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　　国美电器(0493.HK)的胃口越来越大。昨日（22日），国美董事长黄光裕对外宣布，2007年，新集团将完成全国网络渠道布局，争取实现销售额突破1000亿。新上任的陈晓则对外宣布，新国美集团争取2010年的销售规模达到2000亿。

　　规模急剧扩张的国美面对的却是“盈利”能力的急剧下滑。21日国美发布的三季度公告显示，国美2006年第三季度的运营利润率从上年同期的4.7%降至3.7%，单店销售额下降1.9%。

　　“新国美”CEO陈晓在发布新战略时也意识到粗放式发展的危险：新集团将通过精细化管理，由原来开店驱动型粗放增长方式向以提升单店经营质量为标准的集约化增长方式转变。但国美能否在购并永乐后，能否真正变成他们预想中的全球500强企业呢？

　　“规模”扩张与单店利润不可调和

　　擅长价格战、并以规模攫取利润的国美通过“跑马圈地”，终于在家电连锁行业占据了龙头老大的地位。然而，繁华的背后是整个行业单店利润的急速下滑。

　　贝塔策略工作室合伙人杜丽虹指出，快速扩张的过程必然带来单店利润的下滑。国美几乎每年都要关闭一些店，2006年上半年，国美上市公司新开了84家传统门店和1家大卖场，但同时也关闭了9家传统门店和1家数码店。

　　根据国美第三季度财报显示，单店销售额下降1.9%，销售额/平方米下降34%。该业绩逊于预期，单店销售额增长下跌1.9％，同时销售成本上升。前三季销售成本、综合开销及行政费用从8.238亿元猛增至14.3亿元。

　　美林证券认为，国美与永乐整合过程可能会比预期困难，故该行将其评级由“买入”调低至“中性”。

　　陈晓昨天还再三提及国美将进军二三线城市，同时他还强调了提升单店利润以及精细化管理。

　　杜丽虹指出：进军二三线城市和提高单店利润存在着不可调和的矛盾。 开店速度快、关店速度快，必然会对公司利润率产生负面影响，此外对二线城市的渗透也在一定程度上拉低了国美的利润率水平：国美的单位面积销售额已从上市之初的37570元/平米，下降到2005年的25900元/平米，到2006年中期进一步下降到20400元/平米；毛利润率从2004年的13.3%下降到2006年中期的13.0%；经营利润率（息税前利润/销售收入）从6.0%下降到3.4%；净利润率从3.7%下降到2.7%。

　　提升“议价”能力 厂商关系更紧张

　　虽然“和谐”是国美这次大会的主题之一，但国美在回答记者提问时坦承：新国美集团在与厂商谈判时候的“议价”能力将更强。

　　事实上，家电连锁卖场的进场费、选位费、终端促销费、节庆费等等，常常让厂家颗粒无收。格力电器总经理董明珠有一句话在业界很出名：“如果跟国美等大卖场大面积合作，可能很多企业死得更快。”

　　杜丽虹分析，目前，国美苏宁这样的家电连锁企业是通过开店、扩大规模、占用制造商货款，并获取各种额外费用成为内地家电连锁行业的赢利模式。如何改善与厂商的关系也成为新国美未来发展的不确定因素。

　　国务院发展研究中心家电产业研究专家陆刃波主任称，新国美面临着角色转换的挑战。如何从单纯服务消费者转变为同时向“家电供应商”服务。家电行业通过整合，也已形成了和国美这种连锁巨头抗衡的能力。如果国美再不转换角色，像海尔这样的大型企业将会模仿格力自建渠道。而国美的店面不能提供好的产品和服务，又如何能够提升单店销售能力和利润？

　　一位长年和国美合作的家电销售人士说：“国美的收入完全来自于供应商，但是国美却不是家电生产企业的唯一渠道。通过国美的销售平台达到销售目标是最快的，但并没有提高我们的份额。

　　陆刃波同时向新国美建议，应该赶快转型，为厂商服务，借助自己的网络，向企业提供物流，仓储等方面的服务，将对厂商的服务变成自己的附加盈利点。

　　2007年能否达到23亿利润？

　　陈晓在报告中激情宣布，力争2007年销售额突破1000亿，门店数量超过1000家。2007年的利润额达到23亿元以上。

　　但激情扩张的背后也带来了隐忧：国美的三季报显示，公司净利润为6.83亿元，较去年同期增加了15％，而销售收入和销售成本较去年同期大幅上涨了4成多。

　　陈晓称，新集团将在2006年底完成国美永乐合并后的整合工作，整合后，通过职能架构，推动品牌的差异化经营，充分发挥国美和永乐网络销售的互补性，将国美、永乐、鹏润纳入三大品牌管理。

　　陆刃波预测，新国美还面临许多问题。最为迫切的是如何“真正地整合”，而整合时间至少需要3年左右。同时，门店的数量也不是越多越好，国美需要大力提升单店盈利能力。

　　国美电器2005年的公开财务信息显示，随着门店数量扩张，反映公司盈利能力和资产管理效率的一些关键指标并不乐观，其基础盈利能力指标从2004年的12％下降为2005年的9％；总资产收益率从11．35％降为8．30％。成本费用则呈现居高不下且略有上升的势头，扩张后公司的资产经营管理效率也出现下滑，存货周转率从8．8降至6.6，销售货款回收天数从18天延长至26天。

　　类金融模式忧思

　　陈晓在昨天的发言中提及，新集团将逐步取消供应商占款，加大交易透明度。这一言论无疑显得有点无奈。

　　来自于国家政策方面最近也给国美带来忧虑。

　　由商务部、发改委、公安部、税务总局、工商总局五部委联合发布的《零售商供应商公平交易管理办法》正式对外发布，并将从今年11月15日正式施行。

　　根据这个政策，零售商再不得向供应商收取合同续签费、新店开张赞助费、四节一庆费等种类繁多、数额巨大的费用，不得将自身成本任意转嫁给供应商。家电观察家沈闻涧对记者说，“从前货款可以存留3个月，现在不能超过60天，连锁业的金融优势被削弱了。”对于钱总也不够花的国美来说，这无疑是雪上加霜。

　　陆刃波指出，所谓60天发款，国美目前还做不到。

　　杜丽虹也对以往国美的“类金融模式”运营模式提出了担忧：内地家电连锁企业占用供应商货款，靠应付账款扩张的模式被称为类金融的生存模式。以国美为例，店内商品平均30－40天售出，但要3－4个月后才会支付供应商货款，中间无偿占用了供应商80天左右的资金，这80天就意味着国美每开一家新店平均可以带来1.2亿元的经营现金。

　　借助类金融模式，国美的扩张速度4倍于世界知名的家电连锁巨擘百思买（NYSE：BBY），百思买用11年时间完成的扩张，国美仅用了2.5年时间就完成了！类金融模式强调规模决定了国美的经营战略必然是以速度为核心的粗放式扩张。

　　一位家电行业分析师认为，如果国美电器等零售商继续发展其“类金融模式”，在未来家电销售中继续提升市场占有率，则家电厂商腾挪的余地会进一步缩小，处境也将更加窘迫，届时一些规模小、财力匮乏的厂商可能不得不退出市场，而这也意味着国美等零售商将逐步失去一些可占用的资金来源，因此对它们的财务状况会是一项挑战。

　　显然，国美等家电连锁企业对厂商的“压榨”是一把双刃剑。因为，存活下来的都是具备一定规模的家电企业，届时博弈将越来越难。也就是说，家电厂商优胜劣汰的结果会使幸存的企业话语权增强，占用其资金也将更加困难。避免这种局面的唯一办法，就是家电连锁零售商未雨绸缪，从根本上改变目前的盈利模式。（张韬）