作者：尚晓阳 费杨生

　　财政部副部长楼继伟表示，明年将继续实行稳健的、或者说谨慎的财政政策，将会适当减少赤字，但也不会减得过多，因为教育、卫生、农村方面比较薄弱，仍须加大投入。他还指出，我国金融市场基础设施有待改善，其中包括，可将国债收益率曲线作为市场基准利率。

　　“随着WTO过渡期的结束，我国面临一些新的发展和改革任务，比如改善金融市场的基础设施。实际上发展比较缓慢但十分需要的一些市场要素方面，我们应该“补课”，这方面任务工作量仍然是很大的。”楼继伟说。

　　具体来说，首先是实现利率的浮动和自由化，这样才能对风险进行定价；第二，必须要有市场定价的债券；第三，建立不同于现在集合交易模式的市场机构；第四是转变监管哲学，不再是审批和价格控制，而是以信息披露为中心，加强自律性；五是加强央行和财政部门的配合，提供适宜的流动性，流动性过剩则会造成金融产品的扭曲。此外，还要注意建立市场的顺序，比如首先要建立市场基准利率。

　　“应当以国债收益率曲线作为市场基准利率。”楼继伟解释说，这主要是因为国债是无税的，也是没有发行主体风险的，因此可以在它的基础上寻找其它产品的风险定价。形成这个基准利率需要几个条件：一是要有足够数量和稳定的品种，比如国债在金融产品中占到10%的比例，这样才能反映整个市场的走势；二是要有充足的交易和流动性；三是央行要把它作为货币政策操作工具进行操作，目前央行主要操作工具是票据，都是短期的，缺乏长期工具。

　　而目前看来，国债的发行数量还不够充足，交易所市场和银行间市场是分割的，流动性也不强，所以很难形成国债收益率曲线。而从逻辑上看，先有国债收益率曲线，才有国债期货，不然就是赌。因此，如果国债收益率曲线还未完成，就贸然推国债期货，是很危险的。

　　楼继伟指出，我国固定收益产品的市场化程度还非常低，有待提高。在国际上，固定收益产品市场的融资规模是股票市场的十倍以上。固定收益市场之所以重要，首先是满足融资的需要，特别是中小企业，创新型企业的融资需要；二是满足规避风险的需要，比如通过远期外汇市场和远期人民币市场管理汇率风险。