发改委报告:逐步提高利率水平抑制流动性过剩宏观滚动新闻

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发改委报告:逐步提高利率水平抑制流动性过剩

2007年05月14日 07:31

国家发改革委经济研究所《经济形势与政策动向》课题组

    年初以来，国民经济再次出现高位加速增长的势头，一季度GDP同比增长11.1%，增速比上年同期加快0.7个百分点，比去年全年加快0.4个百分点。其原因主要是由于贸易顺差急剧扩大致使流动性过剩问题加剧，由此导致固定资产投资和信贷增长明显反弹，同时，大量资金继续流向股市和房地产市场，形成了实体经济和虚拟经济共同高速增长的繁荣景象。但是，我们必须注意到，繁荣背后酝酿的经济风险正在日益增大，下一步宏观调控要继续加大货币政策的紧缩力度，逐步提高利率水平，从货币需求上紧缩流动性，防止虚拟经济泡沫化发展及整个国民经济由“过快”向“过热”转化。

    一、固定资产投资再次出现高位反弹的走势

    始于2003年下半年以来以抑制固定资产投资过快增长为重点的宏观调控，总体来看取得了积极成效，投资过快增长的势头得到一定的抑制，全社会固定资产投资增长速度呈逐年放慢趋势，由2003年增长27.7%下降到2006年的24%，今年一季度进一步放慢至23.7%。但是，值得关注的是，在目前投资增幅依然偏高的情况下，投资增长再次出现了本轮宏观调控以来第二次明显反弹趋势(去年上半年曾出现反弹)。1-3月城镇固定资产投资同比增长25.3%，虽然比去年同期有所下降，但增幅比去年四季度平均18.5%的增速加快6.8个百分点，其中3月当月城镇投资同比增长高达26.8%，分别比去年10、11、12月份加快10、1.8和13个百分点。在持续近四年的宏观调控政策作用下，投资一再反复，其原因：一是房地产投资、尤其是住宅投资大幅反弹推动投资再次出现反复。一季度房地产开发投资同比增长26.9%，不仅高于同期城镇投资1.6个百分点，而且比去年同期加快6.7个百分点。目前房地产投资增速基本上又回到了2004年调控初期的水平。房地投资在去年本已放缓的情况下今年再度大幅反弹，其中一个重要的内在原因是住宅投资热仍高烧不退，一季度住宅投资同比增长30.4%，比上年同期明显加快，其中，经济适用房投资同比增长41.6%，增幅同比加快39个百分点。还有一个的外部推动力是当前流动性过剩、人民币升值预期与房地产高额利润之间形成了一个相互强化的循环链，拉动与其产业关联度高的行业投资或产出过快增长，这些产业多数是高耗能产业。1-3月有色金属冶炼及压延加工业投资同比增长56.5%%，非金属矿物制品业投资增长43.8%%，前2个月，铝冶炼行业固定资产投资同比增长124.2%。房地产投资持续过快增长，不仅会导致投资增长继续高位反弹，更重要的是导致与其关联度高的钢铁、水泥等行业的产能过剩问题更加严重，给“降能减排”工作增加了难度。二是外贸出口高速增长带动国内投资再度扩张。在工业品产能集中释放、供求矛盾日益突出以及人民币预期升值和国际市场价格上涨的影响下，今年外贸出口呈现出本轮扩张期以来最为强劲的增长势头， 1、2、3月份在上年高基数基础上分别增长33%和51.7%和6.9%，一季度贸易顺差达464亿美元，同比增加231亿美元。贸易的高增长和贸易顺差急剧扩大，带动国内投资需求再度扩张。

    尽管房地产投资和外需始终是本轮经济扩张的两股重要拉动力量，但是，当前经济运行出现了与本轮经济增长初期明显不同的特征。第一，2003、2004年经济增长的主要特征是以城镇居民消费结构升级(住房、汽车为代表)所带动的重化工业加速增长，并由此导致部分行业投资过热，瓶颈约束矛盾突出和通胀压力增大。而目前则是投资、消费与出口三大需求同时都出现高增长的时候，中国经济没有出现2003、2004两年的瓶颈制约，通货膨胀率也只是温和上升，PPI还相对走低。原因是当初大量短缺的产品，近两年则开始出现了供过于求的状况。随着产能过剩矛盾加剧，缓解供给增长大幅度超过国内需求矛盾的只能是出口。以钢材为例，3月份我国出口钢材538万吨，环比增长22.8%，达到了历史较高水平。而外需强劲增长又拉动了出口价格上升，海关统计表明，近两年中国出口价格(离岸价格)出现了比较全面的上涨态势，由此提升了出口企业的利润水平，从而推动了出口部门投资的快速增长，即出口加速扩张是今年投资增长再度反弹的重要原因之一。这表明在投资与消费之间无法形成良性循环的情况下，迫使投资与出口之间形成了一种互动关系，而这种循环的后果必然导致人民币升值压力增大，国际收支不平衡矛盾加剧，进而使流动性过剩问题更加突出。第二，流动性过剩已成为经济运行中的突出矛盾，这和2003、2004年经济扩张初企业往往面临资金短缺有着明显的不同。房地产投资增速之所以在去年已经放慢的情况下今年再次大幅反弹，其重要原因就是大量剩余资金源源不断地流向房地产市场。数据显示，一季度房地产投资资金来源中，除金融机构贷款继续保持20%左右的增长外，非金融机构贷款增长66.9%，利用外资增长154.4%。此外，实体经济利润大幅增长后也纷纷进入房地产市场逐利。这反映出在流动性过剩的局面下，国内开发商的融资渠道发生明显变化，通过收紧银根对房地产调控的作用已经越来越有限，对此必须要有清楚的认识。

    以上分析表明，当前我国经济运行环境和本轮经济繁荣初期相比发生了重大变化，因此，如果说此轮经济扩张初期宏观调控主要是针对部分行业投资过热，防止产能过剩矛盾加剧的话，那么，下一步宏观调控的着力点则重点应该放在治理流动性过剩方面。

来源：中证网

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