专家预测:年内央行还将多次上调"存款准备金率"

虽然距离上次调整存款准备金率仅一个月，央行便宣布自2月25日起再次上调0.5个百分点至10%，但市场对这次调整并不感到意外，多家机构预计年内或将调整至11.5%的水平。此前，在1988年至1998年十年间，为了紧缩银根、抑制通货膨胀，国内银行的存款准备金率一直保持在13%的高位。

自2006年7月以来，央行连续五次上调存款准备金率。法定存款准备金是传统的三大货币政策工具之一，是指中央银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性，以往被称为是政策效应比较猛烈的政策工具。

根据1月底本外币存款余额35.3万亿元的数据估算，此次调整将回收银行体系流动性资金1765亿元。对于此次上调准备金率的目的，央行表示，当前国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效。目前，居高不下的贸易顺差，是流动性过剩的主要原因之一。海关统计显示，1月份我国贸易顺差158.8亿美元，同比去年增长了67.3%。同时，信贷增长压力依旧较高，数据显示，1月末人民币贷款余额23.1万亿元，同比增长16%，增幅比去年末高0.9个百分点。

对今后的货币政策操作趋向，央行再次明确表示，将继续执行稳健的货币政策，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。央行此前曾多次表示，搭配运用公开市场操作、提高准备金率等方式，有效调节银行体系流动性，是今后所采取的主要政策手段之一。

因为银行体系流动性的持续扩张，外界对此次调整并未感到意外。亚行驻中国代表处副代表汤敏表示，央行采取紧缩的货币政策在意料之中，此次上调更多是起一种防患于未然的作用。自去年下半年以来投资一度过热，虽经过调控已得到一定抑制，但为了巩固效果，防止投资反弹和出现资产泡沫，央行采取了一种预防性的措施，在新年伊始给市场发出强烈信号。他认为，从宏观调控的效果来说，上调准备金率和加息两种措施各有千秋。但从目前现状看，上调准备金率负面作用小一些。但他同时表示，通货膨胀有加快趋势，如果这种趋势继续上升，不排除加息的可能。

中信建投分析师诸建芳认为，事隔一个月再度调高准备金率，可见对抗流动性过剩已然成为央行今年的头等大事。1月份的贸易数据显示，外汇占款近期仍将居高不下，所以收回过剩流动性在所难免。当然，不能排除央行在短期内加息的可能，一切要等到2月份宏观数据出来后见分晓。

中国银河证券首席经济学家左晓蕾表示，此次调控属于事前调控，给市场一个明确的信号，市场仍然存在流动性过剩的问题。此次上调0.5个百分点，不会对市场有太大影响，近期内央行仍有再次上调的可能。

对于存款准备金率的未来水平，多家金融机构表示或将达到11.5%。美国银行表示，在贸易顺差居高不下，外汇储备快速增长的情况下，人民银行2007年将把存款准备金率上调200个基点至11.5%。美国银行认为，公开市场操作和提高准备金率是人行的两大工具，但提高准备金率将继续发挥主导作用，因为这一措施成本更低；人行将为其发行的一年期央票支付约2.8%的利息，而为银行的准备金存款只需支付1.9%的利息。

汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌认为，针对国内市场中的货币流动性过剩问题，央行很可能将提高存款准备金率作为年内的主要应对手段，除去最近的一次央行年内还可能上调三次。他表示，今年我国贸易顺差和外国直接投资预计将分别达到2000亿美元和600亿美元左右，所以国内的资金面仍将维持宽松局面。对此，央行应对的手段仍然以提高存款准备金率和发行票据为主。

德意志银行预期，今年上调存款准备金率的密度或会较预期增加，央行可能三次上调存款准备金率，年底可能上调至高于11%，该机构此前的预测为年内达11%。德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，虽然人行上调准备金率，但该行对年内将分两次共加息54个基点的预期不变，原因是加息将成为应对CPI通胀压力、资产泡沫以及投资可能反弹的调节工具。

渣打银行经济学家王志浩表示，渣打预计的大体原则是，人行2007年每季上调存款准备金率50个基点，此举是在不上调利率的情况之下对付流动性的一种有效办法。虽然上调准备金率减少了在节后立即上调利率的可能，但他同时表示，渣打仍预期今年人行至少会加息一次。

对于央行此后是否会跟进加息手段，社科院金融研究所副所长王松奇表示，此次上调存款准备金率说明流动性过剩问题还是比较严重，解决这一问题的最有效手段还是调整准备金率而不是利率，近期央行不会加息。

屈宏斌也认为，中国宏观经济的现状表明再次加息的必要性不强。此外，全球经济增长已经开始放缓，美联储甚至有降息的可能，所以中国采用利率作为调控手段的可能不大。他表示，如果决策部门担心过多的流动性导致股市泡沫，加息才将被采用。天相投资顾问公司首席分析师石磊亦表示，预计央行后续的调控政策还是以提高准备金率为常规手段，如果资金活化带动投资反弹，还需要观察投资反弹的程度来确定是否需要加息。

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