一年前将四川长虹（600839）以每股4.494元抵债，一年后再以每股不低于6.27元的价格现金认购定向增发，作为四川长虹大股东的长虹集团到底在打什么算盘？

    4月23日，因重要事项未公布，四川长虹（600839）停牌一天。当日，上证综指大涨3.53%。

    昨日(2007年4月24日)，四川长虹发布公告称，公司于4月23日通过了发行不超过4亿股人民币普通股（A股）的议案，发行价格不低于6.27元/股，发行对象为不超过10名的特定机构投资者，其中四川长虹电子集团有限公司将以现金认购部分股份。10时30分，开盘交易的长虹很快被50多万手的大买单封死涨停。同日，上证综指微涨0.26%。

    而在一年前的4月11日，四川长虹以每股4.494元的价格定向回购了长虹集团2.66亿股国有法人股。

    缘何低卖高买？

    对于长虹集团低卖高买长虹股票的行为，中信建投分析师孙鹏认为有两种可能。其一是4.494元以股抵债时长虹股价仅有3元多，4.494元以股抵债显得颇为划算，而目前长虹股价已达9元以上，6.27元认购增发新股也是有利可图，本次长虹集团认购增发新股可以理解是对于前次以股抵债操作的止损行为。

    “另一种可能是一年前长虹集团资金紧张，无力偿还对上市公司的欠款，而一年后的今天，长虹集团资金面相对宽裕，所以希望买回长虹股票。”孙鹏称。

    也有分析人士称，长虹集团定向增发新股无异于从大股东的层面上肯定了长虹股价的合理性，不仅给长虹股价确定了一个铁底6.27元，而且也为长虹股价继续上扬提供了一个重要题材。

    但也有业内人士认为，长虹的定向增发新股可能并不那么简单。该人士表示：“首先长虹集团不可能通过低卖高买给其他股东输送利益，决策者的判断水平也不会有问题，牛市中更不需要什么股价上涨题材，上涨本身就是题材，长虹定向增发的原因可能是股权之争。”

    微妙的股本结构

    事实上，目前四川长虹的股本结构的确存在通过二级市场收购的可能。

    公开资料显示，四川长虹目前总股本18.9821亿股，实际流通A股12.9661亿股，限售流通A股6.016亿股，长虹集团持股6.016亿股，占总股本的30.36%，已经失去了绝对控股地位，而在多数国企中，持股比例都在50%以上。“如果此时有外部资金大量买入长虹流通股，是完全有可能成功收购的。”一位不愿透露姓名的分析师指出，只要有机构买走一半的流通股（约持股35%），就已经超过了长虹集团的持股成为新的第一大股东。

    据业内人士表示，长期以来，四川长虹管理层一直有MBO（管理层收购）的想法，掀起著名的“郎顾之争”的著名经济学家郎咸平2005年就曾多次公开指责长虹MBO。但是由于政策的限制，长虹的MBO最终没有成功，但是作为MBO的重要一环——压低股价却已经实现，再加上长虹集团支付股改对价，以股抵债，长虹股价进一步下降，长虹集团的持股比例也进一步降低，这些都为外来资金的进入铺平了道路。