作者：简俊东

　　大象起舞背后的推手终于浮出水面。

　　1月5日公布的数据显示，2006年末净值“归一”的持续营销活动，使南方高增、易方达平稳增长以及华安配置、华夏红利等29只开放式基金增加的基金份额共计达500亿份左右。还催生了两只百亿基金——南方高增增至117亿份，易方达平稳增长达140亿份。

　　按照相关规定，基金在持续营销之后必须在10个交易日内使基金投资组合的比例达到契约的规定。

　　10日建仓要求，造就了2006年终的蓝筹股行情，其最大推动者就是这500多亿新基金。

　　资金共振

　　与基金规模同步增长的，是场外资金的入市热情。

　　中国证券登记结算公司公布的最新数据显示，2006年12月份A股新开户数达590764户， 12月下半月的10个交易日，单日A股新开户数均超过3万户。

　　基金以及投资者资金同时达到峰谷形成共振，其结果就是以工行和中行为代表大盘蓝筹股的暴涨。

　　万得数据显示，流通市值在100亿元以上的31只个股，2006年12月的涨幅绝大部分在20%以上。A股前两大权重股工行和中行的涨幅分别达到62.13%以及49.18%。A股第一大流通市值股招行的涨幅达24.89%。

　　两市12月份涨幅低于10%的个股多达1036只，其中涨幅为负数的个股达468只。

　　新基金以及持续营销基金业绩的高增长也显示了其对大盘蓝筹股的偏爱。

　　2006年11月15日成立的国投瑞银创新动力基金，截至12月29日的净值增长率达30.14%，表现最好的景顺长城内需增长2号基金从2006年10月11日成立至年末的净值增长率更是高达41.20%。

　　“下半年投资很简单，银行股多拿，大盘股多拿，业绩就会摆在这里了。”某基金投资部人士认为，“很多时候造成基金业绩水平差异的是操盘手的速度。”这位人士戏言。

　　“近一个月市场表现异常，通过操纵超级银行股撬动上证综指的做法被运用到了极致，但这种做法不仅易于产生市场泡沫，更可能置整个市场于危险境地。”中信证券在其5日发表的策略报告中如此担忧。

　　“工行的上涨最初是受其基本面驱动，在投资者推动其价格上行过程中，投机者也逐渐加入其中，使这一过程表现出典型的自我加强特征，价格逐渐脱离基本面，股价矫正减少，正积累更大的风险。”中信证券上述报告认为，“作为上证指数第一权重股，工行的走势显著影响市场整体走势，工行上涨——上证综指上涨——促使投资者买入相关股票——上证综指进一步上扬——工行进一步上涨。”

　　这正是风险所在。

　　“这个自我加强的过程不可能一直持续，一旦工行走势逆转，则上证综指也会随之逆转，进入自我衰退的过程。”中信上述报告认为。“工行波动10%可以造成上证指数3.92%的波动，若加上龙头股对各自行业的影响，波动则更大，监管层和投资者应引起足够重视。”

　　1月5日，工行和中行均跌停收盘，当日上证综指数下跌74.36点。新基金断流一个月之后，资金推动的牛市行情陷入无以为继的恐慌状态。

　　繁荣未到终结时

　　A股的十年黄金时间是否已被透支完毕？

　　南方基金认为A股繁荣并未结束。

　　“目前离A股繁荣顶点还有相当距离。持续顺差下的流动性过剩状况难以在中期内改变，2006年四季度以来股市的财富效应真正启动并具有巨大惯性，A股市场正在从2006 年以来的价值回归迈向繁荣阶段，除非能够采取极端并且经济的手段逆转财富效应。”南方基金在其1月4日发布的策略报告中表示。

　　南方基金认为，虽然A 股市场静态估值水平已回复到了相对合理的水平，但这并不会阻止A股迈向繁荣阶段。“四季度以来由于当前国内宏观背景下的充裕流动性、低存款利率以及基金赚钱效应，吸引增量资金持续涌入，带动股权风险溢价的快速下降。在迈向繁荣的过程中，资金流入速度、宏观经济、上市公司盈利增长，决定了何时到达繁荣及繁荣的持续程度。”

　　但繁荣到达尽头时总会有预兆。

　　南方基金认为，“从理论与历史经验看，以下标志一旦出现，则意味着繁荣的终结：经济超出预期；通胀抬头；估值严重高估；泡沫形成中公司公布盈利与真实盈利的严重脱节，并最终造成标志公司的重大丑闻。”

　　交银施罗德投资总监李旭利的指标则更加简单直接，他认为两种情形出现就需要警惕。

　　指标之一是新基金的发行规模突减。“现在老百姓都来买基金了，但若某一天基金发行了一个月，才发了30亿，就要赶紧溜掉。现在一两天发行一两百个亿，都是一两天把仓位建好。”

　　指标之二则是港股的走势。“香港市场对A股有非常大的影响力。2006年1-5月是A股和港股没什么关系，因为我们低估。5-10月份是香港拉着A股走。11月份开始是A股拉着香港走。但香港投资者毕竟是全球做配置的状况，他们会在一个阶段容忍H股有所高估，但不会容忍太久。因为旁边总有便宜的在吸引他们。我相信在未来市场是A股拉着香港股往上走，有香港股在那里挂着，他总是对A股有一种牵制。所以香港什么时候拉不动了，或者有所回调，大家要有所警觉。”