作者：周翀

　　摩根士丹利董事总经理、中国区首席执行官孙玮昨日在“上市公司并购重组国际论坛”上介绍了全球并购的新形势。她建议中国上市公司，在外向扩张，参与全球产业整合活动前，应先确保在国内市场上的主导地位。

　　“攘外必先安内”，孙玮说，2003年以前，全球大部分企业并购活动在国内进行，这在各经济体中表现出的趋势基本一致，背后的原因是，只有打造出本土的行业旗舰，才能有基础、有实力参与全球的行业整合。

　　在介绍跨国并购的对价支付方式时，大摩人士提出了“收购货币”的概念。在他们看来，作为收购的支付手段，货币与资产（股权）虽然传统上被视为分野明确，但作为收购货币而言，其实二者只是相对概念，都可作为支付手段。货币由于具备保值功能，事实上也有资产性。所以，不能过于机械地看待资产和货币作为支付手段的功能和作用。而换股收购的优势主要包括降低融资成本，避免高度负债，已经适用于大规模交易的实现，同时，对于被收购方股东而言，也便于其分享新企业继续成长的成果，更有利于递延纳税。问题则包括：容易稀释收购方股权、摊薄每股收益以及因股价表现的不确定性，造成被收购方的困惑。