作为国内家电零售企业的老二，苏宁电器自上市以来，在资本市场上一直表现良好，曾经创造了沪深两市第一高价股的神话。但是近期，资本市场对其估价开始出现分歧，这个明星企业运营中的一些问题也开始受到质疑。

    １０月１７日，银河证券研发中心发布研究文章——《零售股高处不胜寒》认为，零售类公司整体估值偏高，苏宁电器、Ｓ大商、华联综超等公司股价偏高，存在大幅下跌可能。

    一方面，苏宁在资本市场上受到质疑；一方面，国美并购永乐、国际巨头百思买扩张，家电零售业的竞争日添变数。在竞争、扩张及高估值等压力下，苏宁能否经受住考验？

    苏宁如何经受考验？

    银河证券认为，零售业的基本格局已经形成，未来一段时期扩张速度将会放缓，收入和利润增长率将出现下降。随着扩张速度的放缓，零售企业要保持前一阶段的高增长几乎是不可能的。

    但是高速扩张并成为国内家电连锁行业的老大，一直是苏宁电器努力的方向。早在２０００年１２月，张近东就宣称斥资４．２亿元，三年内在全国建立１５００家连锁店，年销售额达到２００亿元，最终占有中国家电市场５％－７％的份额。作为割据一方的大经销商，苏宁开始表现出强烈的向全国扩张的欲望。当时，苏宁创业十年，总资产达１３个亿，净资产３个多亿，年销售额４０个亿，利润大致在１亿元左右。事实证明，仅仅凭借这个实力，完成一个商业帝国的建设是不可能的。后来，这个被媒体称为“大跃进”的计划不了了之。

    但是，这个梦想并没有停止。近两年来，苏宁逐渐加快了扩张的步伐。２００６年国庆节前，苏宁电器总裁孙为民向媒体通报“十一”期间的市场战略时说，１０月１日当天苏宁将在全国４５个地区和城市同时开张５２家升级版连锁店，创造苏宁开店数量的最新记录。

    但是，店面资源毕竟是有限的，而且竞争对手并没有停止扩张。２００６年上半年，苏宁新进１７个地级以上城市，新开连锁店６５家，置换３家，共计在７８个地级以上城市拥有连锁店２８６家。而同期，国美进驻２７个新城市，增设８４间传统门店和１间大卖场，并关闭９间传统门店和１间数码店。至此，国美共计在９６个城市开设３３４间传统门店、１间大卖场和３间数码店。从上半年的渠道发展速度看，苏宁与国美还有较大差距。

    质量与数量如何平衡

    随着行业竞争加剧，渠道经营上的压力日渐加大。未来经营中对供应链整合的快慢是苏宁能否实现高增长目标的关键因素之一。

    扩张提速，但苏宁的扩张策略似乎难求质量与数量的平衡。２００５年底，苏宁董事长张近东曾公开表示，将停止主要追求店面扩张数量的策略，转而在迅猛扩张的同时更加强调单店经济效益。

    家电零售连锁业高速扩张带来的渠道风险，是苏宁将扩张转向求稳、求利的重要原因。但从目前的情况看，苏宁店面扩张不止，单店效益却未见有根本改观。

    苏宁财报显示，子公司的单店净利润仅为母公司的１／１２。苏宁电器在南京以外的地区盈利状况相比南京有较大差距，渠道发展很不均衡，其全国扩张战略能否适应家电零售业的竞争尚在不定之数。