左小蕾:A股市场引进外资或许就是引进危机

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左小蕾:A股市场引进外资或许就是引进危机

2007年03月29日 07:36

    星岛环球网今日报道称，银河证券首席经济学家左小蕾日前表示，发展中国家在经济发展初期，都有资金饥渴症。如果主要是外国直接投资，应该有积极正面的作用，并没有短期的风险。但是如果是证券投资资本，就必须给予高度的重视，中国资本市场目前正处于发展的关键时刻，最近A股狂飙突进，资金推动价格泡沫的现象比较明显。

    左小蕾刊登在《证券时报》的文章说，首先，发展中国家必须建立相应的与自身相匹配的内部金融体制和资本管理制度。证券资本流入的规模一定要与国内资本管理能力，资本市场发展的程度，金融体系的灵活相适应。超前开放资本市场，允许超过金融体系调整和承受能力的证券投资资本流入，就很容易产生“引进危机”的风险。最典型的是由泰国开始的亚洲金融危机。这就是为什么许多新兴市场会有QFII这样一种有限制地、允许外国证券资本投资本国资本市场的过渡性制度。

    QFII制度的演进与资本市场的逐渐开放，需要伴随金融体系和资本管理体系的进步。QFII制度的放松程度，应该是与金融体系得到加强的程度同步。如果在QFII制度放宽以前，大量非QFII证券投资资本流入而且规模不断扩大，而没有相应的监控机制，金融体系的稳定和安全就值得特别注意了。

    特别是在目前，确定的人民币稳步小幅升值的预期，几乎锁定了所有的境外资本流入的汇率风险，只要持有人民币资产，在获取股价上涨的资本利得同时，还能获取无风险的人民币升值收益。无风险套利的环境，进一步鼓励各种渠道的境外非贸易资本向资本市场的流入。

    股市近期的持续走牛可能与境外资本的流入有关。A股半年之内总市值从3万亿增长到7万亿，在近来的20天时间里连续突破8万亿、9万亿，接近10万亿。特别是突破9万亿之后，第二天在一天之内几乎增加一万亿，市值接近10万亿。一年不到的时间，上证综合指数上涨150%。一些属于长期成长概念的蓝筹大盘股票的市盈率，不正常地在上市不到两个月的时间内快速上升到30至40倍，某种程度上显示了价格和价值的大幅背离。类似迹象显示，资本市场有形成资产价格泡沫的风险。2月27日A股大幅调整似乎印证了存在短线投机资金在股市进出的情况。

    不要对证券资本流动的正面效应存在过高的期望，资本流动的功过难测。在巨大的压力下，分寸之间是很难把握的。如果不健忘的话，对新经济就曾经有过不会有传统经济的经济周期的奢望，但是纳斯达克的大跌使人们不得不向经济规律臣服。资本市场不会发生永不调整的奇迹。资本大量流入一定会推高资产价格，而资本的大量流出对资本市场的伤害是很大的。所以新兴市场对跨境短期资本流入达到一定规模时须保持一定的警惕，加强监控是一个经国际经验证明的、非常必要的举措。

    其次，要特别注意，在目前相对薄弱的国际金融体系下，资本的快速跨国界流动，对发展中国家和新兴市场带来的影响，不是任何单一国家的汇率浮动或货币升值和一些政策能够改变的。全球化的趋势推动了贸易自由化特别是资本跨国界的全球流动，网络信息化使资本跨国界加速流动。比如，泰国铢去年升值15%，最后还是不得不宣布动用资本管制新政来管制资本的流入；人民币去年升值累计5%，但外汇储备超过万亿，创下历史最高记录。

    只要全球金融安全体制没有相应的进步，各发展中国家应该在资本管制方面保持比较谨慎的态度，而不是操之过急。近期人民币汇率的灵活性改革应该着眼于波动，强化单边升值预期不会改善国际收支平衡，可能还会恶化国际收支平衡，对资本市场带来投机性很强的资本流入，推动价格泡沫，很不利。

    中国资本市场目前正处于发展的关键时刻，最近A股狂飙突进，资金推动价格泡沫的现象比较明显。温家宝总理提出要建设成熟健康的股市，是非常及时的。加强对这个问题的关注，将使中国资本市场避免遭遇一些新兴市场经历的过度资本流入带来的冲击和波动，使国内资本市场经历与其他新兴市场不同的、健康稳定的发展过程。中国资本市场如按照健康发展的方针，会得到又好又快的发展。

来源：中国经济网综合

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