上半年240亿美元热钱流出 抑制房价起关键作用

http://www.soufun.com 房地产门户-搜房 2006年12月06日13:52 广州日报   

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渣打银行经济学家发布的最新研究报告显示，中国外汇热钱正在神秘离场。考虑到汇率变动因素，上半年约有240亿美元热钱撤出中国。报告作者认为，这其中2006年第一、二季度调控房价的风声和抑制房价的政策起到了至关重要的作用。

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本报讯 (记者 孔华)昨天，渣打银行向本报记者发来经济学家王志浩和常钟最新的研究报告显示，中国外汇热钱正在神秘离场。经过大量的计算分析后他们发现，有新的证据显示今年上半年热钱已开始撤离中国，这使得人民币目前面临的巨大升值压力有所缓解。他们相信，已经找到了2006年上半年有大量资本外流的证据。这一判断意味着自2005 年以来中国资本流动的局面发生了逆转。“对于中国人民银行来说，这也是条特大新闻。”

热钱流向发生逆转

渣打银行经济学家王志浩和常钟在研究报告中指出，热钱(即没有记录的资本流动)在2004年~2005年间通过贸易账户、虚报贸易信贷、转移定价、地下银行网络和其他渠道流入中国，这一点已经成为学界及业界的共识。

尽管计算热钱的具体数目依旧困难重重，但他们最新提出的证据支持了上述观点，而且他们相信同样已经找到了2006年上半年有大量资本外流的证据。这一判断意味着自2005 年以来中国资本流动的局面发生了逆转。

王志浩和常钟表示，按照传统的计算方法，一方面，国际收支平衡表统计通过贸易、直接和证券投资、贸易信贷、银行贷款、投资回报等多种渠道流入和流出中国的外汇总额。所有这些资金流动都有记录，为人所知。

另一方面是国家外汇储备的增量，在任何时期内，外汇的净流入应该等于外汇储备的增量。但是，身为发展中国家的中国，统计系统不尽完善，一些外汇流动并未得到记录，另一些记录得过早或过晚，从而致使前后数字不吻合。有鉴于此，国际收支平衡表中增设了误差和遗漏项，通过修正使经常账户/金融账户与外汇储备的变动一致。换言之：经常账户和金融账户变动＋误差和遗漏＝外汇储备增量。而误差和遗漏反映出非正式资本的流入。

按此计算，在今年上半年，误差和遗漏数字达到负84 亿美元。但报告作者认为，在充分综合考虑汇率变动对外汇储备的价值的影响后，如果考虑了这一点，计算出来真正的误差和遗漏应该为正150 亿美元。计算得出外流资本共计240亿美元(约1900亿元人民币)。

抑制房价政策起了关键作用

目前对于人民币升值的预期并未发生大的变化，离岸无本金交割远期外汇市场预计12 个月内人民币兑美元将升值3%~5%。有人认为人民币和美元长期利率的差距不容小觑，但是近来利差的扩大并不足以吸引资本流向美元资产。令人们困惑不解的是，为什么热钱的流向会发生了逆转？

报告作者认为，这是由于2006年第一、二季度调控房价的风声和抑制房价的政策起到了至关重要的作用。经分析，超过20%的资产增值速度让人们认为有利可图而输入资本，同时人们相信汇率只会往一个方向变化。

两位经济学家认为，2004年~2005年间输入的资本不一定是外国资本，很多中国公民可能认为到了把海外存款取回来的时候了。而今年房地产价格增长放慢脚步，虽然并未停滞，但征收房产税等举措使买卖房屋的利润率一落千丈，而快钱已赚得差不多，这时资本流入速度放慢甚至流向逆转是很自然的。

另外，两位经济学家也引述了其他专家提出的另外两种引起热钱撤离的可能性。首先，任何资本外流都可能是投资总体回报递减引起的，这也反映在制造业吸引的外商直接投资增速放缓，以及上半年汇出海外款项有所增加上。其次，所有赌人民币升值的套利资本可能已经进入了中国。 

责任编辑/sf065

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