不管从哪个角度看，四川长虹（600839）的中小股东都应欢迎这次资产置换，因为手中的股票突然“沉了”。

    12月4日，四川长虹发布公告，宣布即将与大股东长虹集团进行总额为15.77亿元的资产置换。置出的是低效资产：4亿元对APEX的债权，11.77亿元的多年库存；置入的是优良资产：长虹品牌和已转为商业用地的地块。一进一出之间，长虹集团还将以现金430万元补足差额部分。

    “投资人最担心四川长虹两个问题，一个是对APEX的债务能否收回，另一个是巨大的库存如何消化。”海通证券资深分析师顾青表示，“这一资产置换行为部分解决了投资人的忧虑，显然，通过置换，公司的资产质量提高了。”

    四川长虹新闻发言人何克思表示，资产置换解决了三大问题，首先，彻底解决了长虹品牌使用权与所有权分离的问题，确保了上市公司资产的独立性和完整性；其次，彻底解决了APEX应收账款的历史遗留问题(绵阳市国资委26号文作了终结承诺)；第三，避免向长虹集团缴纳商标使用费；资产“实了”，这当然是一个股价利好消息。截至12月1日，此前一个月，四川长虹股价已上涨近30%。

    三方受益

    这场财务举措，如果有看上去“吃亏”者，那就是长虹集团。

    然而，握有6亿股股票，长虹集团作为最大股东，只有在上市公司利益最大化的情况下，才能谋取自身利益最大化。

    针对上述资产置换，绵阳市国资委已做出原则性批复。这种态度，充分表明市政府、国资委识大体，着眼公司未来，全力支持上市公司健康发展的远见。

    全流通时代，股价上涨才能共赢。而四川长虹近期30%的股价上涨表明，无疑表明这是一个符合国有资产、上市公司、流通股东各方利益的积极行为。

    接近2年股价“破净”（股票价格低于净资产值）运行，市场因海外应收账款及库存已经为四川长虹的资产打折。经这次资产处置后，公司对APEX公司的债务仅剩下5.6亿元人民币，且若再出现损失，政府将全部承担；库存总额也下降超过20%。

    “低效资产保留下去，极有可能变成无效资产，”一位机构投资者表示，“现在，公司将低效资产置出，尽管不能对当期经营与每股收益提供贡献，但却让资产更有含金量。”

    在证券分析师看来，这场资产置换还对上市公司后续的两大运作铺平了道路，一是顺利推行“高管期权激励机制”，一是引入境外战略投资人。而这两项行为都是市场非常看好的举措，并能引发股价上涨。

    随着市场预测“宝钢股份有望成为第一家试行高管股权激励计划的中央企业”，宝钢股份股价随之暴涨。将高管利益与上市公司的利益绑在一起，成为中国机构投资人非常欢迎的做法。然而，就四川长虹而言，却存在如何确定“行权价”难题。

    由于国资背景，若四川长虹实行高管期权激励，行权价肯定不能低于净资产。截至2006年9月30日，四川长虹的净资产为4.67元/股，如果将行权价格定在5元以上，就出现了这样的悖论：“行权价5元，而市场价格又低于净资产，那何不在市场上直接购买？”这样显然存在定价难的问题，管理层股权激励变得很难操作。