作者：欧阳波

　　战略投资者谈判正在进行 沧州化工有望起死回生

　　如果连环担保是深埋的炸药包，那么40万吨PVC项目无疑是导火索。

　　沧化目前面临紧张现金流、巨额连环担保、高资产负债率以及开工不足的困境，都是拜40万吨PVC项目上马所赐。如果没有将家底全部投入到40万吨PVC项目上，公司断不至于落到如此地步。

　　公司董秘邢金生打了个比方说，“公司发展太快了，有点缺钙，好比一个小孩十一二岁就长到一米七八，那么这个小孩很有可能缺钙。”

　　公司在1979年还只是一家造纸厂的一个化工车间，固定资产从200多万发展到现在的40个亿。市场分析人士认为，公司在前些年盈利后，开始忙着扩张规模，占有市场，中间都没有停下来进行整合和适当的规划，从投资决策到内部管理都存在着不尽完善的地方，这些都成为影响40万吨PVC项目的重要因素。

　　出于急剧扩张的需要，公司于2003年开始了40万吨PVC项目的计划。根据公司该年年报，公司下属子公司沧州沧骅化工有限公司在2003年6月正式成立，并开始建设40万吨PVC项目，预计将于2005年正式建成投产，届时公司的生产能力将达到70万吨/年。

　　2003年9月23日，商务部对来自美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾地区的PVC树脂(纯粉)反倾销案终裁认定确实存在反倾销，并对来自上述5个国家和地区的该产品征收反倾销税，期限为5年。

　　利好消息一出，PVC树脂的价格就出现上涨，同时刺激了众多国内的PVC厂家的神经，企业纷纷展开了扩张的步伐，沧州化工也更加坚定了建设40万吨PVC项目的信心，公司仿佛能够看到建成后公司成为PVC国内龙头老大的前景。

　　按照公司最开始的如意算盘，计划总投资20亿元，公司自筹资金4个亿，剩下的16个亿再分别从两家银行那里贷款。但事实发展的情况并不那么顺利，两家银行的承诺都大打折扣，其中一家银行断断续续的给了部分钱，而且后来还有部分资金被陆续抽回，另外一家银行一直在答应给，拖了一年也没有兑现，同时赶上国家宏观调控，银根紧缩，公司的贷款情形更加严峻。

　　计划不如变化来得快，银行贷款的风云突变，使公司一下子陷入窘境。项目已经上马了，公司骑虎难下，后退显然来不及，只能够靠公司“自力更生”了。公司有关人士透露，几年来投在40万吨PVC项目上的资金达到近10个亿。不过，后来项目还是没建成，且造成了资金链断裂。

　　公司相关人士表示，一方面，公司生产需要一定的现金流；另一方面，40万吨PVC不能半途而废，还需要不断的投钱。掏光积蓄显然不够，连环担保让公司找到了寻求资金的方向。与此同时，宝硕股份(2.37,0.00,0.00%)(600155)和东盛科技(5.95,-0.18,-2.94%)(600771)刚好也落难其中，共同对资金的渴求，使三方都通过互相担保从银行拿到贷款，这样就形成了所谓的“担保圈”。

　　目前40万吨PVC项目停工将近有一年，整个项目进展了大约一半。由于进口的设备比较紧俏，因此公司提前预订并已经购买到位，但国内设备还没有购买到位。对于这一项目的上马，公司相关人士总结说：“在投资上我们犯了企业的一个大忌讳———短债长投。不过，这也不全是坏事，现在公司投资项目停工、连环担保、股改艰难谈判，所有的矛盾都集中到一起，一揽子解决掉对公司也将是一件好事。”