作者：孙立云

　　招商证券日前发布2007年度投资策略报告。招商证券研发中心董事王琼指出，从2007年开始，中国经济和股市将步入“黄金十年”。招商认为，目前已上涨100%的股市并不具风险，相较国际股市历史来看，还没有到“泡沫”的程度。

　　上涨100%才是起步

　　招商证券研发中心王琼指出，2007年的中国A股市场，就是1982年的道琼斯指数。“我们认为，2007年的中国股市将很轻松地越过所有历史高点，其意义相当于1982年美国历史性的1000点。”

　　此外，美国标普500的指数期货也是1982年推出的。我国将于2007年推出股指期货，股指期货作为一个对冲工具，扩大了对资金的吸引面，对高风险偏好的资金、低风险偏好的资金都增加了吸引力。

　　A股自2005年的低点到现在，上涨幅度已超过100%，许多投资者担忧是不是涨得太多。

　　不过王琼认为，横向看看周边，2003年以来，“金砖四国”的其他三国印度孟买、俄罗斯和巴西的股市都涨了三四倍。“我们A股从2003年这轮经济景气算起，上证180、上证综指都只涨了50%多，即使从2005年最低点算起，也才涨了100%。”

　　纵向再看，历史上台湾股市1990年泡沫破裂前，1985年到1990年，股市涨12倍；日本在1989年泡沫破裂前，1985年到1989年，股市涨了8倍。“所以，无论从历史的纵向比较，还是从现在的横向比较，我们的市场都还不够资格谈泡沫。”

　　另外一个是从市盈率来看，截至2006年11月17日，沪深300指数的滚动12个月市盈率为18倍(剔除亏损股)。如果2007年净利润增长15%，那就是16倍。而美国2000年纳斯达克泡沫时，有一批公司的市盈率达100-500倍。

　　业绩持续增长

　　据统计，2006年可比上市公司的净利润同比增速从一季度的下降13%、上半年的增长5.8%迅速提高到前三季度的增长22%。

　　招商证券认为，2006年上市公司业绩的回升并不是短期现象，2007年我国上市公司业绩将大幅增长，而且我国上市公司业绩将进入长期的增长期。王琼判断，今后七八年，我国可比上市公司的整体业绩增长平均可达10%。其中2007年我国上市公司净利润增长将超过15%。如果企业所得税2007年成功并轨，上市公司净利润增长将超过24%。

　　此外，所得税并轨对A股市场属重大利好。以2005年数据来看，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%。如果按并轨后25%的企业所得税税率估算，考虑到行业性优惠、部分地方性优惠等税收优惠政策措施将仍然存在，两税合一将可使A股市场全部上市公司净利润提升9%左右。

　　成长股就该高市盈率

　　目前，在大盘上涨逾100%的背景下，茅台等一批公司的市盈率处于30-40倍高位。不过，这在招商证券看来，这些市盈率并不高，“高不高还是要看成长性”。

　　据了解，2000年美国总市值最高的20家企业有6家的市盈率超过100倍，目前如家在美国上市也是以100多倍市盈率交易。

　　王琼指出：“我们并不是建议买高市盈率股票，只是认为如果业绩增速高，在它高增长的几年里，享受40-50倍的市盈率是不过分的。”

　　“比如伊利，伊利的股权激励的条件是，行权期间8年的收入年复合增长率15%。如果是利润8年复合年增15%，它就应该定60倍PE。”王琼说。