国庆前夕，一度被视为中国风险投资业宠儿的Web2.0概念第一次感到了不祥的兆头——半年前从General Atlantic(GA)等国际知名私人资本和风险投资机构那里获得的4800万美元还在口袋里发烫，千橡互动集团就对外宣布裁员10%、部门大调整，及放弃整体上市的设想。

　　但是，如果把千橡的举措看作Web2.0在资本市场上温度骤降的案例，掌门人陈一舟肯定不会答应。曾受风投青睐、近来饱受裁员之痛和舆论压力的，又不只是千橡一家公司——从今年8月开始，空中网、华友世纪和灵通网等相继爆出规模从15%到40%不等的裁员消息。

　　让我们姑且把裁员当作资本市场的风向标，通过它传递出的讯息很快经由统计数字显现出来。清科集团今年第三季度的数据显示，IT业创业投资占总投资金额的54%，创历年来所占比例最低的记录。而就在2006年上半年，IT行业无论从投资案例个数还是投资金额方面都处于绝对主导的地位。

　　那么，如何解释这些曾被创投追捧的公司从热点降到冰点？这实在是个过于宏观的问题，对身处不同市场背景的Web2.0概念、半导体或SP来说，投资转冷，可谓各有各的苦衷。

　　比如，对那些营收依赖于无线增值服务的SP们来说，处境艰难的主要原因在于信产部和运营商行业纪律整顿的影响。

　　相比之下，Web2.0概念公司的情况相当令人沮丧，在中国，该领域迄今未出现真正的大公司，拿到投资的公司也无法获得应有的成长，甚至，个别创业者直接在Alexa上制造虚假流量以欺瞒投资人。这种情况下导致投资人从热望转为观望态度，“你会觉得投资有点冷，不过这只是针对Web2.0的企业有点冷”，天使投资人周鸿向《环球企业家》表示。

　　对这两年风起云涌的中国创投业来说，不仅是Web2.0概念，有太多地方值得反思。

　　当然，这种反思决不意味着将所有责任归结于被投公司的不成熟。事实上，从西方创投业的发展路径来看，投资者与创业者相当于选择共渡一段成长的时光。而对中国创投业来说，相互选择的时间更为紧迫。于是，在经历了短暂的蜜月期后，双方开始学习重新审视各自的行业发展特征——例如，对需要较长成长期的芯片设计业来说，投资减退只是高速成长后的短期行为。“就像是中场休息，”启明投资的周颖华对《环球企业家》说。

　　与此相对应的是，很多创投开始对以往的投资策略进行调整：一方面是在热点行业内部再度细分投资价值，另一方面，多元化趋势开始初露。

　　曾经投资过百合网、红孩子、Mysee等公司的北极光创业投资董事总经理邓峰观察到，近来朝向互联网投资总量减少的同时，对于互联网项目的估值更趋向于实际。“风险投资对于互联网而言，不是说要减少投资，而是应当把资金更为集中地投向这个行业正在崛起的领袖企业”，邓峰对《环球企业家》表示。

　　不过，多元化投资仍是分散创投风险的直接武器，邓峰在国内所作的投资组合，从数量上说针对互联网的投资比例仅有20%，10个投资项目分散在6个不同的产业。而在清科集团倪正东看来，传统行业、健康行业所占的投资比例在上升，消费品、能源、教育、金融服务等领域都将是投资的新增长点。

　　事实上，创投本性热衷追逐高成长性行业。美国整体经济平稳，在长达35年的风险投资历史中，高增长性的行业主要集中在高科技、生物医疗和能源等领域。而在中国的初级创投环境中，即便是传统行业公司，连续5年保持50%的高增长也并不罕见。“这让创投在中国跨越了美国狭义创投的概念”，周鸿表示。早期的不规范或政策因素可能造成企业的大起大落，因而培养了创投在中国的较强的风险意识，蜜月期过后，势必会有部分投向现金流和商业模式都很稳定的传统行业。

　　今年8月，智基创投股份有限公司(原宏创投)总经理陈友忠率先提出创投软着陆的概念，旨在强调当前情势下，创投业出现的投资意向和退出机制的多元化趋势。

　　不妨说，这意味着继Web1.0之后的第二轮投资风潮，已经步入自我修正的新阶段。

　　自2005年开始，几十亿资金共同聚集在中国市场，那些被拔苗助长的互联网公司显然难以消化。恶果很快就开始显现：面对充裕的资金创业者抬高价格，激化竞争，导致项目估值偏高。因此，热钱变冷，初步显露的投资方向多元化，从长期来看，这些都无疑会扭转中国创投业的特有瓶颈。

　　但是，多少有点被动意味的多元化策略还有两点尚待厘清：创投针对传统行业的投资大多集中在中晚期，一般企业已经有收入甚至开始盈利；其二，新经济模式特有的高效益，这在传统行业是看不到的。因此，这种多元化能否持续及如何持续，需要中国投资人与创业者不停去思考。因为，尽管关于中国热钱过多的质疑声从未停止，但中国正在成长的投资环境总会遇到考验——据悉，两个规模达到10亿美金的基金正计划来到中国。

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