中国人民银行副行长吴晓灵撰文降温"过热加息论"

乍暖还寒时候，最难“加息”。央行副行长吴晓灵昨天在《人民日报》撰文表示，当前“物价维持在较低的水平”，且“利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用”，似乎已水到渠成的过热加息论又突遇了一道“冷空气”。

而央行在9日的报告中刚作出了几是“加息预告“的表态，“整体通胀压力有所加大”，“增强利率调控作用”。仅仅相隔三天，市场就得到了两个对加息看似泾渭分明的表态，近期加息的几率也是乍暖还寒。

物价仍有待观察

自去年11月CPI(消费者价格指数)增速开始抬头，12月更是达到了2.9%的三年新高，加息便成为了市场中挥散不掉的“口头禅”，而这一呼声在上周末更是达到了一个高点。

央行在《2006年中国货币政策执行报告》中称，今年将“增强利率等价格杠杆的调控作用”，“加强数量型调控与价格型调控的协调配合”。在市场看来，这一表态完全可以解读为央行今年将协调配合“加息与提高存款准备金”，央行就差明确公布加息时间表了。如果说去年下半年的加息论主要立足于“投资过热”的话，那么在年底投资增速已明显趋缓的情况下，物价的陡然上扬便随之成为了当前的加息论的主要论据。

但通货膨胀终究还属于将来时的风险提示。吴晓灵昨天在《人民日报》发表署名文章称，整个宏观经济的运行已向着宏观调控的预期方向运转，物价维持在较低的水平，央行回收市场多余流动性的“工具选择和经济热与不热没有必然的联系”。

的确，物价上行因素是否具有连续性仍有待观察。央行行长助理易纲此前也曾指出,中国粮食价格未来持续大幅上涨的可能性比较小，对于CPI的影响也是暂时的。

加息“左右为难”

吴晓灵昨天坦言，在国际收支双顺差仍将维持一段时间的情况下，“对冲过多的流动性将是中国货币政策的重要任务”，目前的问题是“如何选择具体的货币政策工具”。

但最为关键的是，吴晓灵在文章中只字未提通胀的风险，更没有以此为立论和“利率工具”发生任何联系。在吴晓灵看来，工具选择(加息自是选项之一)和“经济热与不热没有必然的联系”，“只是出于对冲流动性的需要”，“出于对国际国内货币利差调控的需要”。

也就是说，即使是加息了，也不是缘于市场想象的那个理由———CPI增速高企。但同样值得联想的是，吴晓灵在文章中也指出，“利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用”，“利率工具一般在影响市场需求上会发生作用”。

在市场看来，这就形成了一个有趣的悖论：加息是为了对冲流动性，但加息并不能发挥吸收流动性的作用。加息在无形中处在了一个非常尴尬的境地。

事实上，类似的加息“左右为难”并不是孤例。上月底，中国有关官员对外表示，2006年中国新开工项目计划总投资额为负增长，是1990年代以来未有的反常现象。给经济过热和加息的气氛泼了一大盆冷水。经济过热和后劲不足的两重信息摇摆不定，最难“加息”。

如央行行长助理易纲此前所言，目前加息还仅仅进入“观察期”。在没有大量确凿的数据支持前，加息可能仅是一场经济学界和媒体中的“口水战”。