紧缩方针不变 央行昨日再次上调存款准备金率

昨日，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，从而达到10.5%。新京报制图/李铁雄

加息18天之后，央行又举起存款准备金这把调控巨斧。央行昨天宣布自4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后的商业银行存款准备金率为10.5％。

今年第三次提高准备金率

这是2007年以来央行第三次上调存款准备金率，距离上次（2月25日）仅一个多月的时间，距上次加息（3月18日）更是仅有18天。包括此次上调，自2006年7月以来，央行已经6次上调金融机构的存款准备金率，累计上调3个百分点。此外还3次上调金融机构贷款利率，2次上调金融机构存款利率。

“虽然预料央行会调整存款准备金率，但是没想到会这么频繁。”中信证券宏观经济分析师马青说。他和中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，这次调整是因为3月份的贸易顺差数据和信贷增长太大。

央行早已意识到银行在年初放贷冲动较大，并在年初频繁使用上调存款准备金、发行定向票据等手段，但是泛滥的流动性并没有得到有效地控制。2月份的贸易顺差也达到238亿美元，同比激增了近10倍，创历史第二。今年前两个月银行信贷数据疯狂上涨，2月份人民币信贷增长高达17.2%，增幅比上月高出1.2个百分点，前两个月银行已新增贷款逾9800亿，以新增贷款2.9万亿的全年目标计算，前2个月就完成了34%的指标。

即便如此，企业贷款需求仍未得到充分满足。央行2007年第一季度银行家问卷调查显示，一季度的贷款需求景气指数达到了67.9%，仅次于2004年第1季度68.9%的历史最高水平，其中制造业贷款需求景气指数最高，表明来自制造业企业的贷款需求旺盛。

央行昨天也指出，将综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构。

专家预计紧缩政策方向不会变

“调整存款准备金对解决流动性问题只能治标不能治本，这次绝对不是央行今年最后一次调整，央行还会有更为密集的紧缩性措施，央行今年还将有3次上调存款准备金率。”哈继铭说。

对于央行未来的政策趋向，专家一致认为仍将坚持紧缩的货币政策。马青认为，今年央行紧缩型的货币政策趋向是不会变的，可能再次调整存款准备金率。信建投证券首席宏观分析师诸建芳也表示，从趋势看，后面央行还会继续采取控制流动性泛滥的措施，包括上调存款准备金率、公开市场炒作、发行定向票据以及外汇投资公司。

不过，哈继铭认为，流动性泛滥的根源是目前外汇管理体制下的外部输入加快导致基础货币投放加速。前两个月实际FDI金额97.09亿美元，同比增长13.04％，增幅较上年加快近9个百分点，2007年1月份的外汇占款增加额为3131.99亿元人民币，同比增幅高达12％。过剩的流动性除了刺激银行信贷过度反弹，推动固定资产投资走高，更大量地涌入境内资本市场及房地产市场等，导致资产价格大幅上扬。

“目前企业的投资回报率远远高于利率水平，不调高利率则无法抑制企业强烈的投资欲望。”哈继铭说。他认为提高利率和放宽汇率波动空间才是更长远的抑制信贷、投资冲动的办法。此外，央行加息也存在直接压力，目前粮食价格压力对CPI上涨的影响比预计更持久，哈继铭预计3月份CPI甚至有超过3%的可能。哈继铭表示，央行很可能在4-5月份再度加息，下半年还会再次提高利率水平。

股市反应预测

股市受冲击不大资金面平衡

经过数次提高存款准备金率后，专家们比较一致地认为，存款准备金的调整虽然是央行紧缩资金的一个信号，可能意味给股市资金面带来一定压力，但已迈过3300点大坎的牛市并不会受到实质性的影响。

经济学家哈继铭认为，由于上调存款准备金率的措施已经频繁使用，而且上调幅度只有0.5个点，锁定的资金量并不大，对证券市场产生的影响不大。如果股市出现调整也是因为前期升得太高，要有一些调整。

中国科技证券李世彤认为，由于国内经济数据仍然过热，各大机构都已经提前意识到，准备金率还有继续上调可能，市场对这一利空已提前消化；另外，在今后一段时间内，资金面也是一个平衡的格局，大量基金的发行和相对宽余的资金面给市场输入了大量的新鲜血液，而后期大量超级航母的登陆既扩大了市场容量，也会对市场资金形成较大的抽离作用，而“大小非”的密集解禁也对资金面造成一定压力，总体来说，资金面是一个平衡的格局。

联合证券李辉认为，这段时间市场盛传加息，此次存款准备金率的上调反而是一件好事情，在一定程度上说明了短期内将不会加息，低于市场原先的预期，对市场的压力相对有限。即使该项政策对股市资金可能会造成一定抽离，但从目前的市场来看，股指成功突破3000点后依托短期均线稳步持续攀升的走势产生逼空效果，巨大的财富效应在吸引资金源源不断流向股市，不断有资金空翻多，资金面是相对充沛的。

渤海投资秦洪则表示，提高存款准备金率的目的其实在于加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长，只能冻结商业银行的资金，并不会直接对A股市场产生极大的杀伤力。由于低于加息的预期，可能会被部分资金认为是利好出尽，甚至可能会被视为政策调控低于市场预期而出现加仓的积极性。

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