项俊波:调准备金非猛药 考虑用利率治理流动性

　　据国际金融报报道，中国人民银行副行长项俊波4月24日表示，中国应通过“合理”增加黄金储备及买入石油、金属等战略资源来拓宽巨额外汇储备的投资渠道。他表示，他的言论仅仅代表个人观点，并不反映中国央行的立场。

　　项俊波昨日在上海复旦大学讲话时称，中国政府应该建立一个封闭式基金，将所吸纳的国内资金用于购买央行外汇储备并投资于海外市场。

　　他表示，中国政府应该将部分外汇储备投资于海外低风险债券市场，将部分外汇储备注入国有银行、政策性银行，及持股商业银行，从而帮助这些银行向海外扩张。

　　他补充表示，在控制货币市场流动性方面，加息的作用有限，而上调银行法定存款准备金率及发行央行票据能更好地吸纳流动资金。

　　另据东方早报报道，中国人民银行副行长项俊波在复旦大学发表演讲时表示，目前，以提高存款储备金率、发行央行票据等“数量型”工具为主的调控方式仍然有效，但是需要“更多考虑使用包括提高利率在内的价格型为主的调控模式”。项俊波表示，央行今后将采取“疏、堵、扩”三招化解流动性问题。

　　两个易被忽略的因素

　　身兼央行上海总部主任的项俊波昨天受聘为复旦大学兼职教授，并发表了题为《国际收支平衡、流动性过剩及相关问题》的演讲。

　　项俊波称，“国际收支不平衡与流动性具有因果联系，也是金融宏观调控两个拦路虎。”去年我国国际收支贸易顺差为2470亿美元，目前，国际收支平衡已经超过经济增长率、就业等，成为宏观调控优先考虑的因素。

　　不过，国际收支不平衡并不是流动性的唯一来源。针对流动性持续过剩的原因，项俊波表示，“有两个因素的影响是被专家、学者所忽略的。第一是中国经济增长的速度，第二是货币化进程加快。”

　　项俊波称，2003年以来，中国GDP以超过10%的速度增长，物价控制在1.5%，在这种背景下广义货币(M2)增长在16%的水平上，是有其合理性的。另外，中国货币化进程加快，“没有这一因素的影响，流动性不会大这么多。”

　　流动性过剩治理思路

　　为了化解流动性问题，自2006年以来，中国已经六次提高存款准备金率并发行了大量的央行票据。项俊波表示，央行每提高0.5个百分点的存款准备金率，就可以冻结约1500亿的流动资金，不过“提高存款准备金率已经不再是猛药了”。

　　他认为，提高存款储备金率、发行央行票据确实能够有效对冲流动性，但是使用提高利率等价格性工具治理流动性，“也是央行必须要考虑的问题”。

　　不过，最终只有阻断贸易顺差与货币发行的连动性，让中国的外汇储备通过合理化手段走出去，才是解决问题的根本所在。

　　对于未来治理流动性过剩的思路，项俊波表示，流动性最根本的控制方式是经济、贸易结构的改变，但是央行未来会采用“疏、堵、扩”全面应对这一问题。

　　“疏”意味着央行将扩大外汇使用范围，鼓励企业、个人进行投资。“堵”则针对外部投机人民币升值的投机资金，“扩”则是指发展直接融资，推动金融市场的发展，做大国内资金池。

　　对于正在筹备中的国家外汇投资公司，项俊波认为，其应该按照公司化、市场化的方式运作。“我们建议发行特别国债，出售外汇储备，但是以什么方式发行，量有多大都不确定。”