基于假设，根据海通利润预测模型，我们预计公司2007~2009年的摊薄每股收益分别为0.43、0.57元和0.79元。公司上市后合理目标价在16.00~19.00元/股左右，建议申购。

    海通证券邱春城

    拓邦电子从事电控制板的制造，主要为国内的家电企业配套。公司客户结构比较集中，产品毛利率一般，企业竞争力有待观察；募集资金项目将能使生产规模进一步扩张，公司价值投资区间在16.00~19.00元左右，建议申购。

    行业分析。从竞争情况来看，电子智能控制行业是完全市场化竞争的行业，国内目前处于正在形成强势企业的阶段；从产业链来看，相对上游具备一定价格谈判能力，相对下游价格谈判能力比较弱；从需求来看，同时行业需求有一定的季节性特征；从成长性来看，我国电子智能控制行业处于快速成长期。

    主营收入和毛利率分析。公司以各种家电(如微波炉和洗衣机，洗碗机等)电控制板生产为主，汽车和电池用控制板为辅，2005和2006年公司主营收入成长率分别为26.46%和-1.07%。收入成长性一般。公司2004、2005和2006年的主营产品综合毛利率分别为15.75%、14.29%和14.92%，毛利率水平较低，从一个侧面反映出行业竞争状况和公司竞争力水平有待进一步提高。

    公司竞争力分析。1)在国内家电应用领域，处于国内同行前列；2)有一定品牌和规模优势。

    募集项目分析。公司募集资金项目逐渐达产，生产规模进一步增强，但是项目进展值得跟踪，盈利效果有待进一步跟踪观察。

    盈利预测和投资建议。基于假设，根据海通利润预测模型，我们预计公司2007~2009年的摊薄每股收益分别为0.43、0.57元和0.79元。公司上市后合理目标价在16.00~19.00元/股左右，建议申购。

    主要不确定因素。业务集中于主要客户的风险、所得税变更、财务杠杆比较高。

    1.公司概况

    1.1股东概况

    本次IPO发行1808万股，占发行后总股本的36.16%，发行价格为10.48元/股。持有公司5%以上股份的股东为武永强、珠海清华、纪树海等，公司实际控制人为武永强先生，持有1607.20万股，占发行后总股本的32.14%。

    武永强之外的其它股东的限售期为12个月，但公司2006年3月每10股送红股4股利润分配方案实施后新增的912万股从工商变更登记之日(即2006年7月24日)起锁定36个月。如表1所示。

    公司电磁炉约占营业收入的60%，主营利润的51%，是公司最主导的应用领域。而所谓的汽车电子和电池所占比重仍然比较低。

    总体而言，如果考虑，微波炉和洗碗机，洗衣机等产品，则公司完全是以家电控制板为主导应用的企业。

    1.3收入成长性比较弱，毛利率比较低

    公司招股说明书资料显示，公司2005和2006年的主营收入成长率分别为26.46%和-1.07%。