作者：朱周良

　　日本央行今天又将宣布新的利率决定，但在许多国际投资人看来，仅仅一次的利率决策并不会引起他们太大关注，相比之下，日本因为日元利率上升，将意味日元携带交易的成本增加，在这种情况下，以往借入大量零利率日元资金的国际投资机构，可能不得不被迫平仓，从而给国际金融市场带来潜在风险。

　　日本明年或开始加息三次

　　在日本央行报告显示该国商业信心升至两年新高后，市场和经济学家都预期该国可能在明年1月进行第二次升息。

　　不过，对于本周的会议，市场普遍预计日本央行仍会按兵不动。因为从最新的数据看，日本在第三季度的经济增长年率仅为0.8％，而10月份的CPI指数也仅上升了0.1％，剔除能源项目后更是出现了下降。

　　而对于明年，在接受彭博社调查的37名经济学家中，有26名预计日本央行将在明年1月将利率从目前的0.25%予以上调，而在1个月之前，接受调查的34名经济学家中仅有10位作上述预期。

　　雷曼兄弟和花旗集团都预计，日本央行在明年会加息三次。“我们预计日本央行在明年会逐步提升利率，进而推动日元小幅升值。”雷曼兄弟经济学家Shiraishi表示。该行指出，在考虑到经济将逐渐摆脱通缩的大前提下，日本央行将基于“未雨绸缪”的货币政策框架保持逐步升息态势。雷曼预计日本1月份将加息一次，而在明年余下时间还会加息两次，到明年年底，日本基准利率可能达到1.00％。

　　携带交易或转向新兴市场

　　业内人士指出，日元利率上升，必然使得所谓日元携带交易的成本上升，从而迫使一些国际投资人被迫轧平仓位，由此可能引发金融市场发生动荡。

　　所谓携带交易，是指投资者在日本等利率接近于零的国家借入资金，然后投资于利率较高的国家，比如利率徘徊在7%以上的新西兰。携带交易在货币汇率相对稳定的时期获利最高，而汇率的大幅波动有可能抵消息差所带来的收益。

　　日本央行行长福井俊彦11月对日本国会说，日本未来利率政策的调整引发日元携带交易头寸迅速解除的风险很大。而在近期美元持续走软的情况下，相关专业人士也表示担心，这可能引发全球货币市场的更大波动，进而可能导致携带交易纷纷解除头寸。对于其他货币市场或者部分股票市场来说这可能带来很大风险。

　　法国巴黎银行在最近的一份报告中指出，美元不断走弱将引发其他货币汇率的更大波动，包括携带交易的资金来源———低利率国家的货币，如日元和瑞士法郎。报告警告称：“携带交易者必须谨慎行事。”

　　业内人士指出，上一次大规模的携带交易头寸解除是在今年春天，当时投资者预计日本将调高利率，因此纷纷放弃了在冰岛及土耳其等风险较大国家的投资。发展中国家的股市因此一路下滑，一些国家的货币也出现贬值。携带交易最青睐的目的地冰岛也险遭全面金融危机。

　　值得关注的是，尽管日元携带交易趋于下降，但相关投资者正在开始将重心转向新兴市场，这些市场的利率可能比发达国家还要高。譬如想从事携带交易的投资人可能选择借入智利比索，然后换成土耳其里拉进行投资；或者借入新台币，再以匈牙利货币进行投资。

　　但是，分析人士指出，这些交易同样可能很快发生逆转，导致相应货币汇率的下挫。如果投资人再次像今年早些时候那样受到“惊吓”而解除携带交易头寸，受害者很可能是南非和匈牙利等拥有巨大经常项目赤字的国家。