富力地产(2777)管理层最近发表集团的业务进度及未来发展方向。估计其营业额于2007年及2008年将分别增长约30%及45%，动力主要来自物业发展规模壮大及投资物业的盈利贡献增加。
预期下半年业绩大增
富力地产由年初至今共录得约86亿元人民币的物业销售成绩，管理层并表示有信心可达至115亿元人民币的全年销售目标。集团预计下半年之落成量达120万平方米。连同上半年落成并入账的13万平方米在内，全年落成量达133万平方米。集团表示约80%的落成量已于八月前完成预售，因此我们预期超过90%的落成量能于年底前售出，并带动下半年业绩录得大幅度增长。
集团就其投资物业发展提供更多预测性资料及数据。位于北京的购物商场及广州的写字楼项目预计于明年启业，令租金收入由今年预计的1亿元人民币，上升至2007年的2亿元及2008年的5亿元人民币。我们未能确定位于广州的其余两个五星级酒店项目能否同于明年启业，但认同租务收入将成集团之盈利增长动力。
土储足续进军二线城市
富力现时坐拥约1,000万平方米土地储备，比重仍集中于广州及北京。集团年内积极购入土地，并热衷于拓展其它二线城市，如郑州及武汉等。其实富力于天津、西安及重庆均拥有土地储备，但相比部分同业如中国海外(0688)及世茂(0813)等，其土储组合于地域上仍见过度集中。再且，我们关注富力于二线城市能否享有竞争优势，在土地收购及利润率等取得理想成绩。
我们认同富力以发展二线城市及投资物业来抵销宏调政策对一线城市物业销售的负面影响。风险方面，我们关注其高负债比率将令集团面对较大的紧缩信贷政策及借贷利率上升的风险。其估值于规模相若的同业中仍属偏低。以11.8倍07年预期市盈率计算，我们调高其目标价至12.75元(昨收12.7元)，评级维持增持。
