汽车行业：盈利增幅逐渐趋缓 　　从2006年1-9月份汽车业的相关数据可以预见全年汽车业保持适度增长已成定局。 　　虽然2006年汽车业仍将面临一定的成本和宏观层面的压力，但是在人民币持续升值、关税进一步降低、原材料价格趋稳和燃油价格回落以及扩大内需和新农村建设等相关政策的共同作用下，汽车业的需求和盈利将会持续向好，当然企业间的分化也将更为明显，而汽车板块龙头企业的经营和盈利将会保持平稳增长。有鉴于此，维持对运输设备及配件行业“增持”的投资评级不变，同时维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。 　　经采用多种方法测算相关重点公司的内在价值，然后与现有股价进行比较可知，大部分重点公司目前的股价均处于合理估值区域。因此在对企业按照动态市盈率和内在价值等多种指标进行评估的基础上，综合分析后可知，值得投资的仍是在细分市场具有优势的汽车企业。 　　重点推荐：宇通客车、上海汽车和一汽夏利 。此外，对于业绩扭亏的福田汽车也值得关注和介入。（国泰君安 张欣） 　　四季度汽车行业 利润将保持平稳增长       　　10月11日起，上市公司陆续开始披露2006年第三季度报告。经过了9个多月的时间已经可以看出，2006年的汽车行业将交出一份令人满意的答卷---前三季度行业实现利润情况较好，预计第四季度仍可保持平稳增长。记者就此采访了中信证券研究部高级研究员李春波、平安证券有限责任公司研究员姚宏光和国泰君安证券研究所研究员张欣。 　　前三季度行业利润整体回升 　　2006年前三季度，汽车行业实现利润较2005年同期整体有所回升。张欣认为，2006年前三季度汽车行业的利润水平呈现前高后低的走势，与2005年的前低后高正好相反。但他认为，虽然2006年前三季度汽车行业实现盈利的绝对量有所增加，可是仅仅达到2004年同期盈利水平的70%左右。主要由于近年来乘用车所占市场份额逐年增长，到目前为止已超过55%，而乘用车产品多是薄利多销，因此2006年前三季度盈利水平并未再创新高。 　　另外，张欣指出，2006年前三季度汽车行业利润增速表现出逐季下降的特点。根据中国汽车工业协会发布的数据显示：2006年1~3月汽车行业利润增长达到82.7%；1~6月达到59.58%。张欣分析1~8月汽车行业利润增长达到48%左右。前三季度，除出现利润增速环比下降的现象，整个行业盈利走向开始向少数几家大公司集中，主要是上海大众、一汽大众等行业排名靠前的企业。 　　乘用车企业全年业绩上升已成定局 　　姚宏光分析，由于2005年乘用车行业波动较大，利润下滑严重，今年乘用车企业压缩了成本，因此业绩增长显著。他预计，虽然第四季度企业面临产品降价、众多新产品上市等激烈的竞争，但是按照往年经验，第四季度销售情况良好，乘用车企业全年业绩上升已成为定局。 　　针对年底轿车领域内有可能到来的又一次价格战，张欣分析，由于年底轿车价格下降基本都是企业为了清空库存、向市场投放新产品以期制定新的价格体系的策略性降价，因此不会对汽车类上市公司的业绩产生太大影响。据李春波预计，第四季度轿车产品的降价水平将保持平和，预测的5%~6%的降价水平基本正常。从长远来讲，二流车的价格会有所下降。而今年，凯美瑞的上市对整个轿车领域的价格体系造成一定影响，但整体影响不是很大。 　　李春波认为，到第四季度，经销商为了得到厂家的返点利益，产品销量都相对较好，预计今年年底轿车企业的库存量不会很大，应属于正常状态。由于2004年年底轿车企业库存量较大，2005年年底轿车企业基本没有库存，因此预计今年年底轿车企业库存量会介于2004年与2005年之间的水平。 　　姚宏光预测，2007年乘用车行业的业绩增长不会高于今年。各企业的业绩还要取决于自身在竞争中的表现：优势企业的销量和盈利将继续保持增长，比如长安福特和一汽丰田预期都较好；而反之，守势企业的销量将出现下降。 　　商用车龙头企业强者愈强 　　2005年前三季度，商用车行业业绩平稳增长，增长幅度保持在8%~10%。预计第四季度仍将保持与前三季度持平的平稳增速。由于商用车行业龙头企业占据主要地位，预计2007年，这些企业的业绩仍然较好。 　　张欣分析，目前我国商用车企业的产品附加值越来越高，可以说我国的商用车基本已与国外接轨。 　　从各细分市场看，在客车市场，张欣认为，虽然很多企业都想进入客车市场，但是整个客车行业仍然是优势龙头企业的业绩较为突出，盈利保持高速增长，但是增幅不大。目前，宇通、金龙、黄海等客车行业的优势龙头企业都已上市，资本市场上的业绩情况基本可以反映整个客车行业的情况，几家优势龙头企业已具有较高的代表性。李春波指出，在产品上，大中型客车和高端客车产品的销量和盈利增速较快。姚宏光预计，2007年客车产品销售增速将与2006年持平，龙头企业的优势仍然明显，另外，出口将进一步推动企业业绩的增长。 　　在重卡市场，姚宏光预计，整个重卡市场将继续回温，企业业绩将持续回升。由于重卡市场上龙头企业所占份额较高，因此未来盈利也将较为集中。 　　主流汽车类上市公司业绩基本达到预期 　　从上海汽车、一汽夏利、宇通客车等几家主流汽车类上市公司的业绩可以预测，主流汽车类上市公司2006年全年业绩都将达到预期，甚至超过预期。 　　上海汽车作为国内第一家整体上市的汽车企业，未来增长水平不高。张欣分析，上汽整体上市后，距离全年结束仅有两个月的时间，因此全年业绩的表现基本是整体上市之前的表现。李春波指出，上海通用的业绩与去年基本持平，另外，上海通用和上海大众的盈利水平已处于高峰状态，因此，上汽未来成长潜力一般。据张欣预测，上汽全年将实现利润增长20%左右。从长远看，姚宏光预测，由于上海通用目前没有强大的新产品计划，因此虽然现在处于盈利状态，但2007年走势将出现下降；另外上汽发展自主品牌的成功与否将是一个漫长的过程，现在做出判断还为时过早。发展自主品牌必然会增加企业资本支出、管理费用、摊派压力等，这些都将会给上汽未来的盈利造成压力。 　　一汽夏利2006年的业绩增长迅速，在刚刚公布的前三季度业绩预告中，一汽夏利预计前三季度实现利润增长50%~100%，远远高于目前汽车行业平均水平。姚宏光认为，前两个季度新产品的投放给企业盈利带来一定压力，目前这样的压力已经消失；另外，第四季度本部的降价压力也有所下降。按照一贯做法，一汽丰田的利润将在第四季度集中释放，因此，一汽夏利第四季度的业绩将好于前三个季度。 　　宇通客车2006年前三季度的业绩随着客车行业的发展保持了平稳增长。李春波认为，受行业特征的影响，宇通客车的业绩增长还主要将集中在第四季度，因此，2006年全年业绩被看好。姚宏光预计，宇通客车2006年产品销量增长约为20%~30%，且未来可保持长时间增长。（中国工业报）