中国人民银行副行长吴晓灵日前撰文指出，在我国国际收支双顺差仍将维持一段时间的情况下，对冲过多流动性将是货币政策的重要任务。由于央行目前是在被动投放基础货币，利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用，只能在影响市场需求上发生作用。

文章认为，近年来我国外汇储备余额急剧增长，由于外汇储备增加比较多，同时又要维持汇率的相对稳定，中央银行被动收购了很多外汇，投放了大量基础货币，而实际的基础货币需要量并不是那么多，因此多出的部分需要中央银行对冲。

关于对冲流动性的政策工具，吴晓灵认为，在主动投放基础货币的情况下，中央银行可以选择的货币政策工具既有数量工具，又有价格工具。而我国目前的情况是中央银行在被动投放货币，因此在央行资产负债表的资产方，中央银行已经没有太大的主动性，所以只能从负债方想办法，现在使用较多的工具是调整法定存款准备金率和进行公开市场操作。

吴晓灵称，央行到底是动用法定存款准备金率来收紧流动性，还是用公开市场业务收紧流动性，考虑的因素主要是货币市场利率，衡量货币市场利率保持在什么样的水平比较合适。她特别强调，在被动投放基础货币的情况下，利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用。利率工具一般在影响市场需求上会发生作用。

文章最后指出，我国的宏观调控已取得了明显成效，宏观经济已向着宏观调控的预期方向运行，物价维持在较低的水平，投资高增长的势头已经在趋缓。在这种情况下，中央银行回收市场多余流动性的工具选择和经济热与不热没有必然的联系，它只是出于对冲流动性的需要，出于对国际国内货币利差调控的需要。

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