作者：禹刚

　　由银行间同业拆借中心发布的“Shibor”具备了基准利率的主要特征

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　　由全国银行间同业拆借中心发布的“上海银行间同业拆放利率”（简称“Shibor”）今日亮相。有了这杆“标尺”，央行的金融宏观调控措施能更精准有效；Shibor也可以作为统一度量衡的工具，推动利率市场化、为央行货币政策转向价格型调控创造条件。

　　专家介绍，对于多个金融市场而言，作为基准利率培育的Shibor有着多方面意义。一方面，Shibor的推出加速了我国利率市场化进程，另一方面也为央行的金融调控从数量型转向价格型调控创造条件。同时，还有助于提高金融机构产品定价能力，并推动外汇储备管理体制和汇率形成机制的改进。

　　央行此前曾明确表示，要将Shibor培育为市场基准利率。基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。而且基准利率也是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，客观上都要求有一个普遍公认的利率水平作参考。

　　学者认为，在缺乏市场基准利率的情况下，资金供求关系难以得到真正反映，央行面对经济过热也无法通过公开市场操作来调整基准利率，形成合理的市场预期，进而传导并影响微观经济行为。

　　因此，对于市场经济下央行的货币政策调控而言，Shibor将是一个极为重要的变量。它能在整个利率体系中起主导作用、核心作用，并能制约其他的基本利率，帮助央行的宏观调控更加精准和有效。

　　为货币政策转向价格型创造条件

　　从目前来看，央行的货币政策目标包括四个方面，即通货膨胀、经济增长、劳动就业和国际支付平衡。客观环境决定了央行很难追求单一的货币政策目标，因此央行行长周小川也表示，当前难以将货币政策由数量型转向价格型调控。

　　但实践证明，价格型调控的效果要好于数量型调控的效果。中国社科院金融研究所货币政策室主任彭兴韵表示，Shibor的推出，将为央行的金融调控从数量型转向价格型调控创造条件，即将现行的以货币供应量为中介目标的货币政策框架，转变为以通货膨胀或利率为中介目标的框架。

　　也就是说，央行可以通过影响Shibor水平，进而达到调控的目的。作为市场基准利率的Shibor，既可以帮助实现资本的合理定价从而提高资本利用效率，也可以建立新的宏观经济政策体系。

　　花旗集团亚太区首席经济学家黄益平更认为，没有市场为基础的利率，就很难讨论市场决定的汇率。利率改革也是资本市场发展、宏观经济政策改革、甚至资本账户开放的重要组成部分。

　　此外，市场人士还指出，有了以Shibor为基础的市场利率体系框架，央行还能在外汇储备管理、汇率形成机制方面迈出更大的步伐。

　　依赖吃利差的银行压力增大

　　随着Shibor的推出和利率市场化的进一步发展，以往依赖吃利差的银行将更感头疼，同时也推动银行主动开展更多金融创新。国泰君安分析师伍永刚就表示，基准利率形成后，贷存款利率的浮动空间有望进一步放开，短期内，很有可能会经历净利差收缩的阶段，这对目前主要依赖于利息收入的商业银行会带来较大压力。开展零售业务、中间业务较好的银行，所受负面影响会小一些。

　　他还表示，基准利率的形成有助于金融机构产品开发和定价能力的提高，也为致力于产品创新且实力雄厚的金融机构提供了机遇。新产品开发、定价是外资银行的优势，“在银行业全面对外开放之际，培育基准利率有利于加快我国利率市场化进程，提升金融服务的综合竞争力。”