如果说2006年家电大卖场的江湖混战以苏宁和国美的各领风骚而告终，那么2007年，双雄之间的巅峰对决将不可避免。然而，随着百思买这个外来者的横刀插入，2007年家电大卖场的江湖更加深不可测：在苏宁、国美、永乐的“旧三国”时代宣告终结之后，能否形成苏宁、国美、百思买的“新三国”时代是2007年的最大悬念。

    玩资本还是做实业

    论起资本游戏，国美掌门人黄光裕无疑是个中高手。

    据有关媒体报道，2000年至2004年，黄光裕只拿出7.45亿港元的资产和4.92亿港元现金，就获得上市公司绝对控股权，并以减持套现和收购款的方式获得现金27.14亿元。在上市公司涉及的几次收购资产中，除第一次没有持有公司股份，放入三间办公室的预售合约外，其后的几次收购黄光裕都采用了可转债的支付方式。

    2006年2月，国美在资本市场上又迈出了极为重要的一步——管理着190亿美元的美国华平投资基金以1.5亿美元入股国美电器，获得国美9.71%的股份。这是华平在中国最大的单一投资，而且华平采取的是注资换股的方式而不是常规的合资并购方式。华平还表示“日后不会投资内地其他电器零售企业”，这迅速引来大批外国基金随即跟风买入，令国美电器股价单日狂飙33.9%。

    2006年4月6日，黄光裕和花旗银行签署股票包销协议一次性套现12亿港元，加上此前套现的25.69亿港元，黄光裕握有38亿港元的现金。2006年7月25日，国美并购中国家电连锁第三品牌永乐，这一中国家电连锁业最大的并购案例被誉为“惊天合并”，设计收购金额总值52.68亿港元，其中现金为4.09亿港元。

    与国美相比，苏宁在资本市场上却缺乏翻手云覆手雨的表现。2006年6月22日，苏宁公告宣布七家基金内部认购再融资12亿元，加上此前上市募集的3.95亿元，苏宁在资本市场短期之内将再难建树。究其根源，苏宁掌门人张近东在对待资本尤其是境外资本的态度上非常保守。苏宁选择了在国内中小企业板上市，也没有境外的投资机构在上市前注资。不过，这样“纯正”的资本血统也为苏宁带来了更多的踏实和安稳，因为境外投资机构往往在进入的时候就想好了如何获利退出。永乐与摩根的资本对赌就是一个最为鲜活的例子。

    作为上海最大的民营零售企业，永乐在2004年9月赢得摩根斯坦利5000万美元的注资。然而，从2003年到2005年，永乐净利润率从423%下滑到36%。此后仅仅一年时间，摩根从风险投资者到财务投资人，到最后抛售永乐股票，进而转身投资国美参与对永乐的并购……当永乐的管理团队不能完成投资者的回报时，摩根却运用熟练的操作手法与财务技巧同样完成了回报，成为绝对的赢家。而永乐被收购90%的股份后，国美实行大股东权力，并要求永乐退市。

    仅仅是在与永乐、国美的资本游戏中，境外投资者在短短一年半时间里就获取了远超过10亿港币的收益。事实上，这些收益与永乐、国美的实业增长并没有太大的关系。“资本与实业是两个不同的专业，我们不能责怪财务投资者，这是他们的本性。所以我们做实业的就要不断地掂量自己，资本能满足我们什么？”对于永乐的结局，苏宁总裁孙为民如是说。

    走高端还是走低价

    一提到家电大卖场，人们首先想到的是价格。在大多数人眼里，无论是新店开业还是节假日促销，家电大卖场除了降价还是降价，你有“惊爆价”，我就有“限量抢购”。打开各个城市的都市报，几乎每个周末都能看到几大家电连锁企业整版整版的促销广告：从文字到价格，从产品到特价品，甚至连排版风格都是一样的。

    毋庸置疑，价格竞争是市场竞争永恒的主题。但是家电大卖场的价格战，实际上是整个行业同质化竞争的缩影，这种竞争往往只能走向死胡同。为了不做赔本的买卖，家电连锁企业不得不一而再、再而三地挤压上游制造企业，造成厂商与渠道之间关系日趋紧张，冲突一触即发，不少家电厂商纷纷自建渠道以对抗家电大卖场的霸权。

    2006年，国美尝试在北京开创鹏润品牌作为高端家电卖场，试图走“高端差异化”路线。不过仅仅三个月后就“停业整顿”，2007年初，鹏润电器以国美分店的身份亮相，标志着国美的高端梦想正在破灭。

    业内人士认为，鹏润电器的定位从一开始就出现了贪大求全的弊端。据了解，鹏润新店选址必须符合“一万平方米以上、位于商业中心、市场容量大”这几个不变的要求。新店还引入了“泛电器”概念，即打破了国美电器只卖电器的惯例，延伸到玩具、家具用品、办公用品、智能家电等，其中不乏派克笔、迪士尼玩具以及皮尔卡丹皮具等高端名牌。正是由于鹏润电器的门店规模巨大，其经营业绩背上了沉重负荷。

    很明显，鹏润电器没有实现其应有的规模效应，这与其超前的市场定位是分不开的。首先，人们对家电大卖场的认识还没有摆脱“低价”的模式，即便是在消费能力很高的北京，也没有多少人会买高端的账；其次，鹏润电器所谓的高端路线，并没有更多的与其他家电大卖场不同的产品作为依托，仅仅凭借“泛电器”概念还无法满足真正的高端客户对高端的需求。从这个角度来看，在现阶段，因循低价路线仍是家电大卖场难以逃脱的宿命。