主持人陶俊

    东方证券张小嘎

    主持人：

    2006年11月15日，美的电器公告，拟以1.27亿元受让大股东美的集团直接或间接所持有的洗衣、冰箱等三家公司各50%股权。收购对公司收益有多大影响？

    张小嘎：

    预计此三公司2006年合并净利润水平8000万元左右，贡献净利润约4000万元，相对公司约5亿元的利润而言，贡献还有限。

    但此次资产的注入是美的集团整合旗下白电资源的第一步，未来其他白电资产如华凌旗下的空调、冰箱业务也可能整合进美的电器。

    事实上，近年随着国际空调产能布局的调整，国内各主要空调厂商均完成了大规模的产能扩张，国内空调产能相对其需求已严重过剩；另外，随着钢、铜等大宗原材料价格持续上涨，空调产业的利润率也降至历史最低；因此，扩充产品类别，扩大业务规模，培育新的利润增长点也成为公司的一种必然战略选择。

    主持人：

    美的电器近来消息不断。就在此次公告收购集团三公司股权前，公司还披露了股权激励计划。您如何评价该计划？

    张小嘎：

    公司股权激励计划是向激励对象分次授予股票期权，共计5000万股，行权价10.8元。授予期权的条件为当年净利润较上年增长15%以上，且净资产收益率不低于12.3%。此外，其转让、离职等方面也受到一定限制。

    股权激励方案的行权条件为公司未来业绩设定了成长底线，并且行权条件对净利润增长的限定高于股改中的业绩承诺。而10.8元的行权价格为公告日前的收盘价格，高于前30交易日均价（9.25元），更加表明公司高层对公司的信心，也极大增强股东持股信心。

    主持人：

    第三季度，公司向投资者呈现了一份漂亮的季报。您认为主要是什么原因？

    张小嘎：

    公司上半年净利润增长达到28.7%，但其是在剥离亏损小家电的情况下取得的。市场曾据此判断公司空调业务增长缓慢，乃至推断下半年公司业绩成长将会远低于上半年水平。因此公司三季报业绩高增长有些出乎市场预料。

    公司三季度业绩增长主要来自公司产品提价以及原材料价格有所缓解带来的毛利率的提高，而公司的规模效应及上下游一体化的优势，也是公司能在空调行业普遍不景气的情况下取得良好增长的原因。

    主持人：

    虽然整体上看空调行业不太景气，但近期美的电器、格力电器、青岛海尔等公司股价却很抢眼。市场对空调公司的盈利预期似乎难以理解。

    张小嘎：

    实际上，近期一些新因素使得空调行业整体紧张形势已经有所缓和。

    由商务部等五部委联合制定的《零售商供应商公平交易管理办法》于11月15日正式实施，有望大幅减少家电企业的渠道费用。