对于那些源源不断闯入的新投资者，现在的股市会是他们的“泰坦尼克号”吗？中国经济会受累于这样的股市吗？

这些，也正为中国的最高决策当局所关注。

本报获知，4月26日，国务院有关领导召集国内6位比较活跃的经济学家，专门讨论中国股市的问题。据了解，国务院一位副秘书长参加了此次会议，而学者除哈继铭、巴曙松外，其他4位也都来自国内主要的证券机构和政府研究机构。

整个会议主要围绕当前股市估值是否合理、是否已有泡沫、是否需要开征资本利得税等展开。参会人士透露的信息，争论颇为激烈，而且分为意见相左的两个阵营。

过去几年中，国务院领导曾多次召集各个领域的经济学家研判经济走势，专门就资产价格问计学者，还是第一次。

此时股市市值已超过全年GDP的70%。

泡沫争论之一：估值水平合理

4：2。

中国当前股市是否存在严重泡沫？这是会议的核心问题之一。参会学者中，有4位认为当前的估值是可以接受的，2位则认为中国股市已经出现了严重的泡沫。

刚刚公布的数据显示，目前A股的市盈率(P/E)只有31倍，对高速成长的市场而言，仍处于相对安全的状态。如此的估值水平是因为上市公司业绩有了很大提升。

这也正是股市估值水平“可接受”论者的主要论据。

2006年，上市公司净利润同比增长45.81%。今年第一季度的数据显示，上市公司整体的净利润同比增幅超过70%。

北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，从财务角度看，目前股市的基础比较稳定，因为企业盈利在高速增长，人民币稳固升值，每年升值维持在5%-7%左右的速度，也导致A股价值可以重估。

持这种观点的学者认为，如果企业盈利快速增长，当前的估值就有合理性。因为随着上市公司利润的迅速增长，中国股市整体的市盈率在迅速下调。而市盈率是衡量股票，或者市场估值水平的重要指标之一。

面对同样的业绩增长，泡沫论者看法迥异。这部分学者认为，这些利润中不少是来源于上市公司交叉持股所产生的巨额投资收益，其增长是基于股价的上涨，不是企业内生的盈利能力，且很难持续。

以中信证券为例，中国人寿、雅戈尔、两面针等上市公司都大量持有其股份。这些公司所持有的股份占中信证券总股本的约20%。统计显示，仅中信证券的股价上涨给这些公司带来的利润就超过270亿元。而2006全年，所有上市公司的总利润为3604.51亿元。

目前，上市公司披露的投资收益占整个净利润的比重，已经从2005年的不到3%上升到超过7%。中信证券策略分析师程伟庆说，他们已经在研究交叉持股对上市公司利润的影响。他认为，股市已处于“合理估值范围的上缘”。

渣打银行高级经济学家王志浩说，如果没有政策出台，上海综合指数在1个月内冲击5000点都是可能的。那么，当时的估值水平将远远超出合理的边界。