作者：戴奕

　　在IPO制度进一步完善之前，管理层不可能推动高速扩容

　　“我头都大了！现在这个市场结构下，我该怎样买股票？”一家刚刚募集了过百亿资金的新基金经理私下对记者如是说。

　　“现在是继股改之后，管理层第二个工作高度紧张的时期。”上海某大型券商副总感叹。他认为，目前过分充裕的资金，如果没有适当的优质资产与之匹配，市场泡沫将难以避免。而优质资产并非稀缺，重要的是管理层如何安排，使之安全高效地供应股市。

　　2200亿新资金“凶猛入市”

　　“中国人寿（2628.HK）一上市，就应该立即买入！这是下一个被机构资金大量持有的‘工商银行’。” 中国人寿回归A股上的消息一传出，前述基金经理就这样表示。“手持百亿资金，我们已经到了无好股可买的尴尬地步。”

　　华夏优势增长两天募集141亿元、工银稳健一天募集122亿元，嘉实策略增长一天募集424亿元……粗略估计，从11月初到12月14日记者截稿日止，仅新资金基金募集就超过1200亿元。此外，老基金持续营销中，仅南方高增长、嘉实稳健、易方达平稳增长3只净申购额就接近300亿元，且仍有11只基金的新发或持续营销正在进行中。如此估算，仅11、12两个月就约有2200亿元新增资金进入股市。

　　面对如此凶猛的入市资金，一个中国人寿显然是杯水车薪。“同时来十个中国人寿才能解决我们的问题”，上述基金经理说。“我们明知道大盘股在技术上要大幅回调，但也只有硬着头皮继续买进。”

　　与基金持续买入博弈的，是以私募基金为首的游资。

　　“我的会员现在都快没法控制了，建议买2成仓位会直接买入4成，建议减仓的时候没人理我！” 上海一家投资咨询公司投资部主任的语气中满是无奈。

　　“我们在大盘蓝筹股上获利颇丰，但是目前这批股票显然涨幅过大，我们减仓是必然的。但是行情肯定会继续上涨，我们只有参与摇新股和布局二线蓝筹股。”这位投资部主任表示。

　　万国测评的王荣奎持同样观点。他表示，大量新基金处于建仓期，指数仍可维持，大家都在期待新股上市。

　　大扩容初期的尴尬

　　“目前扩容仅限定在‘海归’和 再融资范畴内。由于发行制度还没法承担更多的‘大扩容’任务，优先引入经过海外成熟市场考验的‘海归股’，成了当前的权宜之计。”上述券商副总向记者透露管理层的最新想法。

　　记者获得的一份来自高层的研究文件指出，管理层正面临一个巨大的两难境地：庞大的资金要求快速提供优质上市资产，但是管理层受制于发行制度、上市公司质量等等现实问题，不可能在新股发行上“突飞猛进”，只能稳步推进。

　　这决定了在IPO（首次公开发行）政策进一步完善前，管理层不可能也不能够推动高速扩容。而“海归”股经过海外市场检验，形成泡沫几率较小；相对IPO，再融资制度比较健全。因此，当前情况下，只能通过“海归”和再融资这两种相对可靠的方式，引入优质资产缓和市场“饥渴症”。

　　记者注意到，现阶段具有一定规模的IPO案例的确多属“海归”——如北辰实业（601588）、大唐发电、广深铁路；再融资也在不动声色中大规模扩张。12月12日，万科A定向增发7亿A股获批。而不久前，有传闻称兴业银行上市计划押后，让路给中国人寿。显然中国人寿的“海归”身份更符合目前管理层的扩容思路。

　　“2000点以上的行情总体健康”

　　2006年10月，股指尚在1700点附近时，管理层还表示，充分利用流动性过剩展开扩容工作，以防止形成新的股价泡沫。而在目前2245点附近，反而绝口不谈股价泡沫。日前更传出管理层召集五大机构开会研究后，判定2000点以上的行情整体健康。

　　是什么改变了管理层的行情“估值”水平？　　记者获悉，管理层正在制定提升中国股市总体定位的有关政策，重点是如何通过资本市场实现实业和金融资本的更好控制和融合。

　　“以央企整体上市为代表的国有实业资本，以银行、保险为代表的国有金融资本的扩容将是2007年内地A股市场大扩容的主旋律。”港澳咨询的田文斌判断。

　　而为了完成这样的任务，对管理层而言，市场行情的稳定是必不可少的条件。上述文件中承认，目前资产供给速度远不及资金流入速度，市场会出现阶段性供需失衡。但在一定范围内允许股价泡沫的存在。2007年将不断有优质新股上市，加上上市公司业绩增长，能够对应并消除股市泡沫。

　　“T＋0、融资融券、放宽涨跌幅等创新工具早就准备好了，这些哪一样不是在创造流动性？”前述券商副总问道。记者注意到，尽管为了防范市场风险，管理层收紧了新基金审批，但从近期大量QFII申请获批、额度未放行的情况看，管理层正在为真正的大扩容储备资金。