白电：整体走平 出口抬升、开局良好
2006年11月2日 11:40 来源：中信建投
作者：陈远望
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06冷年国内空调产销量基本走平，总产量为5205.3万套，比05冷年同比减少了5.36%；总销量为5271.9万套，与05冷年基本持平。
内销降低8%，出口则再创新高，实现约7％的增长；且出口比重超过内销、达到53％。
07年全球空调容量将稳中有升，未来出口市场增长将依赖于新兴市场开拓。欧洲和北美作为我国空调的主要出口市场，在经历了近几年的高速增长之后，面临需求增速的放缓。
近几年内销停滞不前，国内外家用空调市场的保有量快速攀升，市场供大于求的状况仍将延续。国内空调市场经过十年的快速成长期后开始向成熟期转变，产销规模将无法保持前几年高速增长的趋势，甚至不排除出现一定的萎缩。市场环境发生着深刻变化，垄断竞争型的市场形态逐渐形成、终端渠道的效率差异愈加明显、在节能与环保等方面的产业政策不断出台，市场格局整合的形势逐渐明朗，龙头企业的优势比较明显。
成本高企的问题稍有缓解，但仍在高成本区间运行。以铜为首的原材料价格出现大幅上涨，行业的盈利水平因此受到很大的影响。钢铁价格在05冷年出现大幅增长，但06冷年一直处于震荡格局中，并未大涨。
行业维持中性评级。龙头企业可以延续收入、利润较快增长的势头。这些在完全竞争中成长起来的民族企业，已经确立了相对的优势，具备了多年的制造和管理的经验，它们必将在未来的市场中占据最重要的席位。从公司基本面状况和相对估值的比较，我们给予格力买入评级，给予美的、海尔增持评级。
格力电器：产品品质和渠道使其市场地位不断巩固，未来或将成为行业整合中的“王者”。今年前三季度，产销量再度大增，整体的市场地位更加稳固；收入、利润延续了快速增长的势头。这种增长显然不是行业的带动引致，而是依靠其产品的优质性价比获得原属其他公司的订单。近期计划通过增发在压缩机领域上的开拓生产，将有利于出口市场份额进一步扩大，而且中央空调的市场前景较好。公司具有优秀的管理层、一贯管理稳健，而逐渐兑现的管理层股权激励，使得业绩增长具有较为坚实的保障。预计2006年每股收益0.73元。
2007、2008年增长15-18%，分别达到0.85元、1元。预计此后几年内收入保持20%左右的增长、利润保持10-15%的增长。给予买入评级，六个月目标价12元。
对公司的具体分析参见相关公司研究报告。
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| [关键词]：空调 冰箱 洗衣机 |
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