分析：Palm与私募基金另类交易 华尔街反应积极

私募基金收购上市高科技公司的例子比比皆是，Palm最近与Elevation Partners却有些另类。

在传统的并购交易中，股东通常会获得略高于股价的现金，未来的风险和收益将归私募基金公司所有。最近公布这类交易的有手机运营商Alltel、电信设备制造商Avaya、经销商CDW。在有些情况下，私募基金只购买公司的一部分股份，增加了公司的现金储备。

根据本周一公布的Palm交易，Elevation将购买Palm 25%的股份。同时，根据一项资本调整计划，由于要向股东返回9.4亿美元现金，Palm资本额将少于这次交易前。

Palm和Elevation陈述了交易的好处：股东将获得每股9美元的现金━━相当于Palm目前股价的一半以上，同时仍然持有公司75%的股份。为此，Palm没有得到的不仅仅是Elevation投资的3.25亿美元，它还为此举债4亿美元，以及它自己的部分现金。

华尔街对这一交易做出了积极的反应━━自公布以来，Palm的股价上涨了9%还多。但是，增加债务的做法引起了一些怀疑。

Palm是一家小公司，竞争对手包括摩托罗拉、诺基亚等巨头。尽管Palm业务并不要求巨额资金，但必须很好地管理库存，尤其是在即将推出新产品之际。

长期以来一直关注Palm的观众人士想起了它在2001年的境遇，当时大量的库存迫使Palm搭进了相当大一部分的现金储备。

Wolf Insights总裁、金融分析师沃尔夫表示，他对Palm向股东返回如此多的现金感到惊讶，怀疑它为什么不选择返回较少的现金量，例如每股7或8美元。

他说，我认为每股9美元是不可思议的。他指出，这意味着Palm还有足够的现金储备，能够让它正常地开展业务，现金流足够它支付新债务的利息。

为了消除对举债完成这一交易的担忧，Palm的财务总监布朗指出，债务/利润比仍然相当低。他在本周一次电话会议上说，我们深信这是合理的资本结构，我们将有很好的资产负债表。

Palm曾表示，一旦交易完成，将拥有3亿美元的现金储备，及4亿美元债务。Elevation一名合伙人布雷特表示，Palm确实将有4亿美元的财务，但我们认为这是合理的。它在Palm可以承受的范围内。

Palm官员也表示，由于利息很低，其它条件也很优惠，现在是举债的好时机。它还有助于平息对公司的批评：对于象Palm这样规模的公司而言，其现金储备过高了。

ThinkEquity Partners在本周三发表的一份报告中说，这一交易使得投资者能够获得更高的投资回报，并表示举债不值得担忧。在我们看来，这些债务几乎没有什么金融风险。

这也是Elevation最大的一笔交易，资本总额是19亿美元。布雷特说，我们的基金规模有限，我们在这一交易中投入了17%的资金。通过返回如此高额的现金，Elevation将获得Palm 25%股份。

这并非Elevation首次投资上市公司。它曾经在2005年对Move投资1亿美元。

Palm的管理层还获得了新鲜血液。前苹果一位负责硬件业务的官员约翰将出任Palm的执行副主席，负责其产品开发活动。Elevation两名合伙人━━罗杰、前苹果财务总监安德森将加盟Palm的董事会。这可能才是这一交易中最重要的部分。 Palm的股东或Elevation要获得成功，Palm必须在市场上推出畅销产品。

Bear Stearns分析师安迪在其研究报告中称赞了这一交易，并提升了对Palm股票的评级。但他同时指出，Palm必须解决以前一直困扰它的老问题。Palm面临着许多挑战，其中包括手机业务领域的激烈竞争、传统手持杨业务的滑坡、对上周展示的新产品反应冷淡。

在周三接受采访时，安德森说，是手机市场吸引了Elevation，手机正在由通话设备转向多功能设备。他表示，今年，手机销售量将超过10亿部，其中只有不到10%是智能手机。安德森表示，尽管存在竞争，但Palm最大的竞争对手是Research In Motion和苹果。