监控“大非”小动作国资委也是“三拳”齐发

2007年06月03日09:13 来源：《中国经营报》

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　　中石油、中海油、中电信、中移动、建设银行、神华能源六大巨头回归A股的盘子比较大，会拿到大量资金，因而会产生相应的投资行为。股权标识也将对减持比例相对较小但减持股数实际庞大的流通股权进行跟踪，防止对股市产生过大的影响。

　　记者近日获悉，破题已三年的"上市公司国有股流通规则"终于通过国务院国资委主任办公会议，并将在近日正式发布实施。和央行应对流动性相似的是，国资委的动作也颇有"三拳"齐发的味道。

　　"由国资委产权局牵头制定的上市公司国有股的流通规则共由三个办法组成：《上市公司国有股权转让管理办法》、《股权标识管理办法》及《上市公司国有股权受让管理办法》，这三个办法将共同组织成一个控制系统，对上市公司国有股的买进与卖出进行约束与规范。"国资委一位内部人士告诉记者。

　　加密标识国有股权

　　疯狂的牛市让不少"大非"违规减持，而频繁买卖更成为一个普遍现象。但由于缺乏对国有股权的标识，国资委只能对"大非"进行静态监管。

　　"比较典型的是，对'大非'在某个时期开始和结束进行监管，看其持股数是否有变化，而实际上很多'大非'是减了又买，买了又减，反复多次，最终回归到原来的持股状态。在这个过程中，'大非'已经操纵了股价，可能也会数次将国资委对上市公司的控制力置于危险的边缘，但国资委却无从对这个过程进行控制。"业内人士表示。

　　"在这三个办法里，《股权标识管理办法》最为基础，也最具技术性，是其他两个办法得以正式实施的有力监管工具。"国资委内部人士向记者透露，"标识是要对国有股权进行加密处理，处于限售期的大非股票会被加密，出售前必须经过解密；而其他国有流通股转让与受让也将在股票交易系统中清晰呈现。"

　　"这个办法的出台最有利的就是防止'大非'通过减持操纵股价。另外，上市公司与外界联手操纵股价，对股权进行标识后，市场上出现任何异动，交易所与国资委就能进行监控了。"

　　"作为出资人代表的国资委要考虑对基础性及关键性行业的控制力，同时，作为股市的大赢家，拥有近900家上市公司控股与参股地位的国资委，同样希望股市平稳，以获取持久收益，并最终实现对上市公司的'市值管理'。这样中小股民的利益也就不得不在国资委的考虑范围之内。"太平洋证券研发部副总张伟明向记者分析。

　　严防控制权旁落

　　"除了对操纵股价进行规制之外，国资委的着力点还在国有股权的控制力上，因此，国资委必须通过制定有效的措施，避免'大非'减持过程中控制权可能旁落的问题。"

　　张伟明告诉记者："控制力会包括两个方面：股权控制力与实际经营决策控制权。例如国资委持股达38%，但如果其他几个小股东的持股数加起来可以达到40%，或者在董事会的席位联合起来可以超过国有股权的代表，那么国有股的控制力也将不保。"

　　"虽然上市公司国有股权的转让与受让办法可以对转受让的时间、条件及股份比例做出规定，却无从对相对方的条件进行控制，因而股权标识将有利于国资委对此进行甄别，了解其他非国有股东之间的关系与状态，有效防止上述的不利事件发生。"

　　"在这个规定之下，国资委对上市公司国有股流通比例的规定只能在这个范围之内，而不能超越这个范围。考虑到国有股控制力的问题，国有股流通的比例会更小。"周芬棉博士说。

　　另外，在"大非"减持的信息披露方面，应该从"事后披露"转到加强"事前披露"上来，"因为'大非'减持，通常都会对市场造成波动与影响。事后披露，对市场的影响已经造成，披露的意义不是很大，更何况事后披露，证监会已经对此作了详尽规定，深交所与上交所在网上挂着一个信息披露的专栏，包括了上市公司及其高管股份变动情况，而且即使没有这些专栏，专注的股东也能通过财报计算出来。"

　　"而事前披露，在减持前数个月就向股民阐明自己大概的减持计划，如未来6个月（或3个月）内本公司将进行减持，这样股民会有一个心理准备与市场预期，影响的危害性就不会很大。"

　　对于上述的提法与建议，来自国资委产权局的内部人士对此给予了肯定，但没有向记者透露办法中的详细规定。

　　为六巨头的回归铺路

　　"三办法某种意义上也是在为六巨头的回归铺路，为即将大鳄浮现的中国股市提供一个安全的保障机制。"清华大学金融工程研究所的陆线弘先生评价说。

　　对于由中石油、中海油、中电信、中移动、建设银行、神华能源六大巨头在A股上市引起的"红筹回归"风潮，很多人坚信这是证监会平抑股市泡沫最市场化的手段。

　　六巨头回归A股的盘子比较大，会拿到大量资金，因而会产生相应的投资行为。而国资委的转让办法可以规范控制力问题，受让办法可以规范投资方向，同时，股权标识也将对减持比例相对较小但减持股数实际庞大的流通股权进行跟踪，防止对股市产生过大的震动。

　　一位国资委的官员认为，由于内地股市估值较高，回归之后的收益会很大，有利于国资委正在力推的"市值管理"策略，而且这些大巨头的控制权基本在国家手里，市值管理的风险不大。

　　作为出资人代表及股市大赢家的国资委，同样追求平抑股市所带来的稳定收益，在这方面，国资委与证监会的利益是一致的。（屈丽丽）

（责任编辑：邢正）