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上证综指在1800点前徘徊数日后终于突破千八大关，但两次瞬间突破后即迅速回调。千八突破如此艰难，一方面与机构投资者正在悄然实施调整投资结构的策略有关；另一方面，或与最近的金融环境新情况有关

十月，是北京的金秋季节。在京西一个度假村的一间会议室里，烟雾缭绕，一群西服革履的人没有到户外享受秋高气爽的天气，却是正襟危坐、唇枪舌剑的争吵着什么。

这些人分别来自基金公司、证券公司和财务公司等大型投资机构。

当上证综指每到关键点位时，Ａ股市场机构投资者中的"大鳄"们通常会召开联席会议互相通气，商讨下一步投资策略。

上证综指兵临1800点城下时，如何确定下一阶段的股票投资策略？在座者悉数发表着自己的看法。

与以往不同，这次讨论的气氛似乎并不融洽，他们各自都在打自己的小算盘。

唱多不做多

十月以来，A股市场似乎面临着前所未有的好局面。从新华社发表的对股票市场乐观判断的评论、到监管部门有关官员热情洋溢的讲话，似乎都在为上证综指突破1800点呐喊助威。

海外股市仿佛也在遥相呼应。香港的恒生指数六年来首次越过18000点，美国道琼斯指数亦创出历史新高。

国内机构投资者一片看多的声音更使人血脉贲张。上证综指冲破1800点、再创五年内新高似乎变得毫无悬念。

"国庆节"假期后，市场普遍预期上证综指将上冲1800点，但在20日前，投资者看到的是1800点依旧固若金汤，只在20日两次瞬间突破后即回调，这让很多散户投资者着实不能理解，在机构投资者力挺A股的同时，为何市场的表现却没有强劲冲天？

《财经时报》注意到，最近一周来，超过7成的基金重仓股跑输上证综指。前期涨幅居前的券商重仓股的股东变化，也显示出机构资金撤离的迹象。

机构行情 意味着什么？

华泰证券一位人士告诉《财经时报》，事实上，机构投资者是在利用目前良好的市场氛围对自己的投资结构进行调整，"大家都希望别人'拉车'自己'坐轿'"。

可是，由于机构投资者购买的股票过于集中并呈现出同质化，造成目前他们手中的股票难以互相"倒仓"，也就难以形成新的股票市场炒作热点。

这一点，从最近持续由金融、地产、军工板块的股票轮动拉升股市，可以得到部分佐证。

仔细分析最近几个月的A股市场表现可以发现，支撑A股市场持续上涨的热点从未改变，同时新的热点也难以形成。这也是机构前期持仓股票过于集中、换股不易的典形特征。

兴业证券一位高管认为，近日机构投资者持有的重仓股集体下跌，不论背后是什么原因，都在客观上增加了A股市场持续上行的心理和现实压力。

"很明显，机构投资者现在是说一套做一套。"

值得注意的是，机构投资者现阶段悄然更换投资结构的情况，并没有让股票市场出现大涨大跌，这似乎在暗示着，目前中国股票市场已经走入"机构行情"。而机构投资者占据市场交易的主导地位，正是一个成熟的股票市场基本的表现。

弹药不足

申银万国分析师桂浩明告诉《财经时报》，A股市场资金供给没有达到理想的水平，也给上证综指突破1800点造成障碍。

公开资料表明，今年8月以来，上海股市成交量一直维持在日均180亿元左右，与五、六月间的300亿元水平显然不可同日而语。

另外一组数据显示，最近两个月，A股市场合计流失保证金525亿元；9月，沪深两市A股开户数比8月减少14％。

这意味着，近期流向股市的新增资金很多或是为申购新股而来，二级市场存量资金在持续下降。这恐怕也是上证综指艰难攻克1800点的一个重要原因。

桂浩明强调，上证综指自2001年9月跌破1800点之后，再没有触及这个点位，其压力客观存在。但如果中国工商银行在A股上市，按照目前的指数计算方法，股指应该能轻松越过1800点。

"但这又有什么用呢？我们毕竟不是靠指数来挣钱。"

大环境

京西度假村会议的与会人士进一步分析称，A股市场徘徊不前与大的金融环境亦密切相关。

"最近曝光的金融案件接二连三，特别是当那些与股市联系密切的上市公司或投资机构出现问题时，市场会变得尤为敏感和谨慎。"

在他们看来，在今年的全国金融工作会议召开前，A股市场会维持震荡整理的格局，市场上大的投资机会将出现在明年。

"即使2006年和2007年上市公司业绩的动态市盈率只有15倍和12.5倍，明年冲击2000点应该属于水到渠成。" (焦强)