徐平生：经济师，毕业于中国人民银行研究生部，现就职于国家信息中心经济预测部财经研究室，主要致力于中国宏观经济景气监测预警研究和我国资本市场跟踪分析，对近三年我国股市总体运行态势作出了较准确的分析预测。

　　随着A股市场新一轮牛市行情的赚钱效应不断扩散，我国社会资金进入股市的热情也越来越高。从今年资金动向与明年预期看，居民储蓄资金通过投资基金流入A股市场的速度将进一步加快，对社会资金在流量与流向上出现的这种新变化，我们需要尽早做好提前准备。

　　自从2006年以来，我国股票基金发行进入新的增长爆发期，股票基金募集份额也创历史新高。前9个月，共有63只基金完成首发，总募集规模高达2385亿份。其中，偏股型基金达49只，总募集规模达1696亿份，超过2005年末偏股型基金1626亿份的总存量规模，并创出历年基金发行募集新高。值得注意的是，今年基金发行认购具有两大特点：一是散户认购的积极性大幅提高，持有基金份额比例大幅上升；二是“限量发售”逐渐成为基金发行一大趋势，并取得了很好效果。

　　随着证券市场运行格局的深刻变化，投资者通过投资基金间接投资股票的趋势越来越显著。数据显示，与A股投资者新开户数连续5个月下降幅度超过10%形成鲜明对比的是，新增基金投资者户数持续上升，10月份新增基金投资者为8月份的6倍，达到了15.8万户，已开始接近A股投资者的新开户数。

　　2007年，随着投资者资金流入模式的深刻改变和股市牛市周期的赚钱效应进一步扩散，我国偏股型基金将继续保持较高的发行规模，发行募集规模将可能超过2006年，预计将为股市提供2000亿元以上增量资金。

　　同样，保险资金直接入市比例也大幅提高。在当前牛市周期中，加大保险资金直接投资股票比例，提升我国保险企业投资能力，提高保险资金投资收益，对我国保险企业应对保险业全面开放带来的激烈竞争、弥补历史遗留的利差损等问题都具有极其重要的意义。

　　数据显示，截至2005年底，保险资金投资股票仅为158.88亿元，仅占2005年末我国保险资金运用余额14100.11亿元的1.12%，距离5%的直接股票投资比例还有很大差距。2006年，保险资金直接入市步伐大大加快。数据显示，截至6月底，保险资金直接投资A股市场股票有402亿元，投资证券投资基金为782.68亿元，合计投资A股1185亿元，相当于6月30日A股流通市值的7.53%。

　　根据平安保险中报显示，截至6月底，公司股票投资额为152.11亿元，占上年末总资产的比例达4.8%，已接近5%的上限。A股市场新老划断以后，保险资金积极参与IPO战略配售、网下申购、定向增发，直接投资股票规模加速扩张。例如，6月27日中国人寿及其母公司中国人寿集团通过定向增发战略入股中信证券规模达5亿股，金额总计达46.45亿元。中国人寿连同母公司中国人寿集团公司共获得国航A股IPO1.784亿股。在工商银行发行中，我国保险机构共动用资金约114.66亿元，通过战略配售和网下配售共获得36.75亿股工行A股，约占战略配售和网下配售总额81.192亿股的45.26%。种种现象显示，保险公司资金直接入市的实际比例也已经接近5%的直接入市比例上限，扩大保险资金直接入市比例已具迫切性。

　　我们预计，2007年我国保险资金直接入市比例上限将很可能由5%提高到15%左右。截至2006年9月底，我国保险业资产总额达18096亿元，预计2006年底将达2万亿元，直接入市比例提高10%将直接可为市场带来2000亿元的资金流入规模。

　　而QFII投资A股规模也继续大幅上升。数据显示，2005年底，QFII累计获批投资额度为56.45亿美元，持有Ａ股市值约为180亿元，直接投资股票比例不到40%。而截至2006年8月底，QFII汇入本金约合人民币554亿元， QFII总资产已达755亿元人民币。其中，证券资产为666亿元，占总资产份额的88%，股票、基金、可转债、国债分别占总资产的72%、10%、3%和3%，其中相当部分QFII已经满仓持有A股。截至9月底，QFII总家数已达到50家，其中有40家获得投资额度，获得投资总额度为80.45亿美元，较2005年底的56.45亿元增加24亿美元。2006年新增的QFII家数已经达到16家，创历史新高，加速趋势显著。同时，管理层对QFII制度进行了有效改革，为未来QFII的进一步发展拓宽了空间。

　　随着管理层加速审批QFII，QFII投资额度将会快速提高，预计2006年底QFII获批投资额度将接近100亿美元，2007年将新增约50亿美元，为市场提高500亿元人民币左右新增资金。

　　与此同时，券商资金供给也增加较快。2006年，券商的生存环境出现了极大改善。一方面，市场行情持续向好、市场融资功能全面恢复，使得券商收入大幅飙升；另一方面，经过两年多努力，我国证券公司综合治理工作取得了显著成效，不但基本化解了其历史遗留风险，还初步形成了防范新风险、促进证券公司规范发展的新机制。但是，券商并没有能够对市场的资金供给发挥很大作用，全年通过新增券商集合理财项目等途径提供的新增资金仅为一、二百亿元。

　　我们预计，在2007年，券商对市场的资金供给将大大提高。首先，券商通过重组、注资、借壳上市融资等方式，自身的资金实力将大大提高。其次，券商集合理财等资产管理计划将会得到快速发展。第三，券商融资业务将会间接为市场提供可观资金。