，新的一次加息可能要延后至3季度。沈明高认为，近期取消利息税的可能性很大，管理层很可能在加息前先行取消利息税。

    摩根大通：“今年至多再加一次息，并且只有1/3的几率”，在摩根大通中国首席经济学家龚方雄看来，尽管通胀风险值得关注，但CPI的高低与否不应成为央行加息的主要依据，加息并不是目前央行应主要考虑的政策工具。

    出台紧缩政策预期加大：加息还是取消利息税？

    国家统计局最新数据显示，5月份CPI较上年同期增长3.4%，突破了3%的警戒线，引起各方高度关注。接受采访的专家普遍认为，从目前的趋势来看，物价将在新的平台上缓步上行，未来出台紧缩政策的预期逐渐加大。

    未来物价将平缓上扬

    国家信息中心预测部研究员张永军指出，从数据上看，5月份CPI上涨主要受禽蛋肉类等上涨影响，虽然超过了政府的调控目标3%，但仍在正常值范围内。他认为，由于食品价格的上升，预测6月份CPI为4.0%；同时，由于去年三季度基数低，预计今年三季度将会超过4.0%左右，到12月会有较大幅度下降，全年为3.4%。

    从先行发布的相应月度PPI数据来看，未来物价仍存在继续上涨的潜力。5月份的工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨了2.9%，而生活资料出厂价格同比上涨了2.4%。  

    各方对于新的PPI和CPI数据高度关注的背后，是对官方会否依此再度出台新的紧缩性调控政策的忧虑。一方面，关于我国经济是否出现通胀、经济是否过热的辩论之声再度响起；另一方面，央行行长周小川曾于上周明确表示，近期究竟会不会出台新的调控措施，要看5月份的CPI数据。