作者：张勇

　　热钱！热钱！

　　“这种市场预期自我强化的力量让人害怕”

　　每个月临近月末的几天，檀向球总要打开电脑的一个文件夹，调出该月交易日数据，输入一套计算模型，生成一份报告。

　　作为申银万国研究所高级分析师，统计学博士，过去2年来，檀向球一直坚持以数学模型量化中国A股市场资金量。

　　现在，他手头最近的这份报告名为《2006年11月份股票市场资金分析》。他知道许多客户在等着这份报告，借以了解越来越汹涌的股市里，他们生存的水有多深，安全系数有多高。

　　但即使檀向球比很多人都执着于跟踪资金，对于2007年中国股市资金的供应数字，他仍然坚决不肯预测——“我只能说钱不成问题，但数字真的不知道。”

　　的确，此前12月7日，嘉实策略增长基金1天内募集400亿元，这一天文数字已经极大地挑战了很多人的想像力。

　　在申银万国证券最新发布的2007年A股投资策略报告中，初步估计2007年整个市场资金供应会在3500亿元以上，增量会有1000亿。而平安证券同期发布的类似报告提出了更令人咂舌的数字，整体供应4500亿。

　　分析人士说，巨量资金流入背后，是美元贬值下国际资金暗流对新兴市场各类资产的青睐，也是国内巨大的储蓄“冰山”在今年股市财富效应照耀下融化的结果。

　　“这种市场预期自我强化的力量让人害怕。” 广发证券策略分析师刘昭晖说，2007年的中国A股市场，入市资金正面临重估，市场人士并不害怕钱不够多，而是担心钱多得由充裕到疯狂。

　　跟踪资金的人

　　自2006年以来，钱一直在流向A股市场，只是速度越来越快，数量越来越大。

　　“虽然没有整体统计，但每月流入的资金总量一定大于流出量，而且自5月后有加速趋势。”檀向球说。

　　从2005年4月接手资金统计工作，到今年5月之前，各个月底檀向球得出的数字相差无几。但5月成为了第一个转折点。

　　“走高预计到了，但是每个月上千亿台阶，的确不寻常。” 他说。5月，股市存量资金超出3000亿；6月，超4000亿；炎热的7月，数字蹦到了5000亿以上。这时他依旧冷静，可也为多年未见的疯狂带来的危险担心。

　　“最近，我觉得这种危险在过去。”自7月至11月，资金存量一直保持在5000亿以上。最新数据是，截至11月30日，深沪市场资金总量达到5900亿元，比上月又增加200亿。

　　对于存量计算，檀向球并不保证一定准确。“权威数据和按机构的具体分析都在交易所那里，这些我们也不知道。”他只能用分层抽样的方式得出初步数据，再根据样本保证金/样本交易量得出一个系数，乘以月度市场成交额得出结果。

　　可是，客户对这样的结果依旧欢迎。一个原因是，这类报告在市场上稀缺。“原因很简单，我们给不出准确数字，所以没有类似研究。”国金证券分析师杨帆解释。接受记者采访的8家机构多持这种论调。

　　他们更喜欢权威机构提供的一些细节，开户数就是一个。据中国证券登记结算公司统计，12月1日，深沪两市A股日开户21854户，此后连续7个交易日超2万。

　　“资金面不是股市涨跌的决定因素，而它本身也受多方影响”，檀说。

　　虽是如此，汹涌资金的确带来了沪深市场成交的天量。有数据显示， 2006年两市成交量有望突破8万亿。

　　资金泉涌加速

　　很多分析师认为，2006年股市大幅上涨所带来的财富效应，将吸引资金在2007年继续涌入。

　　中信证券在2007年A股投资策略报告中指出，从我国金融体系的资金存量看，各类存款总额超过32 万亿元，居民存款超过15 万亿，对股市扩容的承接力很强。其预估明年资金供给会进一步加强。

　　申银万国的2007年A股策略报告预测，A股融资将达到历史性的2200亿，其中公司首次公开发行(IPO)约1500亿，再融资700亿，但“市场资金供给依然非常非常充沛，只要市场保持平稳上涨，入市资金就会持续上扬”。

　　而平安证券的年度A股投资策略提供了更高的预测——2004年以来市场积累下来约2万亿元的流动性以及2007年新增流动性，将是市场在央行稳健偏紧货币政策下仍保持充裕资金的基础。

　　供给的主要来源，仍然是居民储蓄持续流入状态下的基金大幅扩容。保守估计储蓄增量资金的2%会进入资本市场，即4000 亿元会从储蓄分流到资本市场。证券基金会是流入的主要通道。

　　持续流入的还有保险和社保资金。以2007 年保险资金约2.2万亿元的规模计算，理论上保险资金约有650亿元新增。2006 年社保基金的国内可再投资资金规模在410 亿元左右，其中投资境内股票比例在25%左右。投资规模的增加，可能更多来自资产总规模的增长。

　　至于合格境外机构投资者(QFII)，在人民币升值压力持续，市场资金供给充裕下，不排除有关方面对QFII 审批放缓，资金增量较为有限的局面出现。

　　相比4500亿的总供给，平安证券预测，2007年证券市场新增资金需求大约为3900亿元。

　　“2007年将有10家左右大盘蓝筹上市，融资规模在1000亿到1500亿元。”长江证券报告指出。“诸如中国人寿、中石油这样的好公司始终是优质稀缺资源，在牛市中自然会被疯抢。” 广发证券策略分析师刘昭晖说。

　　在今年突破百家后，深圳中小板也加速扩容，预计2007年融资规模将超过660亿。现有上市公司也有再融资需求。

　　此外，“小非”(股市对持股比例小于5%的原非流通股股东的简称)的减持会是数量很大的一块——据申银万国测算，至2007年12月这些股份有4000亿元。

　　但现在大家更愿意谈论的仍然是炙手可热的钱。在12月初召开的深圳基金论坛上，一位基金经理放言，现在的情况是“热钱多得烫手”，而在嘉实策略增长基金1天内刷新了募集400亿元的纪录之后，另一位市场人士说，“2007年将会是更热的一年”。