格林斯潘针对中国股市的"顺其发展"论值得思考

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格林斯潘针对中国股市的"顺其发展"论值得思考

2007年01月31日 07:04

陈予军

    1月29日，一向字斟句酌、惜言如金的美国联邦储备委员会前主席格林斯潘，在上海的一个投资者会议上提出，中国股市的如虹涨势应该顺其发展，他建议中国政府不要过多干预股市，应该放手让市场按其自身轨道发展。格林斯潘素来以“口齿不清”、言语“含糊不清”著称，但这次，他的话讲得明确无误。

    格林斯潘是一位极富传奇色彩的人物，他从1987年起，担任了18年半的美联储主席，成功应对了1987年的“黑色星期一”———纽约股市崩盘、1997-1998年的亚洲金融危机、1996年的技术股泡沫破灭、2001年的“9·11”事件、公司治理与会计丑闻等等导致的一系列危机，使美国经济保持了长达十几年的持续、稳定增长，成为一位超重量级的经济权威。因而，格林斯潘对中国股市的建言非常值得思考。

    在格林斯潘明确提出“顺其发展”的观点之时，中国股市已经发生了天翻地覆的变化。一是制度性变化。股权分置改革和严格监管，正使得股市长期以来存在的深层次的制度缺陷逐步得到解决，中国股市正在脱胎换骨。二是上市公司质量的变化。随着监管制度的逐步完善，中国上市公司的质量在逐步提升。三是投资者的变化。经过多年来的洗礼，我国股市投资者的结构发生了很大变化，绝大多数投资者对股市的走势都有自己的分析和判断，懂得风险控制，这使得股市中的理性投资思维开始占据主导。

    而且，近年来，我国经济持续、稳定、快速发展，人民币升值压力依然强大，加上流动性资金过剩因素，我国股市的繁荣有着坚实的基础，已走出了“政策市”的局限，逐渐发展、成熟起来。这可能就是格林斯潘明确建议中国政府不要过多干预股市、顺其发展的一部分原因。

    “顺其发展”并非不要监管，恰恰相反，更需要监管，且需要严厉的监管。监管越严格，越不需要政府出面干预，因为市场本身就可以自我修正，而这种修正功能正是市场经济发达国家股市的重要特征之一。做好了监管工作，其余的就可以交给市场。但是，过去由于股市发展不够规范，政府不得不对股市进行干预，这使得一些投资者养成了一种思维定势，每当股市大幅下跌被套牢的时候，他们希望政府出面干预市场，拯救股市，而自己不进行任何风险控制。倘若政府“顺其发展”，投资者即使出于本能也会加强对风险的规避。

    那么，“顺其发展”会不会导致股市的畸形发展呢？笔者认为，我们应该跳出过去的局限来看现在的股市。在股市接近三千点的情况下，无论是监管层、银行，还是学者、投资者，重复最多的就是泡沫和风险，而不是像过去那样一味疯狂地追风。这种理性态度本身就说明了中国股市已经开始具有自我修正、调节的能力。

    严格监管下的“顺其发展”更有利于股市的健康发展。现在，人们普遍担心大量流动性资金导致股市泡沫膨胀，实际上，从世界范围内来看，有不存在任何泡沫的股市吗？流动性资金并不可怕，它反而为上市公司发展提供了一个空前的机遇，如果上市公司能利用好，不仅能使自身质量和利润率大幅提高，也能间接化解一部分泡沫，消除人们对泡沫的担忧。需要强调的是，当人们在对股市是否存在泡沫吵得不可开交的时候，倒不如交给市场来评判，人为干预反而容易造成更多问题。

    因此，格林斯潘的“顺其发展”论为我们提供了看待中国股市的另一个思路，至少，中国股市应该摆脱“政策市”的烙印真正走向“市场市”，而这正需要“顺其发展”。当然，“顺其发展”并非放任自流，而是在监管之下的“顺其发展”，是在制度制约和规范下的“顺其发展”。

来源：上海证券报

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