不是打压市场 上调印花税将抑制市场过度投机

经国务院批准，财政部决定从５月３０日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行１％。调整为３％。。即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据，由立据双方当事人分别按３％。的税率缴纳证券（股票）交易印花税。>>详细

消息公布后，上海证券报立即采访了京城一些专家学者。他们认为，调高印花税率会增加交易成本，一部分投资者可能会因为交易成本的升高而放弃频繁买卖股票，从而达到抑制投机的效果，从长期来看，有利于股市的健康发展。

有助于抑制过度投机行为

“在市场好的时候提高印花税率，而当市场不好的时候相应降低，这符合税收工具的使用方式，也符合政策调控经济的职能。”银河证券首席经济学家左晓蕾昨天在接受本报记者采访时表示，“不应将其理解成是打压资本市场的行为。”

作为调控宏观经济运行的主要市场化手段，财政与货币政策对调节我国宏观经济平衡和健康运行起着巨大的作用。一般来说，财政政策就是通过财政支出和税收政策调整而进行经济决策的政策，而货币政策是通过利率调整而影响经济决策的政策。

“过去一段时间里，我们过多地关注货币政策，而忽略了包括税收政策在内的财政政策的作用。”左晓蕾告诉记者，“当经济增长得过快或过慢时，可以通过对税收政策的运用使经济走势变得更加平缓。”

在谈到使用税收政策的方式时，左晓蕾认为，当经济热的时候增加税收，而经济冷的时候降低税收，符合税收工具调控宏观经济的自身职能。就上调资本市场印花税率来说，也适用这一规则。

“从目前股票市场的运行情况来看，的确比前几年要热很多。在前几年股市低迷的时候，政府下调了印花税率。现在股市热了，相应地上调印花税率也是一项很自然的政策。”左晓蕾说，“不要把它理解成是针对当前股票市场走势的一项政策，更不能理解成是一种打压市场的行为。”

当被问到调高印花税率、对股票市场的影响时，左晓蕾表示，不能简单地来评价这个问题。从理论上来讲，调高印花税率会增加交易成本，从而可以降低股市的活跃程度。但市场中的投资行为如何反馈这一政策则因人而异。

左晓蕾指出，个人投资者会自行评估对这一政策的承受能力，并相应调整投资心理和投资行为。一部分投资者可能会因为交易成本的升高而放弃频繁买卖股票，从而达到抑制投机的效果，而另外一部分投资者则更加看重股票投资产生的高收益，不会改变投资行为。

中央财经大学校长助理、原金融学院院长史建平表示，此前央行及有关部门为控制流动性过剩出台了包括加息、上调存款准备金率等一系列措施，但对股市资金的流入并未起到直接的触动作用，此次有关部门出台上调印花税的政策可以说出其不意，在未使用行政手段干预股市的情况下，通过税收等经济手段进行调控应该说能够起到一些作用。

对资本市场健康发展是利好

中金公司首席经济学家哈继铭表示，提高印花税一定程度上可以提高交易成本，对于频繁换手的短期投机行为有一定抑制作用，但对长期投资影响不大。他同时建议取消利息税。

他表示，此举对于资本市场的长期健康发展来说，应是利好。“从市场影响来看，短期内的心理作用可能比较大，但不会特别影响股市进一步上升的趋势，也不会造成市场持续性的大幅下跌。需要强调的是，提高印花税有利于推动市场更加理性，但很难从根本上改变过度炒作的行为，因为毕竟股市涨幅太大。政策方向是正确的，但要完全使中国股市回归理性，仅仅依靠税收政策还是不够的。”

哈继铭建议，目前税后利率水平仍处低位，故应取消利息税，在增加交易成本的同时，可以起到适当提高储蓄资金投资股市机会成本的作用。同时，还可以进一步引导H股、红筹股公司的回归，扩大供应量。

“我认为，有关监管部门可以仿效央行季度货币政策报告的形式，发布资本市场运行报告，加强资本市场信息散播。这个报告可以涵盖近期的股价上涨幅度、换手率，周边市场的供给、其他市场的估值水平等内容，客观传递信息，便于市场充分理解和把握市况。这项工作可以和投资者教育工作结合起来。”哈继铭说。

上调印花税不是打压市场

中央财经大学证券期货研究所所长贺强表示，上调股票交易印花税虽然能起到一定的调节作用，但是对目前的股市来说，不算是大的利空消息。

贺强说，从历史上来看，我国证券交易印花税最早规定的就是千分之三，1997年左右的时候认为股市过热，才上调到千分之五，但是股市仍然高开高走。后来熊市的时候，又进行了数次下调，最后调至千分之一。

“目前来说，投资者在股票市场得到的回报率很高，提高股票交易印花税虽然会适当增加交易成本，但不会对投资者的高收益带来实质影响，最多会产生一些心理上的影响。”他说。

贺强认为，目前股市基本正常，虽然存在一定的过度投机行为，但是动态市盈率是30多倍，与2001年股市的走势相比，本轮牛市是有业绩支撑的。当前股市的持续上涨，说明股市的需求很大，供给相对小，导致供需失衡。

北京工商大学证券与期货研究所所长胡逾越说，提高股票交易印花税既可以调控市场，又可以提高国家财政收入。

“我们不能评论当前的指数是高还是低了，但是毕竟涨的太快了。”胡逾越说，不久前央行调整利率、准备金率和汇率，虽然主要针对的是宏观经济，但是股市也应该作出反应，但是事实上上周一市场低开高走。此次调高印花税，可能会被理解为针对市场采取的调控手段，但是，“能够起到多大的作用还要拭目以待”。