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    针对股市近期的剧烈动荡，著名投行高盛昨天发表了名为“相信基本面：对最近市场回调的看法”的研究报告。高盛中国首席策略分析师邓体顺认为，在“两会”和2006年业绩公告期间，市场可能保持短期震荡局面，预计H股和A股市场还会有2.5%和15%的下跌空间。但由于中国的宏观和企业基本面依然强劲，如果市场继续下挫，建议投资者积极买入。

    下半年可能恢复增长势头

    截至3月5日收盘时，海外上市的中国股票(MSCI中国指数)和A股(沪深300指数)分别由近期高点下挫了21%和9%。此轮大幅下挫与去年5月的市场行情颇为相似，当时，投资者担心大宗商品价格的上升会导致全球经济出现滞涨局面。邓体顺认为最近市场的疲软受到了估值攀升(尤其是A股市场)、市场对宏观形势和政策的不确定性的持续担忧以及获利回吐、周期性风险偏好下降等技术因素的综合影响。与2006年5月时通货膨胀导致的回调相比，市场基本上已经普遍认为通货膨胀状况得到了良好控制，目前似乎更关注于增长前景。

    与此同时，高盛的经济学家对于全球及中国宏观经济的建设性看法并没有发生实质性变化。他们预计，全球经济可能会呈现“愉快地放缓”的趋势，预计2007年的全球经济增长率将由2006年的4.8%下降至2007年的4.2%。再考虑到强劲的公司基本面(稳健的每股盈利增长和资产负债状况的增强)、人民币进一步升值的空间和由有利的供求关系导致的流动性上行风险，邓体顺的研究团队仍然从长期内看好中国股票的投资前景。由此预测2007年底H股指数将达到12000点，中国股票将在2007年下半年恢复其增长势头。

    长线投资出现买入机会

    邓体顺表示，预计近期内H股和A股市场的预期市盈率估值下限分别在14倍和20倍的水平。高盛的研究模型显示，海外上市的中国股票(H股)和A股的合理预期市盈率估值可能分别位于16-18倍和18-20倍之间。

    对于A股市场来说，邓体顺认为市场可能在自2006年11月开始的上涨行情中超过了其增长上限，A股市场的估值可能会逐渐回调，2007年预期市盈率由当前的23.5倍回稳至20倍左右的水平。如果A股市场的预期市盈率超过25倍，从基本面来看是不合理的。

    基于这样的估值下限分析，这意味着基于3月5日的收盘价，H股和A股市场分别可能还有2.5%和15%的下跌空间。如果市场在盈利没有出现显著下滑的情况下进一步走弱，这将是非常具有吸引力的买入机会，对一些可以加入长线投资组合的核心股票，投资者可以选择性地进行战略增持。